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今年全球股債總體表現(xiàn)均不佳，二級市場還面臨新的威脅：私募市場版Margin call，也就是私募基金發(fā)給投資者的資本繳款通知（Capital call）。

由于全球融資環(huán)境緊張，私募基金要求投資者提供比疫情期間更多的資金投資。媒體認為，這種趨勢帶來了擾亂全球的股市和債市的威脅。因為除了一些預(yù)計有足夠現(xiàn)金流滿足繳款要求的大型養(yǎng)老基金和捐贈基金外，其他投資者可能不得不為此拋售流動性資產(chǎn)，那可能讓今年回報率已下降20%以上的公開市場股市和債市蒙受更大的損失。

投資數(shù)據(jù)供應(yīng)商Burgiss Group LLC數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，在該公司追蹤的六個私募市場基金類別中，有五類的承諾投資資金凈值為負，相當于投資者需要投入更多的資金，而不是獲得資金作為回報，并購基金的資金缺口最大，承諾投資凈值為負76.6億美元，創(chuàng)2020年二季度以來最大缺口。

在上述六類基金中，有三類基金向投資者分配的資金都創(chuàng)各自至少七年來新低。

Burgiss的分析師在將近一個月前發(fā)布的報告中警告，有理由擔心，風投基金的凈分配額現(xiàn)在處于數(shù)十年來低谷，優(yōu)先和不良債務(wù)基金的凈分配額也為負值。

截至今年二季度Burgiss追蹤的六大類私募基金現(xiàn)金流變化

也是在10月，對沖基金QVR Advisors的創(chuàng)始人兼首席投資官Benn Eifert在致投資者的信中指出，為了滿足私募基金投資的資本需求，大型機構(gòu)投資者被迫出售公開市場的流動性股票是有可能的。

而且，資本催繳不是唯一的問題。近些年，由于許多另類資產(chǎn)的表現(xiàn)優(yōu)于公開市場的資產(chǎn)，在投資組合的資金占比中，機構(gòu)向私人市場分配的資金已經(jīng)突破了固定的比例限制。而因為私人資產(chǎn)在反映最新市場狀況的重新估值方面有滯后性，這種機構(gòu)投資的分母效應(yīng)的確可能在市場表現(xiàn)不佳時引發(fā)更大規(guī)模的拋售。

據(jù)投資數(shù)據(jù)公司Preqin估算，新冠疫情期間，全球央行通過貨幣寬松向金融體系注入的資金之中，有很大一批都投資于非上市資產(chǎn)。截至去年9月，全球非上市資產(chǎn)的規(guī)模增長到10萬億美元，是2007年的五倍。

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