東方集團(tuán)(600811.SH)仍然在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型路上蹣跚而行。

20天之前，東方集團(tuán)發(fā)布重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)進(jìn)展，本次交易涉及的標(biāo)的資產(chǎn)盡調(diào)等工作尚在有序推進(jìn)中。始于去年6月29日的重組，至今已推進(jìn)了近一年半，重組相關(guān)的盡調(diào)、評(píng)估、審計(jì)等工作仍尚未完成。未見實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，市場(chǎng)擔(dān)憂本次重組能否繼續(xù)下去。

于東方集團(tuán)而言，本次重組確有必要。東方集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，還有部分地產(chǎn)業(yè)務(wù)，公司盈利長(zhǎng)期靠投資收益支撐。而投資收益主要靠參股民生銀行等公司。

不過(guò)，去年以來(lái)，投資收益也救不了業(yè)績(jī)。去年及今年前三季度，東方集團(tuán)獲得的投資凈收益合計(jì)為16.43億元，而公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)仍然虧損18.10億元。

東方集團(tuán)還存在較大的財(cái)務(wù)壓力。截至今年三季度末，公司有息負(fù)債規(guī)模在200億元左右，而賬面貨幣資金為51.46億元，前三季度的財(cái)務(wù)費(fèi)用超過(guò)8億元。

剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，做大做強(qiáng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，轉(zhuǎn)型至能源領(lǐng)域，曾經(jīng)的東北首富張宏偉目標(biāo)明確，只是，何時(shí)才能達(dá)到預(yù)期?

投資收益減少致三季度轉(zhuǎn)虧

民生銀行打了個(gè)噴嚏，東方集團(tuán)受到波及，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)盈轉(zhuǎn)虧。

上月底，東方集團(tuán)發(fā)布的三季報(bào)顯示，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為102.72億元，同比微降1.97%，變化不大。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為-0.91億元，與去年同期2.67億元相比，減少約3.58億元，同比下降133.87%;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-0.97億元，同樣為盈轉(zhuǎn)虧，同比下降140.52%。

從單個(gè)季度看，今年前三個(gè)季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為29.57億元、30.12億元、43.03億元。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為0.12億元、0.14億元、-1.17億元，扣非凈利潤(rùn)為0.38億元、-0.28億元、-1.08億元，同比雙雙加速下滑。

數(shù)據(jù)顯示，前三季度出現(xiàn)虧損，主要是因第三季度業(yè)績(jī)大幅變臉。

今年半年報(bào)中，東方集團(tuán)解釋業(yè)績(jī)下滑稱，融資成本增加以及項(xiàng)目利息收入減少，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊較去年同期虧損額增加。主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品產(chǎn)業(yè)上半年總體生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)，但由于進(jìn)行棉籽加工項(xiàng)目改造、以及菜籽加工量減少等原因影響，公司油脂加工業(yè)務(wù)板塊上半年虧損。棉籽加工項(xiàng)目改造預(yù)計(jì)將于今年三季度建設(shè)完成。

那么，三季度的營(yíng)業(yè)收入較一、二季度有明顯增長(zhǎng)，為何還會(huì)出現(xiàn)較大幅度虧損呢?

在三季報(bào)中，東方集團(tuán)解釋稱，凈利潤(rùn)為負(fù)主要原因?yàn)閰⒐善髽I(yè)民生銀行凈利潤(rùn)同比下降、公司地產(chǎn)板塊融資成本增加及項(xiàng)目利息收入減少所致。

對(duì)比半年報(bào)時(shí)的解釋，三季報(bào)的解釋多了一個(gè)參股企業(yè)民生銀行凈利潤(rùn)同比下降。

民生銀行財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，其實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)337.78億元，同比下降4.82%，其中，三季度凈利潤(rùn)為91.40億元，同比增長(zhǎng)2.34%。

截至今年9月底，東方集團(tuán)持有民生銀行2.92%股權(quán)，公司實(shí)際控制人張宏偉擔(dān)任民生銀行副董事長(zhǎng)。

今年前三季度，東方集團(tuán)的投資凈收益為8.71億元，較去年同期的10.30億元減少1.59億元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，東方集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)投資收益較為依賴。

wind數(shù)據(jù)顯示，2011年至2020年的10年，東方集團(tuán)的投資凈收益合計(jì)為151.25億元，年均15億元。同期，公司的凈利潤(rùn)合計(jì)數(shù)為74.33億元，年均凈利潤(rùn)7.43億元。這10年間，投資凈收益約為凈利潤(rùn)的2.03倍。

東方集團(tuán)的投資收益主要來(lái)自聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益，實(shí)際上就是對(duì)民生銀行、錦州港按權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益。

近幾年，受民生銀行貢獻(xiàn)減少影響，東方集團(tuán)的業(yè)績(jī)接連下降。2017年至2020年，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別為5.65億元、4.92億元、1.82億元、0.61億元，同比分別下降3.08%、12.94%、63.04%、66.19%。

