本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：齊鑫

當(dāng)一家上市公司的控股股東、實(shí)際控制人選擇拿出另一家公司的原始股用來(lái)抵債，很難不讓人對(duì)這樣的操作產(chǎn)生好奇。

近日，春興精工（002547.SZ）發(fā)布公告，債務(wù)人蘇州工業(yè)園區(qū)卡恩聯(lián)特科技有限公司（下稱“卡恩聯(lián)特”）、孫潔曉擬以部分現(xiàn)金、孫潔曉家族持有的威馬控股有限公司（下稱“威馬控股”）部分股權(quán)，以及其名下房產(chǎn)等資產(chǎn)，力爭(zhēng)在2023年6月30日前清償本次債務(wù)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款本金部分約3.95億元；剩余業(yè)務(wù)往來(lái)欠款8095.31 萬(wàn)元，將通過(guò)質(zhì)押相應(yīng)金額的威馬控股股權(quán)給公司等保障措施，確保在2023年12月31日前支付完畢。

(資料圖片僅供參考)

該公告一出，迅速引發(fā)了部分投資者的關(guān)注。“這是利好還是利空？”“為什么孫潔曉股東愿意用威馬股權(quán)抵債？除了股權(quán)成長(zhǎng)空間有限外很難給出合理解釋。如威馬暴雷，孫將置中小股東于何地？”在某投資者交流平臺(tái)，有投資者發(fā)帖詢問(wèn)此舉的影響，也有投資者對(duì)威馬的未來(lái)表達(dá)擔(dān)憂。

誠(chéng)然，威馬汽車情況并不樂(lè)觀，不僅銷量下滑，近期還陷入了“借殼上市”的傳聞。曾經(jīng)與“蔚小理”并稱造車界“F4”的威馬汽車如今已經(jīng)掉隊(duì)。

12月12日，時(shí)代周報(bào)記者以投資者身份致電春興精工，其證券部一位人士表示孫潔曉需要承擔(dān)的賬款總額約為4.75億元，原協(xié)議項(xiàng)下的支付利息還需要股東大會(huì)進(jìn)行審議，將交給中小股東來(lái)投票。

截至12月12日午間收盤，春興精工股價(jià)為5.04元/股，較前一個(gè)交易日12月9日下跌0.59%。

股權(quán)抵債可行嗎？

作為這次交易中的保證人，孫潔曉用威馬控股的股權(quán)還債，似乎是比較可行的方式。

從公告來(lái)看，此前，春興精工同意公司將惠州市澤宏科技有限公司（下稱 “惠州澤宏”） 100% 股權(quán)以及通過(guò)轉(zhuǎn)讓全資子公司Chunxing Holdings(USA)Ltd.100%股權(quán)的方式間接出售 CALIENT Technologies,Inc.（下稱“CALIENT”）25.5%股權(quán)給卡恩聯(lián)特。

而上市公司控股股東、實(shí)際控制人孫潔曉為受讓方卡恩聯(lián)特的實(shí)際控制人，作為上述交易事項(xiàng)的保證人，他自愿及無(wú)條件地為上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓金支付承擔(dān)連帶保證責(zé)任。

事實(shí)上，這筆錢早就應(yīng)該結(jié)清，但卡恩聯(lián)特和孫潔曉卻因?yàn)橐咔橛绊懮a(chǎn)經(jīng)營(yíng)、政策、環(huán)境、股權(quán)質(zhì)押等多種原因，難以在約定期限履行其支付義務(wù)。

為此，春興精工延長(zhǎng)了還款期限，同意延長(zhǎng)上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓金及利息支付期限至原定支付期限屆滿之日后一年內(nèi)履行，即2022年12月28日前履行。而眼下還款日將近，而孫潔曉給出的原償還方案又因?yàn)橐咔榉饪?、政策變?dòng)等原因無(wú)法執(zhí)行完畢。

截至2022年11月30日，卡恩聯(lián)特剩余未支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款本金及相應(yīng)利息合計(jì)約4.47億元。

于是，卡恩聯(lián)特、孫潔曉便提出了新的償還方案，即孫潔曉于今年12月31日前向春興精工支付2000萬(wàn)元現(xiàn)金用以抵償債務(wù)，擬以孫潔曉家族持有的威馬控股部分股權(quán)抵償給春興精工，該部分資產(chǎn)用以抵償約3億元左右股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

另外，孫潔曉持有的幾處位于上海市長(zhǎng)寧區(qū)，總體建筑面積約3000平方米的房產(chǎn)，也將根據(jù)評(píng)估價(jià)值抵償給春興精工。

在上述還款方案中，最吸引投資者關(guān)注的莫過(guò)于孫潔曉家族持有的威馬控股部分股權(quán)，具體持有者為孫潔曉其子孫炎午。

天眼查顯示，孫炎午持有威馬4.00392%的股權(quán)。據(jù)媒體報(bào)道，招股書(shū)顯示，2021年10月—2022年3月，威馬完成D輪融資，募集5.96億美元，投后估值為70.4億美元，以2021年底的匯率來(lái)計(jì)算，投后估值約為人民幣451億元。

若照此計(jì)算，孫炎午持有的4.00392%的威馬股權(quán)價(jià)值約18億元，能夠覆蓋相關(guān)債務(wù)。

上述春興精工人士表示，公司此前曾處理過(guò)相關(guān)的境外資產(chǎn)問(wèn)題，在該方面有一定經(jīng)驗(yàn)，此外公司也會(huì)聘請(qǐng)相關(guān)機(jī)構(gòu)輔助處理。

