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本報記者 劉琪

11月28日，中國人民銀行（下稱“央行”）以利率招標(biāo)方式開展了550億元7天期逆回購操作，以維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，操作利率維持2%不變。鑒于當(dāng)日有30億元逆回購到期，故央行公開市場實(shí)現(xiàn)凈投放520億元。

時至月末，央行逆回購操作力度明顯加大。上周（11月21日至11月25日），央行逆回購單日投放規(guī)模均在100億元以內(nèi)，累計投放230億元，期間逆回購到期4010億元，故實(shí)現(xiàn)凈回籠3780億元。

與逆回購操作規(guī)模相對應(yīng)的是流動性松緊的變化。受大規(guī)模留抵退稅基本結(jié)束等因素影響，11月14日至11月18日當(dāng)周資金面呈較快收斂態(tài)勢，其中在11月16日，DR007利率（銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率）升至2.015%。當(dāng)周央行加大逆回購操作規(guī)模，市場利率逐步回落。從上周來看，DR007利率最高水平為11月24日的1.7394%。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，預(yù)計月內(nèi)DR007利率將在2%下方運(yùn)行，資金面平穩(wěn)跨月無虞。原因在于，近期市場流動性總體保持合理充裕，國內(nèi)紓困穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力。

“雖然央行上周回籠逆回購資金，但11月25日公告降準(zhǔn)體現(xiàn)出當(dāng)前貨幣政策的目的是保持流動性合理充裕，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，市場利率向政策利率回歸的趨勢不改，但是資金面料將在央行調(diào)控下保持較為平穩(wěn)態(tài)勢。

展望下月，明明認(rèn)為，12月份并不存在流動性缺口（不考慮MLF和逆回購到期），但考慮到財政支出往往集中在月末，且存在銀行年末考核壓力，因此不排除部分時點(diǎn)資金面收緊的可能。

周茂華表示，一般年底流動性需求有所增加。不過隨著降準(zhǔn)落地，財政資金投放，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等持續(xù)發(fā)力，預(yù)計12月份流動性將保持合理充裕，央行將通過靈活調(diào)整公開市場操作，熨平短期資金面波動。

“央行此次降準(zhǔn)主要是為了補(bǔ)充流動性水位、穩(wěn)定債市預(yù)期、對沖疫情壓力，后續(xù)總量寬貨幣空間收窄，短端利率震蕩為主?！泵髅髡J(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策目標(biāo)依然在于穩(wěn)增長、寬信用，降準(zhǔn)配合近期一系列政策協(xié)同發(fā)力，但是從本次降準(zhǔn)的幅度以及央行對于通脹等問題的擔(dān)憂來看，未來仍要繼續(xù)避免超發(fā)貨幣。此外考慮到此前MLF（中期借貸便利）縮量、貨幣政策進(jìn)一步寬松空間有限，從中期角度來看，短端利率或?qū)⒗^續(xù)調(diào)整。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 逆回購操作