在今年權(quán)益市場投資機(jī)會凸顯、固收產(chǎn)品回暖的背景下，固收增強(qiáng)型理財產(chǎn)品成為資金新寵。部分銀行發(fā)售的固收增強(qiáng)型理財，單日募資達(dá)到20億元，成為今年理財發(fā)行低迷市場的一抹亮色。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，部分固收增強(qiáng)型理財銷售火爆，主要是因?yàn)樵跈?quán)益“市場底部”，通過固收打底，權(quán)益、衍生品等增強(qiáng)策略的相對“低波動、高收益”產(chǎn)品受到投資者青睞。從當(dāng)前市場環(huán)境看，債市趨勢不會逆轉(zhuǎn)，權(quán)益資產(chǎn)性價比較高，在“活躍資本市場”指引下，預(yù)計(jì)“固收+”業(yè)績表現(xiàn)將溫和好轉(zhuǎn)。

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單日大賣20億！固收增強(qiáng)型理財受青睞

近日，華夏理財發(fā)布理財產(chǎn)品成立公告，“華夏理財固定收益增強(qiáng)型封閉式理財產(chǎn)品30號”產(chǎn)品，于8月15日發(fā)售，單日募集規(guī)模達(dá)到20億元，成為近期披露銷售規(guī)模數(shù)據(jù)相對較大的產(chǎn)品類型。

值得注意的是，在今年權(quán)益市場低迷、固收產(chǎn)品回暖背景下，固收增強(qiáng)型理財產(chǎn)品成為資金新寵。東財choice的數(shù)據(jù)顯示，截至8月21日，今年以來新成立的固收增強(qiáng)型理財產(chǎn)品為401只（份額合并計(jì)算）。

根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場半年報告》，各家銀行理財公司在今年上半年，也在積極布局產(chǎn)品體系建設(shè)，豐富創(chuàng)新產(chǎn)品線，固收增強(qiáng)型理財就是方向之一。

其中，頭部機(jī)構(gòu)招銀理財自2019年成立以來即啟用“招贏、招睿、招智、招卓、招越”五大類產(chǎn)品系列，分別對應(yīng)現(xiàn)金管理產(chǎn)品、固定收益型產(chǎn)品、多資產(chǎn)型產(chǎn)品、股票型產(chǎn)品、另類產(chǎn)品及其他共五大系列產(chǎn)品，重點(diǎn)應(yīng)用到債+非標(biāo)、“固收+”、混合類、跨境等產(chǎn)品線，受到渠道和客戶歡迎。

在收益增強(qiáng)方面，招銀理財積極探索理財特色收益增強(qiáng)策略?！鞍灿瘜毤易濉睉?yīng)運(yùn)而生，是招銀理財旗下應(yīng)用“安盈優(yōu)選”策略的產(chǎn)品，主要通過優(yōu)質(zhì)穩(wěn)健資產(chǎn)的多元配置，為投資者提供安心的持有體驗(yàn)，不盲目追逐高收益。

談及固收增強(qiáng)型理財受青睞的現(xiàn)象，興銀理財相關(guān)人士表示，在理財凈值化轉(zhuǎn)型以來，債券市場及權(quán)益市場均出現(xiàn)了較大的波動，尤其是在去年，先后經(jīng)歷的股市、債市的震蕩，理財產(chǎn)品的凈值均出現(xiàn)了明顯波動。因此，今年以來客戶對于理財產(chǎn)品的需求發(fā)生了明顯的變化，更加傾向于產(chǎn)品收益的確定性，因而低波產(chǎn)品受到了客戶的歡迎。在此基礎(chǔ)上，固收增強(qiáng)型產(chǎn)品基于策略的不同，相較純固收產(chǎn)品有一定的收益彈性，對于部分風(fēng)險偏好更高的客戶更具吸引力。

