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財信證券股份有限公司何晨,曹俊杰近期對吉比特進行研究并發(fā)布了研究報告《核心產(chǎn)品流水同比有所下滑，關(guān)注下半年新品周期》，本報告對吉比特給出買入評級，當前股價為391.42元。

吉比特(603444)
事件：2023H1公司實現(xiàn)營收23.49億元，同比增速-6.44%；歸母凈利潤6.76億元，同比增速-1.80%；扣非歸母凈利潤6.46億元，同比增速-3.29%。其中，2023Q2營收12.05億元，同比增速-5.99%、環(huán)比增速5.26%；歸母凈利潤3.69億元，同比增速9.08%、環(huán)比增速20.51%；扣非歸母凈利潤3.65億元，同比增速9.12%、環(huán)比增速30.10%。
核心產(chǎn)品表現(xiàn)同比有所下滑，但Q2盈利好于預(yù)期。產(chǎn)品方面，2023H1核心產(chǎn)品《問道》系列、《一念逍遙》等繼續(xù)保持內(nèi)容版本迭代，貫徹長線運營思路；其中，《問道》端游收入同比略微減少，《問道手游》收入有所減少且宣發(fā)費用支出增加導(dǎo)致利潤貢獻減少，《一念逍遙（大陸版）》收入同比減少較多、相應(yīng)宣發(fā)支出及貢獻利潤隨之減少，2022年7月上線的《奧比島》在2023H1貢獻收入和利潤同比增加。費用方面，Q2銷售費用環(huán)比減少0.65億元、研發(fā)費用環(huán)比增加0.21億元、管理費用環(huán)比增加0.15億元，匯兌收益0.94億元、環(huán)比增加1.2億元，費用率下降帶動Q2凈利率環(huán)比增加9.28pct至42.57%。截至2023H1，尚未攤銷的充值及道具余額共4.79億元，較上年末減少0.77億元，主要系公司與《摩爾莊園》研發(fā)商于2023年5月26日合作到期，將相關(guān)遞延余額確認為收入所致。
分紅計劃超預(yù)期，關(guān)注后續(xù)新品周期。國內(nèi)方面，今年以來公司上線的新品較少，《飛吧龍騎士》已于8月11日上線；自研產(chǎn)品有《勇者與裝備（代號BUG）》（有版號、2023下半年），《不朽家族（代號M66）》（有版號、2023下半年），《超喵星計劃》（有版號、2024H1上線），《Outpost:InfinitySiege》（未申請版號，2024Q1海外）；代理產(chǎn)品有《新莊園時代》（有版號，2023年8月24日上線），《皮卡堂之夢想起源》（有版號，2023下半年），《超進化物語2》（有版號），《神州千食舫》（有版號）。截至2023H1末，公司員工人數(shù)同比增長8.13%至1356人，主要系研發(fā)人員及小部分海外運營人員。2023H1公司海外收入同比增長5.99%至1.19億元，主要系《一念逍遙（越南版）》、《地下城堡3（港澳臺版）》、《奇葩戰(zhàn)斗家（東南亞版）》等產(chǎn)品的發(fā)行，但尚未貢獻財務(wù)利潤。此外，公司宣布了上半年分紅計劃，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利70.00元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金紅利5.04億元，占2023H1歸母凈利潤比重74.60%。
投資建議：公司核心產(chǎn)品基本盤穩(wěn)健，差異化研發(fā)能力顯著，在新一輪產(chǎn)品周期下，業(yè)績有望繼續(xù)維持增長?？紤]到核心產(chǎn)品的生命周期自然衰退，下調(diào)公司的盈利預(yù)期。預(yù)計公司2023年/2024年/2025年營收分別為51.27億元/56.66億元/61.59億元，歸母凈利潤分別為15.06億元/16.85億元/18.21億元，EPS分別為20.91元/23.40元/25.27元，對應(yīng)PE分別為19.61倍/17.53倍/16.23倍。維持“買入”評級。
風險提示：政策監(jiān)管風險；產(chǎn)品上線延遲及流水不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華鑫證券朱珠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達91.14%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.14億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.56。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有30家機構(gòu)給出評級，買入評級27家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為528.05。

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