近年來，受公共衛(wèi)生事件的影響，國內(nèi)醫(yī)療企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)偶發(fā)性突增。然而，隨著該事件逐漸褪去，相關(guān)企業(yè)很快便迎來業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整期。至于未來如何平緩地回歸理性價(jià)值，或是業(yè)內(nèi)企業(yè)面臨的普遍性問題。

5月10日，穩(wěn)健醫(yī)療（300888.SZ）發(fā)布2023年業(yè)績(jī)說明會(huì)召開情況及主要內(nèi)容的公告，其中公司管理層對(duì)投資者關(guān)注的問題做出詳細(xì)解答。

2023年，在感染防護(hù)產(chǎn)品上一年高基數(shù)、當(dāng)年市場(chǎng)需求大幅下降的不利局面下，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.85億元；歸母凈利潤5.80億元；扣非凈利潤4.12億元。剔除感染防護(hù)產(chǎn)品，常規(guī)醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.5億元，消費(fèi)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.6億元，同比分別增長(zhǎng)17.3%和6.4%，尤其是全棉時(shí)代的營業(yè)利潤率為11.4%，盈利能力明顯提升，體現(xiàn)出了公司長(zhǎng)期發(fā)展的韌性。

同時(shí)，2024年一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.1億元，歸母凈利潤1.8億元，凈利潤率達(dá)9.6%。值得注意的是，常規(guī)醫(yī)用耗材的銷售同比增長(zhǎng)4.3%，而高端傷口敷料的銷售額同比大幅增長(zhǎng)33.9%，顯示出穩(wěn)健的市場(chǎng)需求和增長(zhǎng)潛力。

以上述數(shù)據(jù)來看，公司顯然是高分作答了國內(nèi)醫(yī)療企業(yè)該如何穩(wěn)妥回歸理性價(jià)值的答卷。

值得一提的是，公司還向市場(chǎng)拋出分紅方案——每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅）。以50%凈利潤用于現(xiàn)金分紅，不僅彰顯公司發(fā)展的信心，同時(shí)也向股東們傳遞了價(jià)值。

回歸理性發(fā)展，醫(yī)療基本盤增長(zhǎng)穩(wěn)健

2023年，隨著公共衛(wèi)生事件得到全面控制，市場(chǎng)感染防護(hù)品需求逐步回落，致使公司全年?duì)I業(yè)收入受到影響。不過，相較于2019年45.75億元的營業(yè)收入而言，2023年?duì)I業(yè)收入已接近翻倍。

在剔除感染防護(hù)產(chǎn)品，作為公司醫(yī)用業(yè)務(wù)基本盤——常規(guī)醫(yī)用耗材繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。該業(yè)務(wù)全年?duì)I業(yè)收入達(dá)29.5億元，同比增長(zhǎng)17.3%。其中，傳統(tǒng)敷料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.5億元，同比增長(zhǎng)7.0%；高端敷料及手術(shù)室耗材業(yè)務(wù)，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.0億元及5.6億元，同比分別增長(zhǎng)27.7%及17.7%。

鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)常規(guī)醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)之所以增長(zhǎng)，一方面，得益于公司長(zhǎng)期以來對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的嚴(yán)格把控。

另一方面，公司對(duì)市場(chǎng)需求具有精準(zhǔn)洞察。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，2023年我國60歲及以上人口已超2.96億，并預(yù)計(jì)到2035年將超過4億，占總?cè)丝诘?0%以上，進(jìn)入深度老齡化階段。醫(yī)用耗材行業(yè)因研發(fā)成本較低而門檻低，導(dǎo)致企業(yè)眾多但規(guī)模普遍較小，品質(zhì)參差不齊，行業(yè)格局分散。如此背景之下，公司憑借其強(qiáng)大的品牌效應(yīng)，贏得醫(yī)療機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者的信任，享有較高的產(chǎn)品復(fù)購率。對(duì)此，公司在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，公司始終堅(jiān)持品牌引領(lǐng)未來發(fā)展，我們認(rèn)為一個(gè)企業(yè)只有依靠品牌才能在消費(fèi)者中間產(chǎn)生良好的記憶，進(jìn)而引發(fā)出可持續(xù)的重復(fù)回購的能力。因此我們將質(zhì)量?jī)?yōu)先于利潤，品牌優(yōu)先于速度作為價(jià)值觀。除了產(chǎn)品本身的價(jià)值，我們認(rèn)為品牌意味著責(zé)任，是一種對(duì)消費(fèi)者、對(duì)社會(huì)、對(duì)環(huán)境發(fā)展的承諾，我們希望與外界產(chǎn)生這種情感連接。