“您可以放心評(píng)估公司肯定會(huì)出一個(gè)比較公平合理的數(shù)值?！鄙鲜龃号d精工人士表示，因?yàn)閷儆诰惩赓Y產(chǎn)，最大的困難點(diǎn)在于投資備案，目前評(píng)估公司尚未完成最終評(píng)估。

威馬汽車值不值得？

盡管新的方案看上去能夠讓債務(wù)得到償還，但拿出原始股還債的操作還是讓部分投資者心生疑惑，威馬汽車如此不被看好嗎？

上述春興精工人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，對(duì)于相關(guān)問(wèn)題孫潔曉和孫炎午父子可能有自己的權(quán)衡，公司希望能積極解決還款問(wèn)題，已進(jìn)行多次溝通。目前的還款方案是協(xié)商多套方案后的結(jié)果，該方案已得到孫炎午同意。

資料顯示，威馬控股是一家智能電動(dòng)汽車制造企業(yè)，旗下品牌即是為威馬汽車，目前推出的車型包括EX5、EX5-Z、EX6、W6、E5、E5 Pro、及M7。

事實(shí)上，威馬汽車的近況確實(shí)不好過(guò)。

昔日的威馬汽車在造車新勢(shì)力中也屬于“蔚小理”一般的頭部代表，在2015年成立后的短短兩三年間便得到了紅杉中國(guó)、騰訊投資、百度資本等投資方的青睞。

2019年，威馬汽車全年銷量達(dá)16876輛，在造車新勢(shì)力中排名第二，僅次于蔚來(lái)，威馬EX5還是當(dāng)年新勢(shì)力單一車型銷量冠軍，這樣的成績(jī)足以讓威馬汽車在在一眾造車企業(yè)中藐視群雄。

遺憾的是威馬汽車沒(méi)能更進(jìn)一步。2020年，威馬汽車的銷量排名下滑。去年，“蔚小理”年度交付均超過(guò)9萬(wàn)輛，在諸多造車新勢(shì)力中霸占了前三位，曾經(jīng)“第二梯隊(duì)”的哪吒汽車排名第四，比威馬汽車多出了2.5萬(wàn)輛的交付量。據(jù)中汽中心披露,今年1月-10月,威馬汽車?yán)塾?jì)銷量29284輛,同比下降14%。

在全國(guó)乘用車信息聯(lián)席會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)看來(lái)，造成上述問(wèn)題的原因在于威馬汽車在產(chǎn)品布局方面出現(xiàn)了問(wèn)題?！皯?yīng)該說(shuō)他們沒(méi)有造小車，這是最大的一個(gè)失誤?！?2月11日，崔東樹(shù)告訴時(shí)代周報(bào)記者，威馬汽車選擇的市場(chǎng)缺乏需求，布局偏高，而銷量的不如意是眼下橫亙?cè)谕R汽車面前最大的問(wèn)題。

汽車分析師任萬(wàn)付向時(shí)代周報(bào)記者表示，近年來(lái)威馬汽車在市場(chǎng)上聲量不大，表現(xiàn)不溫不火，但其基礎(chǔ)并不差，他認(rèn)為可能是威馬汽車企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)了問(wèn)題。

與此同時(shí)，至今仍未成功登陸資本市場(chǎng)的事實(shí)也深深困擾著威馬汽車。

2020年，威馬汽車曾瞄準(zhǔn)科創(chuàng)板，但計(jì)劃流產(chǎn)并未成功；今年6月，威馬汽車又把目光投向了港股市場(chǎng)，提交了赴港上市申請(qǐng)，但到本月初招股書(shū)已經(jīng)失效。

12月5日，APOLLO出行（00860.HK）發(fā)布公告稱擬收購(gòu)一間從事智能電動(dòng)車的公司，威馬汽車隨即陷入計(jì)劃通過(guò)借殼Apollo在港股上市的傳聞，威馬汽車回復(fù)媒體“不予置評(píng)”。

難以上市，就難以獲取更多資金。盡管已經(jīng)拿到4輪12次數(shù)百億元的融資，但眼下威馬汽車仍面臨不小資金壓力。從“失效”的招股書(shū)來(lái)看，從2019年-2021年，威馬汽車三年間分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.62億元、26.72億元、47.43億元；凈虧損分別為41.45億元、50.84億元、82.06億元。

近期，威馬汽車裁員、閉店等消息也相繼傳出，而孫潔曉在此時(shí)選擇用其子孫炎午的股份還債，很難不讓人對(duì)威馬汽車的發(fā)展擔(dān)憂。

崔東樹(shù)卻持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為當(dāng)前的困難會(huì)為威馬汽車積累經(jīng)驗(yàn)?！拔矣X(jué)得（未來(lái)）有機(jī)會(huì)。只要產(chǎn)品定的比較好能夠賣出來(lái)就行了?！贝迻|樹(shù)表示。

“其實(shí)也要看威馬自己怎么去抉擇，因?yàn)槠鋵?shí)我相信起步早半步并且成功的這些企業(yè)都有自己獨(dú)到的生存方式、方法?！比稳f(wàn)付認(rèn)為，中國(guó)汽車市場(chǎng)包容性非常強(qiáng)，任何企業(yè)、品牌絕對(duì)要倒閉的情況并不存在，威馬汽車應(yīng)把當(dāng)前的問(wèn)題解決掉，先能夠生存下來(lái)，后面再去找更好的向上的路徑。

目前，按前述估值來(lái)看，對(duì)于春興精工而言，價(jià)值18億元的威馬股權(quán)讓孫潔曉有能力清償債務(wù)，但顯然，威馬汽車還未擺脫自己的危機(jī)。

關(guān)鍵詞： 春興精工 上市公司