文丨程強(qiáng)

8月，受國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)多發(fā)、高溫天氣持續(xù)不斷、川渝和長(zhǎng)江中下游地區(qū)限電節(jié)電等因素影響，制造業(yè)景氣雖有所改善，但仍位于收縮區(qū)間，延續(xù)著7月份以來(lái)復(fù)蘇較弱的趨勢(shì)。8月，制造業(yè)景氣上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至49.4%，仍低于臨界點(diǎn)，并且低于近三年季節(jié)性平均水平0.9個(gè)百分點(diǎn)。綜合來(lái)看，制造業(yè)市場(chǎng)需求略有改善，但供需兩端的復(fù)蘇基礎(chǔ)仍有待夯實(shí)。制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為49.8%，與7月持平，新訂單指數(shù)為49.2%，比7月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，兩個(gè)指數(shù)均繼續(xù)處于收縮區(qū)間。考慮到進(jìn)入9月份后高溫天氣將逐漸減少，市場(chǎng)需求將走出季節(jié)性淡季，同時(shí)生產(chǎn)端限電節(jié)電的情況也將好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)PMI會(huì)繼續(xù)回升， 并有望回到擴(kuò)張區(qū)間。8月份，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)持續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng)，景氣度連續(xù)三個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。近日召開的國(guó)常會(huì)中，穩(wěn)增長(zhǎng)政策再加碼19條，還針對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域出臺(tái)了政策性銀行借款等工具，預(yù)計(jì)后續(xù)服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)將繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間。

2022年8月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（制造業(yè)PMI）為49.4%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)（非制造業(yè)PMI）為52.6%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。

(資料圖片僅供參考)

▍制造業(yè)景氣連續(xù)兩個(gè)月位于收縮區(qū)間，供需兩端恢復(fù)力度仍需加強(qiáng)。

8月份，國(guó)內(nèi)多個(gè)省份延續(xù)著大范圍、長(zhǎng)時(shí)間的高溫天氣，城鄉(xiāng)居民空調(diào)用電負(fù)荷明顯提升，川渝地區(qū)和長(zhǎng)江中下游多個(gè)省份出現(xiàn)了電力供應(yīng)緊張的局面，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)實(shí)施了限電節(jié)電措施。同時(shí)，重點(diǎn)城市的散點(diǎn)式疫情仍不斷出現(xiàn)，深圳市近日也首次發(fā)現(xiàn)了傳播力更強(qiáng)的BF.15變異毒株。加之國(guó)際局勢(shì)持續(xù)緊張，制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)需兩端持續(xù)承壓。在上述因素的制約下，8月份制造業(yè)PMI為49.4%，繼續(xù)位于收縮區(qū)間。

從結(jié)構(gòu)上看，8月份的供需指標(biāo)一平一升。生產(chǎn)指數(shù)為49.8%，與上月持平，比過(guò)去五年的季節(jié)性平均水平低了2.8個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為49.2%，雖仍比過(guò)去五年的季節(jié)性平均水平低，但較前值回升了0.7個(gè)百分點(diǎn)。新訂單指數(shù)的回升主要是因?yàn)榕R近中秋，農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶等行業(yè)市場(chǎng)需求加快釋放，企業(yè)積極備貨。需求端的季節(jié)性回暖推動(dòng)了8月份制造業(yè)PMI相較7月份小幅回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)隨著高溫天氣的消退和近日國(guó)常會(huì)出臺(tái)的增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策加速落地顯效，制造業(yè)產(chǎn)需兩端的指標(biāo)會(huì)進(jìn)一步恢復(fù)。

▍預(yù)計(jì)隨著增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策加速落地，后續(xù)制造業(yè)PMI會(huì)繼續(xù)恢復(fù)。

近日召開的國(guó)常會(huì)中，穩(wěn)增長(zhǎng)政策再加碼19條。除財(cái)政、貨幣政策均有加碼外，會(huì)議針對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域出臺(tái)了政策性銀行專項(xiàng)借款工具，允許地方“一城一策”刺激合理住房需求，并派出更高級(jí)別領(lǐng)導(dǎo)掛帥的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤督導(dǎo)組赴地方聯(lián)合辦公。結(jié)合2020年3月和2021年8月疫情得到有效控制后制造業(yè)行業(yè)的恢復(fù)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，預(yù)計(jì)后續(xù)制造業(yè)景氣會(huì)繼續(xù)恢復(fù)并有望回到擴(kuò)張區(qū)間，主要有以下三方面線索：

