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沈建光為京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事

展望2023年，美國通脹距離政策目標(biāo)區(qū)間還有較大距離，美聯(lián)儲(chǔ)加息看起來還會(huì)繼續(xù)，其經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)仍然值得警惕。美國高通脹是前期實(shí)踐現(xiàn)代貨幣理論（MMT）的結(jié)果，全球供應(yīng)鏈沒有失效，只是在重構(gòu)的起點(diǎn)，對(duì)通脹的影響遠(yuǎn)沒有貨幣超發(fā)和美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾大。

盡管美國經(jīng)濟(jì)具有韌性，但持續(xù)八輪加息加大了美國經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)。最新的數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。

一是“三駕馬車”的拉動(dòng)力均存在隱憂。2022年，商品和服務(wù)出口四季度環(huán)比折年增速降至-1.3%，較三季度的14.6%明顯回落。實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比折年增速從三季度的2.3%回落至四季度的2.1%。四季度剔除政府消費(fèi)支出之后的最終私人銷售年化季環(huán)比僅增長0.2%，為2020年三季度以來的最低水平。私人投資增速從三季度的環(huán)比-9.6%回升到四季度的1.4%，但加息導(dǎo)致私人部門投資呈現(xiàn)出分化態(tài)勢(shì)。

二是勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出。2023年1月，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了51.7萬人，失業(yè)率降至3.4%，為1969年5月以來的最低失業(yè)率。但就業(yè)人數(shù)增加主要來自處于疫后恢復(fù)階段、對(duì)加息不太敏感的服務(wù)業(yè)，且非全日制工作崗位較多。但與此同時(shí)，美國科技行業(yè)自2022年開始的“裁員潮”仍未止步。

三是全年勞動(dòng)生產(chǎn)率大幅下滑值得關(guān)注。根據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)，2022年全年美國勞動(dòng)力成本大漲5.7%，創(chuàng)下1982年以來的最大年度漲幅；同時(shí)，生產(chǎn)率則下降1.3%，為1974年以來的最大降幅。進(jìn)入2022年第四季度，勞動(dòng)生產(chǎn)率同比增長3%，創(chuàng)下一年來的最大增幅；單位勞動(dòng)力成本增幅為1.1%，創(chuàng)下近兩年來的最低水平。但對(duì)此，還需要時(shí)間來判斷是否處于上升趨勢(shì)。

四是加息已在推升美國債務(wù)壓力。2022年，美國共有約6.6萬億美元國債到期續(xù)作，國債收益率上行將大幅抬升新發(fā)行國債的利息負(fù)擔(dān)，預(yù)計(jì)2023年美國國債利息支出將比上年增加至少1500億美元。中長期來看，根據(jù)美國國會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）最新發(fā)布的《10年經(jīng)濟(jì)和預(yù)算預(yù)測(cè)報(bào)告》，由于利息負(fù)擔(dān)的增速持續(xù)大幅高于稅收增速，利息支出占財(cái)政收入的比例將在2024年突破10%的常規(guī)警戒水平，導(dǎo)致財(cái)政赤字規(guī)模加速上升，進(jìn)一步影響債務(wù)可持續(xù)性。債務(wù)壓力抬升將明顯制約財(cái)政支持經(jīng)濟(jì)增長的政策空間。

關(guān)鍵詞： 美國經(jīng)濟(jì) 美聯(lián)儲(chǔ)官員