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浙商證券股份有限公司梁鳳潔,洪希檸,胡強近期對中國平安進行研究并發(fā)布了研究報告《中國平安2023年半年報點評：壽險NBV大幅增長，分紅繼續(xù)提升》，本報告對中國平安給出買入評級，認為其目標價位為65.94元，當前股價為48.21元，預期上漲幅度為36.78%。

中國平安(601318)
投資要點
業(yè)績概覽
23H1，中國平安歸母凈利潤698.41億元，同比-1.2%；歸母營運利潤819.57億元，同比-5.0%；年化ROE、營運ROE分別15.4%、18.2%，同比-1.4pc、-3pc；壽險NBV259.6億元，同比+32.6%（重述后為+45%）；產險綜合成本率（COR）98%，同比+0.9pc；EV1.49萬億元，相比年初+4.9%；中期股息每股0.93元，同比+1.1%，繼續(xù)提升；總體符合預期。
核心關注
1、壽險：新單保費驅動NBV大增
（1）NBV：23H1，壽險NBV的大增來自于新單保費驅動，新保規(guī)模1139.01億元，同比增長49.6%；平安新業(yè)務價值率22.8%，同比下降2.9pc（重述后為-0.7pc），主要受到代理人渠道價值率下降所致。
（2）渠道：23H1，平安代理人渠道及銀保渠道均強勁增長，同比+29.6%、+166.4%（重述后為+43%、+174.7%）。①代理人：23H1末，隊伍規(guī)模37.4萬，相比去年末下降16%，23H1月均人數同比-26.3%；產能實現大幅提升，人均每半年NBV同比+76.1%（重述后為+94.3%），月人均收入突破萬元，達1.1萬元，同比+36.8%；新人質量提升，“優(yōu)+”占比同比提升25pc。②銀保：23H1末，平安銀行的銀保新優(yōu)才隊伍超2000人，覆蓋超30家分行，人均NBV約為鉆石人力的1.8倍。
（3）展望：“三高”代理人占比持續(xù)提升，“三好五星”數字化體系提升部課經營水平，銀保等多元渠道在試點初見成效后進一步深化推進，“保險+服務”的差異化競爭優(yōu)勢逐步構建，預計平安未來長期增長動能強化。
2、產險：保費穩(wěn)增，綜合成本率抬升
23H1，產險保險服務收入1558.99億，同比+7.8%，其中，車險增長平穩(wěn)，同比+5.9%，意外與健康險同比-8.5%，其他非車險保持快增，同比+18.2%；從COR看，其上升主要受到車險客戶出行恢復帶來的出險增加，以及保證險業(yè)務虧損（COR117.7%，同比+4.7pc）影響。展望未來，產險保費有望延續(xù)平穩(wěn)增長態(tài)勢，保證險有望在規(guī)模下降及經濟逐步復蘇帶動下，實現COR的優(yōu)化。
3、保險投資：規(guī)模及投資收益均提升23H1末，保險資金投資規(guī)模4.62萬億元，較年初+6.5%；年化凈/總/綜合投資收益率3.5%/3.4%/4.1%，同比分別-0.4pc/+0.4pc/+0.7pc，其中，凈投資收益率下降主要受存量資產到期和新增資產收益率下降影響，綜合投資收益率上升主要受益于權益類資產的公允價值增加。
盈利預測及估值
中國平安深化發(fā)展"綜合金融+醫(yī)療健康"雙輪并行、科技驅動戰(zhàn)略，有望塑造差異化競爭優(yōu)勢。預計2023-2025年中國平安歸母凈利潤同比增速17.3%/29.3%/23.4%?，F價對應2023-2025年0.59/0.55/0.50倍PEV。維持目標價65.94元/股，對應2023E集團目標PEV0.8倍，維持“買入”評級。
風險提示
改革推進滯緩，經濟環(huán)境惡化，地產風險擴大，長端利率大幅下行，股市劇烈波動。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中金公司毛晴晴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.88%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1615.89億，根據現價換算的預測PE為5.49。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為66.97。

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