解散自營(yíng)部門、免職金融市場(chǎng)4名高管、取消投行條線千余人年終獎(jiǎng)，近日，老牌券商公司中泰證券被連續(xù)幾則傳言纏身。

(資料圖)

傳言背后都指向中泰證券的經(jīng)營(yíng)情況，用市面上的說法，就是公司“自營(yíng)業(yè)績(jī)太差集體下課”。

中泰證券2022年?duì)I收為93.25億元，同比減少29.09%；歸母凈利潤(rùn)5.90億元，同比減少81.56%。同期自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入為-3.51億元，同比減少112%，在43家上市券商中排名倒數(shù)第四。

不止中泰證券，作為券商營(yíng)收的“主力”來源之一，多家券商2022年自營(yíng)投資收益均遭遇“滑鐵盧”。據(jù)山西證券統(tǒng)計(jì)的43家上市券商業(yè)績(jī)，2022年自營(yíng)投資業(yè)務(wù)收入只有華林證券、中銀證券、方正證券3家上漲，其余40家同比下跌。

曾幾何時(shí)，券商發(fā)展自營(yíng)業(yè)務(wù)拓展收入來源在行業(yè)盛行，難道這種自己下場(chǎng)投資賺錢的方式不靈了？

自營(yíng)虧了3億多

5月20日，市場(chǎng)有傳言稱，因2022年自營(yíng)業(yè)績(jī)太差，中泰證券一次性解散公司自營(yíng)部門。另有報(bào)道稱，中泰證券在5月19日下發(fā)了人事任免文件，免去金融市場(chǎng)委員會(huì)4位負(fù)責(zé)人職務(wù)，該部門為自營(yíng)條線下的證券投資部門。緊接著，5月23日，一則“今年中泰證券各個(gè)業(yè)務(wù)條線年終獎(jiǎng)均較往年有所下降，整個(gè)投行都沒有年終獎(jiǎng)”的消息再次傳出。

一時(shí)間，中泰證券被推上了風(fēng)口浪尖。就上述傳聞，「市界」向中泰證券方面求證，對(duì)方回應(yīng)稱，近期，公司堅(jiān)持業(yè)績(jī)導(dǎo)向和問題導(dǎo)向，對(duì)自營(yíng)條線下證券投資部門部分人員進(jìn)行了調(diào)整。本次調(diào)整，將為自營(yíng)業(yè)務(wù)更高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。下一步，公司將繼續(xù)堅(jiān)持契約精神和市場(chǎng)化原則，對(duì)證券投資專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行優(yōu)化整合，加強(qiáng)投研能力建設(shè)，推動(dòng)證券投資盈利能力持續(xù)提升。

此外，“公司去年為了提高投行員工的積極性，調(diào)整優(yōu)化了獎(jiǎng)金發(fā)放方式，部分獎(jiǎng)金體現(xiàn)在日常，這樣年底的獎(jiǎng)金部分就相應(yīng)減少了?！?/p>

不過，有業(yè)內(nèi)人士表示，雖然只是免職了自營(yíng)業(yè)務(wù)條線四個(gè)負(fù)責(zé)人，但被免職的幾人都是總經(jīng)理、副總經(jīng)理級(jí)別（中泰證券金融市場(chǎng)委員會(huì)委員、證券投資部總經(jīng)理潘冬，中泰證券金融市場(chǎng)委員會(huì)證券投資部聯(lián)席總經(jīng)理陳驥寧，中泰證券金融市場(chǎng)委員會(huì)證券投資部聯(lián)席總經(jīng)理王昊天，中泰證券金融市場(chǎng)委員會(huì)證券投資部副總經(jīng)理王勝青），實(shí)際上也相當(dāng)于自營(yíng)部門大換血。

中泰證券2022年自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入為-3.51億元，同比減少112%，在43家上市券商中排名倒數(shù)第四。

