有這么一家專做煙草包裝紙的公司想上市了。

近日，浙江特美新材料股份有限公司（下稱“特美股份”）向北交所遞交了招股說明書，擬在北交所上市。

(資料圖片)

本次北交所上市，公司擬募集資金2.08億元，用于年產25000噸煙用包裝材料生產線項目、補充流動資金。其中3000萬元補充流動資金。

IPO日報發(fā)現(xiàn)，公司超98%的收入都是來自境外市場，這也使得公司的業(yè)績較為波動。此外，作為一家典型的“夫妻店”，公司在報告期內一邊通過定增讓實控人夫婦股份增多，一邊分紅較為頻繁，現(xiàn)又要上市募資“補血”，葫蘆里賣的是什么藥？

來源： 張力

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業(yè)績波動

據(jù)悉，公司主要從事水松紙、鋁箔紙和煙舌紙等煙用包裝材料的研發(fā)、生產和銷售，產品應用于煙草工業(yè)。

其中，水松紙和鋁箔紙為公司主營業(yè)務收入的主要來源，上述兩項業(yè)務合計收入占各年主營業(yè)務收入的88.51%、84.59%和87.02%。

2020-2022年（下稱“報告期”），公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入17261.27萬元、17660.59萬元和28421.40萬元，復合增長率為28.32%；凈利潤分別為2188.01萬元、822.45萬元、5154.73萬元。

可以看出，公司的收入雖然持續(xù)增長，但是凈利潤卻波動較大。

IPO日報發(fā)現(xiàn)，這主要是因為公司的毛利率出現(xiàn)了變化。報告期內，公司主營業(yè)務毛利率分別為26.40%、14.66%和27.06%。

對于2021年毛利率大幅下滑，公司解釋稱，2021年度受匯率、原材料價格、海運費價格波動綜合影響，公司主營業(yè)務毛利率下降。公司還指出，未來如果出現(xiàn)人民幣匯率、原材料價格、海運費價格大幅波動，公司又未能及時將相關成本轉移給客戶，公司將面臨毛利率出現(xiàn)大幅下降的風險。

事實上，上述引起毛利率波動的匯率、海運費價格波動，歸根究底是因為公司產品以外銷為主。

據(jù)悉，公司的境外銷售業(yè)務覆蓋中東、非洲和北美的多個國家和地區(qū)，并在阿聯(lián)酋迪拜設有境外子公司特美國際，負責部分境外市場的銷售業(yè)務。

報告期內，公司主營業(yè)務收入中境外收入占比分別為99.11%、98.21%和98.05%。公司的境外銷售收入占比保持較高水平，系公司營業(yè)收入和利潤的主要來源。此外，公司的境外銷售區(qū)域較為集中，主要是集中在阿聯(lián)酋。

但近年來，自阿聯(lián)酋宣布解除電子煙禁令后，公司來自阿聯(lián)酋的收入占比出現(xiàn)下滑。

報告期內，公司來自阿聯(lián)酋的銷售收入占主營業(yè)務收入的比重分別為84.72%、86.59%、78.07%。

一位業(yè)內人士指出，阿聯(lián)酋是中東地區(qū)金融、經濟、海運和空運中心，在中東地區(qū)的經濟地位較為突出，而迪拜更是中東地區(qū)最大的商埠口岸和貿易集散中心。隨著電子煙禁令的解除，電子煙產品不僅能在阿聯(lián)酋進行直接銷售，更能在阿聯(lián)酋的自由港進行轉運到其他國家，這對卷煙市場也是一定的沖擊。

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研發(fā)弱于同行

此外，公司的毛利率遠低于同行業(yè)可比公司。

報告期內，公司綜合毛利率為26.72%、15%、27.37%，同行可比公司的毛利率均值分別為36.43%、32.15%、31.66%。

公司指出主要原因系同行業(yè)可比公司業(yè)務集中在境內，客戶多為各地中煙公司。特美股份業(yè)務主要集中在境外，客戶多為境外煙廠，需承擔海運費等相關費用，導致公司毛利率低于可比公司。報告期內，公司的運費分別為927.28萬元、2005.94萬元、2464.30萬元、運輸費占營業(yè)收入比重分別為5.37%、11.36%、8.67%。

但即便是不考慮運費的影響，公司的毛利率與同行仍存在一定差距。這或許與公司的研發(fā)費用不高有關。

報告期內，公司的研發(fā)費用分別為780.75萬元、804.91萬元和953.28萬元，研發(fā)支出逐年上升，占營業(yè)收入的比例分別為4.52%、4.56%和3.35%，研發(fā)費用率顯著下滑。

而同行可比公司的研發(fā)費用率均值分別為5.56%、5.39%、4.73%，高于特美股份1個百分點左右。

事實上，公司2022年的凈利潤增長，也受益于期間費用的良好“控制”。

報告期內，公司期間費用總額分別為2302.14萬元、2089.47萬元和2021.83萬元，公司期間費用率分別為13.34%、11.83%和7.11%，下降明顯。

公司在招股書中解釋稱，期間費用率下降原因主要系一方面，受匯率波動影響，財務費用金額下降，期間費用金額下降，使得期間費用率降低；另一方面，因銷售規(guī)模上升帶來的規(guī)模效應，使得公司期間費用率降低。

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頻繁分紅

IPO日報發(fā)現(xiàn)，公司對于大客戶還存在一定的依賴。

報告期內，公司對前五名客戶銷售收入占營業(yè)收入比例分別為65.84%、65.48%和56.87%，占比逐年下降，但仍超過50%。

股權結構方面，公司實際控制人為徐偉、周建芳夫婦。截至招股說明書簽署日，徐偉、周建芳夫婦合計直接持有公司48.77%股權并通過特美控股、匯友投資、小牛投資間接控制公司51.04%股權，合計控制公司99.81%股權。

目前，徐偉擔任公司董事長，周建芳擔任公司董事、總經理。

報告期內，公司進行了1次股票發(fā)行融資。2022年年底，公司審議通過以6.25元/股的價格向特美控股、周建芳、楊榮強共3名投資者發(fā)行160萬股股票，募集資金總額1000萬元。

以此計算，公司彼時的估值約為3.35億元。

也就是說，雖然已經在新三板掛牌上市，但特美股份是一家典型的“夫妻店”，目前公司的股東中僅有楊榮強一個“外人”。

或因如此，公司在分紅方面較為大方。即使公司2021年凈利潤腰斬，也并未影響公司的固定分紅。

報告期內，公司進行了6次股利分配，每年各兩次，分別是440萬元、440萬元、440萬元、440萬元、442萬元、911.2萬元，累計分紅3113.2萬元。

其中2021年，公司共派發(fā)現(xiàn)金紅利880萬元，超過了當年的凈利潤822.45萬元。

本次北交所上市，公司擬募集資金2.08億元，用于年產25000噸煙用包裝材料生產線項目、補充流動資金。其中3000萬元補充流動資金。

對比發(fā)現(xiàn)，公司的累計分紅金額已經超過了補充流動資金的金額。那么，公司為何一邊頻繁分紅，一邊又要募資“補血”？

此外，若公司成功上市并實現(xiàn)募資金額，公司的估值將達到13.87億元，相較定增時暴漲313.93%。

這也意味著，通過定增增加手中股份數(shù)量的實控人夫婦將在短期內大賺。

記者 吳鳴洲

版式 佘詩婕

編輯 褚念穎

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