一是預(yù)計(jì)景氣面后續(xù)會(huì)有所擴(kuò)大，今年8月份調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中，PMI位于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)數(shù)量為12個(gè)。拖累制造業(yè)景氣復(fù)蘇的行業(yè)主要是紡織、化學(xué)原料及化學(xué)制品、非金屬礦物制品等高耗能行業(yè)。預(yù)計(jì)隨著后續(xù)高溫天氣逐漸結(jié)束，工業(yè)生產(chǎn)用電緊張的局面將會(huì)緩解，上述行業(yè)的生產(chǎn)指標(biāo)會(huì)逐漸恢復(fù)；

二是制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，8月份生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為52.3%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，反映了制造業(yè)企業(yè)對(duì)于未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)持有樂(lè)觀的預(yù)期，保持積極的生產(chǎn)動(dòng)力；

三是重點(diǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)改善。隨著多項(xiàng)促消費(fèi)政策加速落地生效，消費(fèi)品行業(yè)PMI上升至52.3%，高于上月0.9個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)PMI繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，分別為50.9%和50.6%。

▍大、中型企業(yè)PMI有所回升，小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力加大。

從8月份的PMI數(shù)據(jù)可以觀察到，大型企業(yè)、中型企業(yè)、小型企業(yè)PMI分別為50.5%、48.9%和47.6%，大型制造業(yè)企業(yè)的景氣度高于中小型制造業(yè)企業(yè)，并且只有大型制造業(yè)企業(yè)的景氣度位于擴(kuò)張區(qū)間。從環(huán)比來(lái)看，大型企業(yè)、中型企業(yè)、小型企業(yè)PMI分別環(huán)比變動(dòng)0.7、0.4和-0.3個(gè)百分點(diǎn)。大中型企業(yè)的景氣水平有所改善，小型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力有所加大。8月份PMI調(diào)查數(shù)據(jù)中原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為44.3%，連續(xù)兩個(gè)月低于50%，預(yù)示著工業(yè)品價(jià)格可能會(huì)繼續(xù)環(huán)比下降。此外，8月份反映原材料成本高的企業(yè)占比為48.4%，比上月下降2.4個(gè)百分點(diǎn)，年內(nèi)首次低于50.0%，這些說(shuō)明制造業(yè)企業(yè)的原材料成本壓力有所緩解。預(yù)計(jì)隨著PPI的環(huán)比下降，未來(lái)上中下游利潤(rùn)格局將會(huì)優(yōu)化，中下游企業(yè)、小型企業(yè)的盈利空間將持續(xù)改善，相關(guān)企業(yè)的景氣度將有所上行。

▍非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)連續(xù)三個(gè)月保持?jǐn)U張，但受局部疫情反復(fù)及高溫天氣影響，復(fù)蘇步伐有所減緩。

近期國(guó)內(nèi)防控措施不斷優(yōu)化。8月5日起，國(guó)內(nèi)航線機(jī)票燃油附加費(fèi)開始下調(diào)，刺激了出行需求。同時(shí)各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)政策措施加速落地顯效，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)連續(xù)三個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間。

8月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.6%，高于臨界點(diǎn)。但受疫情散點(diǎn)多發(fā)及持續(xù)不斷的高溫天氣影響，8月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，8月份服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較前值下降0.9個(gè)百分點(diǎn)至51.9%，連續(xù)三個(gè)月保持?jǐn)U張。

從行業(yè)來(lái)看，住宿、餐飲、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，或與出行需求的恢復(fù)相關(guān)。而房地產(chǎn)、租賃及商務(wù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)低于臨界點(diǎn)，表明房地產(chǎn)領(lǐng)域相關(guān)需求尚需提振。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較前值下降2.7個(gè)百分點(diǎn)至56.5%，仍位于較高景氣區(qū)間，表明建筑業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)繼續(xù)擴(kuò)張。其中，土木工程建筑業(yè)表現(xiàn)較好，其8月份商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為57.1%，位于較高景氣區(qū)間。并且其新訂單指數(shù)較上月上升3.7個(gè)百分點(diǎn)至55.5%，表明基建投資需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。

近日召開的國(guó)常會(huì)部署再實(shí)施19項(xiàng)接續(xù)措施，超預(yù)期再安排3000億元以上政策性開發(fā)性金融工具，允許地方“一城一策”刺激合理住房需求。會(huì)議還在平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、商務(wù)人員出入境方面做出了積極部署。在這樣的背景下，我們預(yù)計(jì)后續(xù)非制造業(yè)將持續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng)，尤其是土木工程建筑業(yè)等行業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)將保持較高景氣。

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