同時(shí)，公司的技術(shù)創(chuàng)新也是其持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。截至2023年年末，公司醫(yī)用耗材板塊共持有各項(xiàng)研發(fā)專利883項(xiàng)、醫(yī)療產(chǎn)品注冊(cè)證367項(xiàng)（其中三類醫(yī)療產(chǎn)品注冊(cè)證25項(xiàng)），凈新增研發(fā)專利159項(xiàng)，凈新增醫(yī)療產(chǎn)品注冊(cè)證48項(xiàng)。正是公司擁有充足的研發(fā)專利和產(chǎn)品注冊(cè)證，確保其在手術(shù)包、薄膜敷貼、口鼻腔、失禁護(hù)理等多種核心單品上的市場(chǎng)領(lǐng)先地位。這些產(chǎn)品的銷售增速均超過35%，反映出市場(chǎng)對(duì)公司高質(zhì)量產(chǎn)品的高度認(rèn)可。

此外，公司正積極擴(kuò)展國內(nèi)外市場(chǎng)，特別是醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)在2023年實(shí)現(xiàn)15.4%的銷售增長(zhǎng)，顯示出中國企業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力。公司還加強(qiáng)線上線下的銷售渠道，覆蓋國內(nèi)外眾多醫(yī)療機(jī)構(gòu)和藥店，使得患者可以更便捷地獲取到所需的醫(yī)療耗材，大幅減輕患者的治療負(fù)擔(dān)。截至2023年年末，公司已經(jīng)覆蓋境內(nèi)醫(yī)院6000余家；OTC藥店年內(nèi)新增4萬余家，年末突破19萬家。

高品質(zhì)和創(chuàng)新，驅(qū)動(dòng)全棉時(shí)代發(fā)展

雖然去年國內(nèi)消費(fèi)環(huán)境復(fù)雜多變，整個(gè)消費(fèi)市值下行壓力較大，但是公司旗下的“全棉時(shí)代”卻沖出重圍，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。2023年，全棉時(shí)代實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.6億元，同比增長(zhǎng)6.4%。同時(shí)，受益于公司多項(xiàng)內(nèi)部運(yùn)營和產(chǎn)品矩陣相關(guān)的管理措施，全棉時(shí)代全年實(shí)現(xiàn)毛利率56.9%，同比提升3.9個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤額4.9億元，同比增長(zhǎng)24.0%。

分產(chǎn)品來看，全棉時(shí)代增速最高的兩個(gè)品類，分別為成人服飾和其他紡織消費(fèi)品，銷售額分別同比增長(zhǎng)21.7%和17.1%。而營收占消費(fèi)品板塊比重達(dá)27.8%的核心爆品干濕棉柔巾穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)營收11.9億元，同比增長(zhǎng)2.8%。

全棉時(shí)代之所以能取得如此成績(jī)，離不開公司對(duì)渠道的布局。

線上渠道方面，公司已完成包括天貓、京東、拼多多、唯品會(huì)、亞馬遜在內(nèi)的主流第三方電商平臺(tái)布局，同時(shí)全棉時(shí)代還和抖音、快手、小紅書等社交類新零售平臺(tái)合作，保證線上渠道的多元化；線下渠道方面，截至2023年末，全棉時(shí)代已在深圳、上海、北京、廣州等全國90余個(gè)重點(diǎn)城市的中高端購物中心開設(shè)了411家線下門店，較2022年新開了84家門店。

對(duì)于線下門店發(fā)展的整體策略，公司在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，2024年開店總計(jì)劃百家左右，加盟模式我們經(jīng)過三年探索已經(jīng)逐漸成熟，我們將有計(jì)劃地在各區(qū)域推廣，未來3-5年繼續(xù)保持每年百家左右的開店節(jié)奏。

更關(guān)鍵的是，公司的產(chǎn)品口碑和技術(shù)研發(fā)是其堅(jiān)強(qiáng)的后盾。

一方面，雖然偶發(fā)性事件紅利退潮，但是公司在關(guān)鍵時(shí)刻的產(chǎn)品穩(wěn)定輸出，給人們留下高質(zhì)量、高效率、大格局的深刻印象，從而積累的大量客戶和渠道，以及品牌口碑，為全棉時(shí)代產(chǎn)品獲得信賴打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在業(yè)績(jī)說明會(huì)上，公司表示，由于公司整體的醫(yī)療背景，有助于全棉時(shí)代的商品都能給消費(fèi)者帶來安全、舒適、好用的體驗(yàn)感。另一方面，公司整體又是一個(gè)制造型企業(yè)，消費(fèi)產(chǎn)品的生產(chǎn)制造用到的也是醫(yī)療級(jí)的制造環(huán)境。我們通過生產(chǎn)技術(shù)、智能制造及數(shù)字化等方面的提升，不斷提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，而不是通過降低原材料質(zhì)量去降低成本。

