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國(guó)金證券股份有限公司杜昊旻近期對(duì)建發(fā)合誠(chéng)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《歸母利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)，新簽合同高增》，本報(bào)告對(duì)建發(fā)合誠(chéng)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.97元。

建發(fā)合誠(chéng)(603909)
事件
2023 年 8 月 18 日公司發(fā)布 2023 年半年度報(bào)告： 2023 年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2051.16 萬(wàn)元，同比增加 99.14%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn) 1801.51 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 121.64%
點(diǎn)評(píng)
業(yè)績(jī)翻倍增長(zhǎng)，新簽合同高增保障未來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)持續(xù)性。公司 2023年上半年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 99%，主要得益于新增建筑施工業(yè)務(wù)的順利推進(jìn)。 公司上半年新簽合同額 91.58 億元， 其中工程施工新簽 87.6 億元，占比 95.7%。在工程施工中，建筑施工業(yè)務(wù)上半年新簽合同額 85.8 億元， 占建筑施工業(yè)務(wù)全年 123 億關(guān)聯(lián)交易額度上限的 70%。隨著控股股東下半年持續(xù)新拿地，我們預(yù)計(jì)下半年施工業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)交易上限或有望進(jìn)一步提升。 該業(yè)務(wù)主要承接公司控股股東建發(fā)國(guó)際的項(xiàng)目，簽約合同訂單增速快、 質(zhì)量高、回款好，因此我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)仍將持續(xù)發(fā)揮與建發(fā)國(guó)際的業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增。
經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效，多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)提升明顯。 2023 年上半年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)為 2.1，去年同期為-4.5，現(xiàn)金流大幅改善。 上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 135 天，去年同期為 389 天， 應(yīng)收賬款管控增強(qiáng)， 周轉(zhuǎn)速度大幅加快。上半年管理費(fèi)用率為 5.92%，銷(xiāo)售費(fèi)用率為 0.76%，去年同期分別為 18.68%及 2.11%， 主要因?yàn)槭┕I(yè)務(wù)的大幅增加。
控股股東拿地表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)， 支撐公司持續(xù)發(fā)展。 根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，2023 年 1-7 月建發(fā)國(guó)際獲取的涉宅用地， 權(quán)益拿地金額約 372 億元， 位列全國(guó)第 3 名；權(quán)益規(guī)劃建面約 313 萬(wàn)方， 位列全國(guó)第 1名。建發(fā)國(guó)際積極拿地， 為公司施工業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)公司今年施工簽約金額也將實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
投資建議
我們維持盈利預(yù)測(cè)不變， 預(yù)計(jì) 2023-25 年歸母凈利潤(rùn)分別為 0.7億元、 1.1 億元、 1.5 億元，同比增速分別為+24%、 +63%和+29%。考慮到公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俑咔掖_定性較強(qiáng)， 我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng) 2023-25 年 PE 估值為 48.0/29.5/22.8 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示
控股股東業(yè)務(wù)發(fā)展不順； 應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)； 商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開(kāi)源證券齊東研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.01%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.1億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為30.59。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.08。

關(guān)鍵詞：