先普及一個(gè)概念，證券自營(yíng)業(yè)務(wù)就是券商以自己的名義和資金買賣證券從而獲取投資收益利潤(rùn)的證券業(yè)務(wù)，買賣的證券產(chǎn)品包括在證券交易所掛牌交易的A股、基金、認(rèn)股權(quán)證、國(guó)債、企業(yè)債券等。

自營(yíng)部門的產(chǎn)生是一種自然的結(jié)果，也是證券公司增加收入、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的一種非常重要的手段。

資深金融獵頭Vivian告訴「市界」，券商做自營(yíng)是實(shí)打?qū)嵖己藰I(yè)績(jī)，賺多拿多。“我早幾年做過很多券商和公募的招聘，跟不少業(yè)內(nèi)朋友打過交道。聽說過自營(yíng)團(tuán)隊(duì)沒做好，整個(gè)團(tuán)隊(duì)被離職的情況，并且不是個(gè)例?！?/p>

由此可見，中泰證券的自營(yíng)團(tuán)隊(duì)業(yè)績(jī)確實(shí)是引起了公司的不滿。

自營(yíng)失利還連累到整個(gè)中泰證券2022年全年的經(jīng)營(yíng)情況。中泰證券在財(cái)報(bào)中稱，2022年，國(guó)內(nèi)外形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，股票和債券市場(chǎng)出現(xiàn)不同程度調(diào)整。公司持續(xù)推進(jìn)投資銀行、財(cái)富管理等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，主要業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，但受股票和債券市場(chǎng)波動(dòng)影響，公司投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益同比大幅減少，整體業(yè)績(jī)同比下降。

據(jù)悉，交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債、衍生金融負(fù)債、債權(quán)投資和其他債權(quán)投資均屬于中泰證券自營(yíng)業(yè)務(wù)。截至2022年末，中泰證券金融投資類資產(chǎn)規(guī)模較年初下滑15.41%至693.58億元，其中基金、股票類資產(chǎn)規(guī)模同比下滑27.72%、18.02%至36.71、37.31億元。2022年，公司投資收益為11.74億元，較2021年的23.98億元同比減少51.04%。

刨去年終獎(jiǎng)減少一事，薪酬方面，中泰證券員工也笑不起來。2022年公司總薪酬為41.54億元，同比下降10.35%。

▲（圖/中泰證券財(cái)報(bào)部分?jǐn)?shù)據(jù)）

券商自營(yíng)，該留該舍？

券商做自營(yíng)，一方面源于業(yè)績(jī)?cè)隽康目紤]，另一方面源自于券商同業(yè)者之間的競(jìng)爭(zhēng)。

一般來講，證券公司營(yíng)收構(gòu)成包括幾塊：手續(xù)費(fèi)及傭金收入、證券承銷業(yè)務(wù)收入、代理買賣證券業(yè)務(wù)收入、利息收入、投資收益及其他業(yè)務(wù)收入等。

從賺錢亮點(diǎn)來看，手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入是大頭。但近年來，行業(yè)呈現(xiàn)出傭金水平走低的趨勢(shì)， 各券商企業(yè)為了吸引更多的投資者開戶， 往往會(huì)采取免除開戶費(fèi)用、 降低傭金等方式；而為了拿到企業(yè)上市保薦和承銷的資格，券商也競(jìng)相通過讓利、降低承銷費(fèi)用率來吸引發(fā)行人客戶。

再加上互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)券商的沖擊，很多券商紛紛在自營(yíng)業(yè)務(wù)上發(fā)力以保持利潤(rùn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年末，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7.12萬億元，同比增長(zhǎng)2.19%。

行情好的時(shí)候，自營(yíng)投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，拿2019年業(yè)績(jī)情況來講，自營(yíng)是券商第一收入來源，中信證券、海通證券、華泰證券、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券位居行業(yè)前五，2019年自營(yíng)收入分別為158.91億元、114.5億元、91.8億元、88.37億元、66.87億元。廣發(fā)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速高達(dá)10.7倍。

