最近大家都非常關(guān)注M2的數(shù)據(jù)，這里面有一個(gè)非常重要的問題，M2暴漲會(huì)帶來泡沫嗎？

(資料圖)

當(dāng)然，這里所說的泡沫，如果簡單理解為通貨膨脹，那就錯(cuò)了。這里面有一系列不可預(yù)知的后果，可能要整個(gè)中國花很多年的來消化。

那么，我們今天來探討，4萬億泡沫的歷史會(huì)重演嗎？

1、關(guān)于M2的兩個(gè)驚悚話題

我們先來看，最近關(guān)于M2有兩個(gè)非常驚悚的話題。

第一個(gè)話題是，中國M2的總量超過了歐美日之和，我們才是全世界放水量最大的國家。有人說，如果我們要打敗美國，就必須比美國放更多的水，這是一個(gè)對(duì)沖原理，有一定的道理，但邏輯不完整。

第二個(gè)話題是，央行的印鈔機(jī)轟鳴，2022年中國M2是266萬億，比2021年多了28萬億，這是4萬多億美元，約等于德國的GDP ，可以說去年咱們印鈔票就相當(dāng)于德國人傻干一年。有人說，折算下來，央行差不多給每人多發(fā)了2萬塊錢。當(dāng)然了很多人都表示沒有收到這2萬塊錢。

這兩個(gè)驚悚的話題，一半真實(shí)一半夸張，一半現(xiàn)實(shí)一半故事。因?yàn)閷?duì)于不同的經(jīng)濟(jì)體來說，這種比較本身是沒有多大意義的。

大家用故事來類比甚至夸大事情的嚴(yán)重性，這只能說明，中國M2的增長，已經(jīng)到了令人擔(dān)憂的地步。

那么我們今天的問題是，它會(huì)帶來后遺癥嗎？會(huì)帶來多大的后遺癥呢？

2、2008年4萬億泡沫后遺癥

大家都知道，2008年國際金融危機(jī)，中國啟動(dòng)了4萬億救市，造成了其后持續(xù)數(shù)年后遺癥，整個(gè)中國花了很長時(shí)間才把這個(gè)“債”還清楚。

那么2008年4萬億泡沫到底是什么呢？我們找了一段簡要描述的話，大家來看看是不是這個(gè)意思。

事實(shí)上，關(guān)于4萬億泡沫是有很大爭議的。許多人認(rèn)為，中國這么大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，4萬億根本不足以造成持續(xù)數(shù)年的嚴(yán)重后果，根本上還是因?yàn)橹袊呀?jīng)發(fā)展到那個(gè)階段了，很多問題已經(jīng)存在了，4萬億只不過是催化劑而已。

確實(shí)如此，如果以今天的眼光來看，中國這么大的經(jīng)濟(jì)體，4萬億確實(shí)不足以造成有些人說的那么大的傷害，所謂的泡沫，只不過是個(gè)偽命題。

這一輪疫情以來持續(xù)的M2暴漲，規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于當(dāng)年的4萬億，這會(huì)重演泡沫的歷史嗎？

3、2022年新增M2的主要流向

我們剛才說，2022年多印了28萬億，那么這28萬億都流向哪里去了？換句話說，你需要擔(dān)心哪些領(lǐng)域哪些行業(yè)呢？

M2主要是由貸款創(chuàng)造的，我們看到，去年金融機(jī)構(gòu)放貸規(guī)模高達(dá)21萬億，這也是中國首次超過20萬億。

那么這21萬億都貸給誰了呢？工業(yè)中長期貸款3.61萬億，占比16.94%；服務(wù)業(yè)中長期貸款5.67萬億，占比26.61%；涉農(nóng)貸款6.22萬億，占比29.19%；房地產(chǎn)貸款7213億，占比3.38%；基礎(chǔ)設(shè)施及其他5.09萬億，占比23.89%。另外，住戶貸款3.83萬億。

所以，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，21萬億貸款都是嚴(yán)格控制流向的！這就是中國制度優(yōu)越性的精髓所在。這跟西方國家有很大的不同，西方完全靠市場(chǎng)自由調(diào)節(jié)。但是，資本是逐利的，甚至嗜血的，哪里能搶錢就去哪里，是完全不管老百姓死活的。

換句話說，如果你放任不管，經(jīng)濟(jì)就會(huì)變形，有的行業(yè)嚴(yán)重短缺，有的行業(yè)嚴(yán)重過剩；賺錢的地方錢很多，民生福利領(lǐng)域無人問津。為什么美國越來越少人干制造了，反而金融業(yè)那么發(fā)達(dá)？就是這個(gè)道理。

我們還注意到，2022年貸款增加21萬億的同時(shí)，存款增加了26萬億。我們看到有人說，21萬億的貸款，轉(zhuǎn)手就被存起來了。這么簡單理解顯然是不對(duì)的，但這也說明，其中相當(dāng)一部分資金是空轉(zhuǎn)的，這些資金還沒有發(fā)揮作用，當(dāng)然也不會(huì)有多大的負(fù)面效果。

但是另一個(gè)問題是，不管如何控制流向，如果資金泛濫了，仍然會(huì)造成嚴(yán)重的問題。

在貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論中，有一個(gè)最基本的原理，就是發(fā)行的貨幣必須要?jiǎng)?chuàng)造相應(yīng)的價(jià)值，否則就會(huì)發(fā)生4萬億泡沫類似的后果，特別是通貨膨脹和低效投資。可以這么講，M2的增長是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的必要條件，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)也必須創(chuàng)造相應(yīng)的價(jià)值，俗話講就是一分價(jià)錢一分貨。

所以M2暴漲會(huì)不會(huì)重演泡沫歷史，除了要控制資金流向避免不合理的泛濫以外，更重要的是這些資金要在各個(gè)領(lǐng)域產(chǎn)生相應(yīng)的價(jià)值。這就要考驗(yàn)我們的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率和企業(yè)的經(jīng)營效率了。

后疫情時(shí)代的起點(diǎn)，2023年就是真正考驗(yàn)我們的時(shí)候了。

關(guān)鍵詞： 通貨膨脹 中國人民銀行