值得一提的是，2021年，東方集團(tuán)虧損17.19億元，出現(xiàn)自2004年公開經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)以來(lái)的首次虧損。雖然當(dāng)年投資凈收益達(dá)7.72億元，但受地產(chǎn)業(yè)務(wù)計(jì)提減值等因素影響，業(yè)績(jī)大幅虧損。

綜上，去年至今年前三季度，雖然投資凈收益貢獻(xiàn)了16.43億元，但仍然未覆蓋虧損，同期東方集團(tuán)合計(jì)虧損18.10億元。

流動(dòng)性不足轉(zhuǎn)型緩慢

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，也與自身產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型緩慢有關(guān)。

東方集團(tuán)多次在公告中稱，業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要原因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)板塊影響公司整體利潤(rùn)。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊主要為子公司國(guó)開東方城鎮(zhèn)發(fā)展投資有限公司。公司核心主營(yíng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，公司將繼續(xù)專注核心主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，提升整體業(yè)績(jī)。針對(duì)目前房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊現(xiàn)狀，公司將盡全力盤活和剝離存量土地資產(chǎn)，收回項(xiàng)目投資，加快資產(chǎn)變現(xiàn)和減少損失。

今年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告中，東方集團(tuán)稱，公司正在多渠道推進(jìn)房地產(chǎn)板塊資產(chǎn)處置，并正在就相關(guān)資產(chǎn)與意向收購(gòu)方積極進(jìn)行溝通洽談，加快房地產(chǎn)板塊相關(guān)資產(chǎn)剝離和資金回籠。但在三季報(bào)中，公司并未提及房地產(chǎn)資產(chǎn)處置進(jìn)展。

從東方集團(tuán)總資產(chǎn)情況看，去年底為443.01億元，到今年9月底為436.65億元，變化不大。去年底到今年三季度末，其投資性房地產(chǎn)均為54.73億元，沒(méi)有變化。同期，公司存貨略有變化，但變化也不算大。

上述種種跡象表明，公司對(duì)房地產(chǎn)板塊資產(chǎn)處置未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。

東方集團(tuán)曾確定核心主業(yè)為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品產(chǎn)業(yè)，為此進(jìn)行了系列并購(gòu)。其相繼收購(gòu)山東世糧糧油、四川牛肉公司、銀祥豆制品等多家公司，還曾籌劃收購(gòu)燕之坊等部分股權(quán)。

至少是在目前，公司農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)毛利率不高。2019年、2020年，東方集團(tuán)整體毛利率不到3%，2021年及今年前三季度，毛利率分別為1.85%、0.37%。

流動(dòng)性不足也是東方集團(tuán)面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。截至今年9月底，東方集團(tuán)賬面貨幣資金51.46億元，對(duì)應(yīng)長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為203.07億元，其中短期債務(wù)為159.40億元。

現(xiàn)有貨幣資金與短期債務(wù)相比相差逾百億，今年前三季度，東方集團(tuán)的財(cái)務(wù)費(fèi)用為8.57億元，較去年同期的6.66億元增加1.91億元，增幅為28.68%。

除了流動(dòng)性不足問(wèn)題外，東方集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型遲緩，似乎存在變數(shù)。去年7月13日晚，東方集團(tuán)披露收購(gòu)資產(chǎn)交易預(yù)案，公司擬向控股股東東方集團(tuán)有限收購(gòu)輝瀾公司92%股權(quán)，進(jìn)而間接獲得聯(lián)合能源集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“聯(lián)合能源”)30.55%股權(quán)。

聯(lián)合能源成立于1991年11月，實(shí)際控制人為張宏偉，其直接間接持有聯(lián)合能源66.45%股權(quán)。聯(lián)合能源是一家獨(dú)立國(guó)際化油氣上游公司，主要從事石油天然氣的勘探開發(fā)與生產(chǎn)。本次收購(gòu)，意味著東方集團(tuán)將跨界至石油及天然氣開發(fā)領(lǐng)域。

當(dāng)時(shí)，東方集團(tuán)公告稱，本次交易完成后，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)增加石油及天然氣，成為集現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品、石油及天然氣開發(fā)、新型城鎮(zhèn)化開發(fā)、投資金融及港口等產(chǎn)業(yè)為一體的大型控股集團(tuán)。2016年至2019年，標(biāo)的實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為8.63億元、11億元、14.35億元、17.07億元，同比增長(zhǎng)132.78%、36.41%、24.44%、16.36%。

本次收購(gòu)被譽(yù)為東方集團(tuán)的一次大規(guī)模產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

遺憾的是，始于去年6月29日籌劃的重組到今年11月4日，歷時(shí)近一年半，重組相關(guān)的盡調(diào)、評(píng)估、審計(jì)等工作仍未完成，能否順利重組，都存在不確定性，重組后標(biāo)的資產(chǎn)能否順利達(dá)標(biāo)，也是一個(gè)未知數(shù)。

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