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國金證券股份有限公司李超,宋洋近期對鑫鉑股份進行研究并發(fā)布了研究報告《光伏鋁部件爬坡完成，Q2業(yè)績超預期釋放》，本報告對鑫鉑股份給出買入評級，當前股價為36.29元。

鑫鉑股份(003038)
事件
公司公布 23 半年報， 1H23 實現(xiàn)營收 28.20 億元， 同比+37.61%；歸母凈利 1.28 億元， 同比+40.86%；扣非歸母凈利 1.07 億元， 同比+47.34%。 2Q23 實現(xiàn)營收 15.76 億元，環(huán)比+26.69%；歸母凈利1.02 億元，環(huán)比+288.22%；扣非歸母凈利 0.80 億元，環(huán)比+198.02%。
點評
Q2 業(yè)績超預期，募投項目光伏鋁部件產(chǎn)能釋放。 上半年受益于光伏行業(yè)發(fā)展和募投項目產(chǎn)能釋放， 公司新能源光伏鋁型材和鋁部件產(chǎn)銷量持續(xù)增長，帶動工業(yè)鋁型材營收同比+17.01%至 9.78 億元，工業(yè)鋁部件營收同比+56.06%至 16.69 億元， 建筑鋁型材營收同比+14.07%至 1.53 億元。 Q2 公司年產(chǎn) 10 萬噸光伏鋁部件產(chǎn)能爬坡逐步完成，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，疊加硅料價格下跌，下游組件客戶減少加工費壓價，單噸產(chǎn)品盈利能力增強， Q2 綜合毛利率環(huán)增 1.38 個百分點至 13.21%， ROE 環(huán)增 3.81 個百分點至 5.19%，擴產(chǎn)驅(qū)動盈利成果顯著。
布局再生鋁助力降本增效。 23年 6 月公司擬定增募集不超過 13.45億元投資于年產(chǎn) 60 萬噸再生鋁項目，計劃分三期分別在 23-25 年底投產(chǎn)。 目前上述再生鋁項目相關審批手續(xù)已經(jīng)完成，定增項目已獲得證監(jiān)會同意注冊批復。再生鋁有效降低生產(chǎn)過程中碳排放，節(jié)約原料采購及小金屬成本，可降低生產(chǎn)成本 300-500 元/噸。
全球化布局提升光伏鋁邊框競爭力。 23 年 4 月，公司擬自籌出資在越南和馬來西亞建廠， 建設光伏鋁邊框 12 萬噸和再生鋁 12 萬噸產(chǎn)能，預計 24 年下半年投產(chǎn)。海外建廠有助于提升公司光伏鋁邊框全球競爭力，降低市場風險， 服務下游組件客戶。 預計隨海外鋁邊框項目投產(chǎn)， 23-25年公司鋁制品出貨量分別為31.5/42/55萬噸。
新能源汽車零部件產(chǎn)能放量在即。 公司年產(chǎn) 10 萬噸新能源汽車零部件項目一期產(chǎn)能約 5 萬噸于 6 月中旬試生產(chǎn)。 二期項目設備訂單已下達，預計 Q3 到場安裝調(diào)試， Q4 投產(chǎn)。 產(chǎn)品主要為電池托盤、前后保險杠、門檻梁等，毛利率優(yōu)于鋁邊框，帶來產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化。
盈利預測&投資建議
預計公司 23-25 年營收分別為 73/100/134 億元， 歸母凈利潤分別為 3.35/4.31/5.46 億元， EPS 分別為 2.28/2.93/3.72 元，對應PE 分別為 15.71/12.21/9.63 倍， 維持“買入”評級。
分析提示
光伏裝機低于預期，行業(yè)競爭加劇，項目建設不及預期，新技術替代。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券劉孟巒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.33%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.41億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為15.5。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構目標均價為61.58。

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