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西南證券股份有限公司葉澤佑近期對博創(chuàng)科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，硅光產(chǎn)品未來可期》，本報告對博創(chuàng)科技給出增持評級，當(dāng)前股價為29.88元。

博創(chuàng)科技(300548)
投資要點
事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年H1實現(xiàn)營收6.3億元，同比增長0.6%；歸母凈利潤1.4億元，同比上升90%。其中，Q2單季度實現(xiàn)營收2.4億元，同比下降27.4%，環(huán)比下降39.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比上升171.9%，環(huán)比上升186.8%。
電信市場仍為主要營收來源，海外市場有望持續(xù)發(fā)力。從收入端看，2023年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.3億元，同比增長0.6%。2023年H1，境內(nèi)電信運營商千兆寬帶網(wǎng)絡(luò)繼續(xù)快速部署，10GPON端口建設(shè)量繼續(xù)快速增長；境外主要電信運營商也啟動向10GPON網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模升級，公司電信接入網(wǎng)產(chǎn)品銷售快速增長。公司電信市場業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.2億元，同比增長1.2%。受境內(nèi)數(shù)據(jù)通信市場需求不如預(yù)期等因素影響，公司數(shù)通市場業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.08億元，同比下降39.1%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整擾動短期毛利率，非經(jīng)損益成就凈利潤高增。從毛利率來看，公司2023年H1毛利率為13.7%，同比下降4.2pp；從凈利率來看，2023年H1凈利率為22.4%，同比上升10.6pp。2023年上半年凈利潤同比增長90%，主要系：（1）公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長0.6%；（2）10GPON光模塊收入增長占比繼續(xù)增加，導(dǎo)致公司整體毛利率同比下降4.2pp；（3）計提股權(quán)激勵費用617.1萬元；（4）非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響10064.6萬元，主要系參股聯(lián)營企業(yè)投資收益、政府補助及閑置資金理財收益所致。
硅光產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)充，CPO產(chǎn)品前瞻布局。公司持續(xù)保持研發(fā)投入，研發(fā)支出3412.3萬元，同比增長18.3%，硅光技術(shù)結(jié)合了集成電路技術(shù)超大規(guī)模、超高精度制造的特性和光子技術(shù)超高速率、超低功耗的優(yōu)勢，是光器件行業(yè)未來一大重要技術(shù)發(fā)展方向。公司目前無線前傳25GLR硅光模塊、數(shù)通400G-DR4硅光模塊已實現(xiàn)量產(chǎn)，并在積極研發(fā)下一代數(shù)據(jù)中心用產(chǎn)品；同時與鐳芯光電共同推出的可用于共封裝光學(xué)（CPO）領(lǐng)域的多光纖外置光源（ELS）模塊預(yù)計下半年進(jìn)行測試，進(jìn)展迅速。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.85元、1.05元、1.33元，分別對應(yīng)33、27、21倍PE，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：下游客戶需求波動、市場競爭加劇、募投項目進(jìn)展不及預(yù)期等風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，民生證券馬佳偉研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.92%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.51億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為29.56。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家。

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