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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.2%，較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降4.6%，降幅比上月擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)，為2016年3月以來(lái)最低。物價(jià)數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，對(duì)于貨幣政策不再產(chǎn)生約束，展望未來(lái)，貨幣政策即將發(fā)力，資本市場(chǎng)存在向上動(dòng)能。

貨幣政策在6月和7月可能將大幅發(fā)力?？紤]到當(dāng)前物價(jià)增速降低，通脹壓力全面消失，反而出現(xiàn)物價(jià)下行壓力，因此約束貨幣政策進(jìn)一步寬松的制約已經(jīng)消失，反而催生了貨幣政策發(fā)力的動(dòng)機(jī)。

6月8日，工行、農(nóng)行等多家大行宣布開(kāi)始新一輪存款利率下調(diào)，調(diào)整幅度在5-15個(gè)基點(diǎn)不等。調(diào)整后，活期存款利率下調(diào)至0.20%，兩年期定期存款利率下調(diào)至2.05%，三年期定存利率下調(diào)至2.45%，五年期定存利率下調(diào)至2.50%。此外，兩年期大額存單利率上限下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，三年、五年期大額存單利率上限下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。

與上一輪不同的是，本次大行下調(diào)存款利率沒(méi)有提到全國(guó)存款自律機(jī)制的通知要求。從2022年下半年起，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要現(xiàn)象是居民傾向于儲(chǔ)蓄而非投資和消費(fèi)。2023年，出于刺激經(jīng)濟(jì)增速的目的，一個(gè)重要的措施是降低居民或企業(yè)的儲(chǔ)蓄意愿，進(jìn)而刺激消費(fèi)和投資。因此，利率不斷下行是趨勢(shì)而非短期現(xiàn)象，展望未來(lái)，存款利率還有下行空間。

展望下階段利率走向和貨幣政策調(diào)控方向，5年期及以上LPR利率存在下調(diào)空間。我們預(yù)期6月MLF利率可能將下調(diào)5-10bps，同時(shí)銀行也可能再次下調(diào)存款利率以提振經(jīng)濟(jì)。如果MLF利率如期調(diào)整，那么LPR報(bào)價(jià)大概率隨之走低，其中非對(duì)稱(chēng)下調(diào)的可能性更高，5年期及以上LPR利率可能出現(xiàn)較大幅度的下調(diào)。

最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)基本面存在企穩(wěn)向好的跡象，物價(jià)數(shù)據(jù)走低，房地產(chǎn)逐步筑底企穩(wěn)?？紤]到國(guó)內(nèi)物價(jià)溫和可控，同時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面存在刺激房地產(chǎn)的需求，LPR仍有調(diào)降空間。除了LPR利率，央行還可能引導(dǎo)銀行金融機(jī)構(gòu)充分利用存款利率市場(chǎng)化調(diào)節(jié)機(jī)制，降低存款利率，拓寬讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)空間，促進(jìn)消費(fèi)和內(nèi)需動(dòng)能加快恢復(fù)。

物價(jià)增速下降和利率下行對(duì)于資本市場(chǎng)是潛在利好，房地產(chǎn)、中特估和數(shù)字經(jīng)濟(jì)是下半年可能的投資主線。事實(shí)上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年運(yùn)行于復(fù)蘇期和擴(kuò)張期，這是股市投資的最佳時(shí)間段。投資者當(dāng)前可以把更多的關(guān)注點(diǎn)放在房地產(chǎn)銷(xiāo)售、新能源車(chē)銷(xiāo)售等重要經(jīng)濟(jì)前瞻指標(biāo)上。近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但是與各類(lèi)主體的期待仍有距離，政策可能進(jìn)一步發(fā)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸到正常增速，物價(jià)增速下降無(wú)疑降低了對(duì)于政策的約束，政策發(fā)力空間加大。

考慮到5年期及以上LPR利率可能下調(diào)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售可能得到刺激，房地產(chǎn)板塊近期的上漲可能是趨勢(shì)性上漲的餐前甜品。中特估和數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊受益于低利率環(huán)境，充足的流動(dòng)性會(huì)涌向確定性更高或者更富有想象力的板塊。

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