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銀河期貨首席策略師 沈恩賢

投資咨詢證號：Z0013972

純堿供需轉換及操作策略：純堿最近大幅上漲，近期純堿價格大幅上行，主要是受供應緊張影響，新產能投放不及預期、夏季檢修的產量損失超預期是供應緊張的成因。最新的生產企業(yè)庫存已降至14.6萬噸的歷史低位。受純堿現貨利潤較高的影響，1-6月國內純堿企業(yè)檢修的意愿較低，行業(yè)開工率持續(xù)高于90%，后期隨著現貨價格持續(xù)下跌，部分高成本企業(yè)開始進入夏季檢修節(jié)奏，今年夏季檢修呈現出檢修時間長和涉及產量大的特征。根據隆眾資訊統(tǒng)計7-8月國內共有29家純堿企業(yè)進行檢修。7月純堿檢修損失的產量約18萬噸，8月檢修損失的產量約34萬噸。與之對應的，7月國內純堿總庫存下降約20萬噸，8月國內純堿總庫存下降約30萬噸，7-8月總庫存下降約50萬噸。除檢修外，近期純堿貨源緊張的另一個重要因素是新產能投放不及預期。按照此前的投產計劃，遠興能源的500萬噸天然堿產能擬在6-9月完成投放，并自7月起帶來供應增量。因新裝置調試等原因，遠興能源的一線產能150萬噸投產進度偏慢，7-8月帶來的供應增量較為有限，二三四線的投放進度也遜于預期。據隆眾資訊統(tǒng)計，今年計劃投產的新增產能共800 噸，其中安徽紅四方20萬噸、遠興能源500萬噸、河南金山200萬噸、連云港德邦60萬噸、重慶湘渝鹽化20萬噸。而目前純堿總產能還不超過3000萬噸，可見新增產能一旦投產純堿產業(yè)壓力巨大。目前根據各企業(yè)檢修情況9月末檢修基本結束，而新增產能在10月份前后按照計劃也會投產明顯增加。9月中下旬可能進入供需平衡階段，10月明顯進入累庫階段。而一旦新增產能大部分投放，純堿未來將嚴重過剩，年底或明年年初純堿價格將再次考驗生產成本。但新增產能投放僅僅是計劃，在投放過程中有很多設備工藝調試環(huán)節(jié)具有不確定性帶來這種計劃可能改變。

純堿市場目前博弈的就是預期差，就是未來供需平衡和供大于求實現的時間點，目前這方面確實有不確定性，主要是新增產能投放達產時間有較大的不確定性。在這種情況下到底是哪個月份比如是11月還是12月還是1月份甚至更遠期月份才能出現明顯累庫不是我們主觀上能完全確定的，只能根據最新情況一步一步的觀察。目前2401合約追漲已經有一定風險，但下跌的條件也并不充分，因為到年底新增產能是否都能投產還不能肯定，而且即使到年底新增產能都投產了，現貨庫存是否能明顯積累也是個問題，如果庫存不能明顯積累那么現貨價格不大幅下跌，面對如此大的基差1月合約也未必能下跌。

策略

所以操作上在博弈預期差的過程中由于具有較大不確定性，我們最好根據30分鐘技術走勢的信號采取小波段操作。短期內以回調后逢低短多為主或觀望，中長期待新增產能投放有進一步的進展之后逢高拋空2401合約。

??以上內容僅供參考，不構成投資建議，期市有風險，入市需謹慎。銀河祝您交易愉快～

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