而自營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)谡麄€(gè)券商各部門人均收入一度也是最高的，Vivian向「市界」透露，“幾年前聽過一些券商自營(yíng)大佬好的年份能拿千萬獎(jiǎng)金。”

但自營(yíng)業(yè)務(wù)同樣存在風(fēng)險(xiǎn)，被業(yè)界冠以“靠天吃飯”的形容。其風(fēng)險(xiǎn)來自于二級(jí)市場(chǎng)，有投行人士曾表示，2019年券商自營(yíng)業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)，就是因?yàn)?018年股市低迷，而后2018年底至2019年一季度，股市快速回暖，這使得券商加大了對(duì)股市的配置比例，自營(yíng)投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

因此，自營(yíng)成績(jī)的好壞，需要團(tuán)隊(duì)具有極強(qiáng)的配置能力、調(diào)節(jié)能力、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化的能力。山西證券寫道，對(duì)不同資產(chǎn)的配置取向及配置節(jié)奏帶來自營(yíng)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)差異，2022年，券商自營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)出較大分化，頭部券商整體表現(xiàn)好，正是依托于龐大的客戶基礎(chǔ)帶來的敏銳市場(chǎng)反饋。

▲（部分上市券商自營(yíng)規(guī)模及增速，圖/中信證券）

2016年，國(guó)海證券“蘿卜章”事件中員工私刻公司印章開展債券代持交易，案件涉及金額超200億元、金融機(jī)構(gòu)20余家，此次風(fēng)險(xiǎn)暴露了券商內(nèi)部過度激勵(lì)引發(fā)的合規(guī)管理、代理風(fēng)險(xiǎn)等問題，此后市場(chǎng)外部監(jiān)管大幅加碼對(duì)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)形成一定沖擊。

受種種因素影響，市場(chǎng)上出現(xiàn)自營(yíng)越來越不好干的聲音。北京商報(bào)《券商放棄自營(yíng)是大勢(shì)所趨》一文寫道，現(xiàn)在的券商，論價(jià)值投資比不上公募基金，論炒作題材又趕不上游資敢死隊(duì)，就連做做短差也不如量化資金，在股市越來越成熟之后，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)的生存空間已經(jīng)越來越狹窄，再加上股市不斷規(guī)范，市值管理、代客理財(cái)?shù)炔惶弦?guī)的業(yè)務(wù)也不斷被限制，現(xiàn)在券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)不具備任何優(yōu)勢(shì)。

對(duì)此，資深投行人士王驥躍表示認(rèn)同，他向「市界」表示，“就趨勢(shì)來看，自營(yíng)業(yè)務(wù)早已不是，未來也不會(huì)再是券商的最主要業(yè)務(wù)。財(cái)富管理、股權(quán)投資、投行業(yè)務(wù)才應(yīng)該是券商最主要的業(yè)務(wù)?！?/p>

好在，經(jīng)歷完低谷后，2023年一季度，券商自營(yíng)也在回暖，據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，2023一季度上市券商自營(yíng)規(guī)模5.7萬億，同比增15.2%。經(jīng)測(cè)算年化自營(yíng)收益率3.4%，上年同期為-0.17%。

具體到中泰證券身上，按“自營(yíng)收入=投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益-對(duì)聯(lián)營(yíng)/合營(yíng)企業(yè)的投資收益”簡(jiǎn)單估算，太平洋證券給出數(shù)據(jù)稱，一季度中泰證券實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入13.85億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，營(yíng)收占比38.80%。

太平洋證券還稱，該季度，中泰證券分步取得萬家基金控制權(quán)交易對(duì)原股權(quán)公允價(jià)值進(jìn)行重估及購(gòu)買日之前與原持有股權(quán)相關(guān)的資本公積轉(zhuǎn)入投資收益6.58億元，該投資收益具有特殊性和偶發(fā)性。即便扣除該收益，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入依然達(dá)到7.27億元，營(yíng)收占比24.97%，是公司最重要的業(yè)務(wù)之一。

作者 |陳 暢

編輯 |韓忠強(qiáng)

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