另一方面，全棉時(shí)代以“棉”為中心，聚焦研發(fā)創(chuàng)新，建立了差異化、有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品矩陣。公司首創(chuàng)全棉柔巾開辟了新的賽道，創(chuàng)新性地在純棉濕巾和全棉表層衛(wèi)生巾與肌膚接觸部分運(yùn)用全棉材質(zhì)，降低化纖成分帶來的刺激。

在技術(shù)研發(fā)和高質(zhì)量產(chǎn)品的助力下，去年公司核心品類行業(yè)排名穩(wěn)步提升，嬰童和成人服裝告罄率創(chuàng)新高，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)顯著下降，商品運(yùn)營效率顯著提升。

回購、增持、分紅，長(zhǎng)期布局正當(dāng)時(shí)

近期國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（下稱“新國九條”）指出，將強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管。加大對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵(lì)力度，多措并舉推動(dòng)提高股息率。增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅。

積極響應(yīng)新國九條號(hào)召的穩(wěn)健醫(yī)療本著回報(bào)股東、與股東共享公司經(jīng)營成果的原則，亦拋出了大手筆的分紅計(jì)劃。利潤分配預(yù)案顯示，公司擬以5.8億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5元，合計(jì)派發(fā)2.9億元現(xiàn)金，占當(dāng)期歸母凈利潤的比例高達(dá)50.3%。

對(duì)此，公司在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，公司將動(dòng)態(tài)平衡股東現(xiàn)金回報(bào)與投資發(fā)展的關(guān)系：依據(jù)兩大業(yè)務(wù)的資金需求，當(dāng)我們投資需求下降的時(shí)候，我們將擴(kuò)大分紅金額占?xì)w母凈利潤的比例；當(dāng)我們有更好的投資機(jī)會(huì)而且收益更好的時(shí)候，我們會(huì)調(diào)整分紅比例。為股東創(chuàng)造價(jià)值是我們奮斗的目標(biāo)，公司將努力用更好的業(yè)績(jī)、更加可觀的收益，回報(bào)股東對(duì)我們的支持。

值得一提的是，這并不是公司首度分紅。

——轉(zhuǎn)載自鈦媒體

上市后的2020—2022年，公司的現(xiàn)金分紅金額分別達(dá)到7.7億元、3.8億元、8億元，占當(dāng)期歸母凈利潤的比例分別達(dá)到20.2%、30.5%、48.3%，已實(shí)施分紅金額合計(jì)可達(dá)到19.4億元，占IPO募集資金凈額的比例達(dá)到54.5%。

事實(shí)上，若將2023年的預(yù)分紅納入計(jì)算，則公司已經(jīng)連續(xù)四年分紅回報(bào)投資者，總分紅金額可達(dá)到22.3億元，算上6.4億元的股份回購金額，則視同分紅的金額合計(jì)高達(dá)28.7億元，占IPO募集資金凈額的比例達(dá)到80.7%。

不僅如此，今年1月公司還宣布6個(gè)月內(nèi)董事、副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)方修元、董事徐小丹、監(jiān)事劉華、副總經(jīng)理兼董秘陳惠選、副總經(jīng)理張莉等董監(jiān)高擬合計(jì)增持公司股份315萬元至630萬元。

“分紅+回購+增持”多管齊下，不僅彰顯了穩(wěn)健醫(yī)療管理層對(duì)公司未來發(fā)展充滿了信心，而且在一定程度上向投資者注入了一針強(qiáng)心劑。而這種種舉動(dòng)背后，或是隨著時(shí)間的推移、公司發(fā)展戰(zhàn)略升級(jí)以及所在行業(yè)前景寬廣，公司的長(zhǎng)期價(jià)值已然凸顯，近期更是有多家券商給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

國盛證券認(rèn)為，展望2024年，我們估計(jì)公司收入同比穩(wěn)健/業(yè)績(jī)有望在低基數(shù)下高速增長(zhǎng)。同時(shí)，2024年消費(fèi)品收入有望穩(wěn)健增長(zhǎng)、同時(shí)降本增效帶動(dòng)利潤率提升，進(jìn)而有望帶動(dòng)公司經(jīng)營層面利潤穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2024～2026年歸母凈利潤分別9.84/11.55/13.21億元，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為18.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

西南證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)2024—2026年公司EPS分別為1.60元、1.79元、2.02元，對(duì)應(yīng)PE分別為20倍、18倍、16倍。考慮到公司消費(fèi)品預(yù)計(jì)穩(wěn)健修復(fù)，除疾控產(chǎn)品外醫(yī)用耗材有望保持較快增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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