“在低波產(chǎn)品以外，我司今年以來發(fā)行的固收增強(qiáng)產(chǎn)品，主要是通過權(quán)益、衍生品等相關(guān)策略豐富產(chǎn)品投資組合?！迸d銀理財上述人士稱。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員趙偉也表示，今年以來，股市看好的風(fēng)聲較高，很大一部分投資者認(rèn)為“市場底”即將到來，對于風(fēng)險承受能力不高、缺乏選股等投資經(jīng)驗(yàn)的投資者而言，通過固收增強(qiáng)型理財產(chǎn)品參與權(quán)益市場投資，以享受潛在的市場增長帶來的收益表現(xiàn)，也成為較為理想的選擇，造成此類產(chǎn)品銷售火爆。

在趙偉看來，一方面，凈值化后市場的強(qiáng)烈波動讓部分投資者意識到單一配置的局限性，更加偏好通過多元資產(chǎn)配置抵御單一市場風(fēng)險的沖擊；另一方面，雖然投資者風(fēng)險偏好整體仍然偏低，但仍有較大部分投資者不滿足于表現(xiàn)相對穩(wěn)定的純固收類理財產(chǎn)品，尋求更高的收益水平。

但趙偉也坦言，“不同機(jī)構(gòu)的客群風(fēng)險偏好和收益目標(biāo)均有所差異，因此固收增強(qiáng)型理財產(chǎn)品的發(fā)行和銷售情況也不盡相同。”

“固收+”業(yè)績有望溫和好轉(zhuǎn)，通過多資產(chǎn)、多策略實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值

多位業(yè)內(nèi)人士表示，雖然部分固收增強(qiáng)理財產(chǎn)品受到資金青睞，但基礎(chǔ)市場表現(xiàn)仍然制約產(chǎn)品表現(xiàn)，也對管理人的管理能力提出更高要求，多家銀行理財子公司也將適配當(dāng)前市場環(huán)境，多策略提升固收“+”的部分。

興銀理財上述人士表示，固收增強(qiáng)的產(chǎn)品需要注重客戶的適配性，目前階段客戶的風(fēng)險偏好顯著降低，需根據(jù)市場的修復(fù)情況及客戶的信心修復(fù)情況評估后續(xù)銷售的持續(xù)性。

趙偉也認(rèn)為，固收增強(qiáng)型理財產(chǎn)品銷售的持續(xù)性將受到多方面因素影響：一方面，相關(guān)產(chǎn)品的表現(xiàn)將直接影響投資者的選擇偏好，因此對發(fā)行機(jī)構(gòu)的管理能力提出了較高要求。另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)和相關(guān)政策的出臺也將直接影響權(quán)益市場的走勢，進(jìn)而影響產(chǎn)品表現(xiàn)和投資者的行為。

從投資者角度，部分投資者擔(dān)心固收“增強(qiáng)”變“減弱”，尤其是遇到“股債雙殺”的情況，從當(dāng)前市場環(huán)境看，興銀理財上述人士表示，2023年二季度，利率整體下行，但股市震蕩偏弱且風(fēng)格極致，“固收+”產(chǎn)品表現(xiàn)強(qiáng)于股基，弱于債基。操作上，“固收+”產(chǎn)品的杠桿水平有所下降，股票倉位整體下降，債券倉位有所提升，以應(yīng)對債市趨勢和股市震蕩風(fēng)險。

展望下半年，目前權(quán)益市場在7月下旬整體反彈但在8月上旬持續(xù)調(diào)整，截至2023年8月14日市場股債性價比仍處于過去5年的98%分位數(shù)附近，權(quán)益資產(chǎn)性價比較高，“活躍資本市場”指引下，預(yù)計(jì)三季度股市表現(xiàn)好于二季度，同時債市趨勢還不會逆轉(zhuǎn)，“固收+”業(yè)績表現(xiàn)有望溫和好轉(zhuǎn)。

在興銀理財上述人士看來，“固收+”產(chǎn)品有其長期生命力，需要面對多種挑戰(zhàn)，對管理人綜合能力有更高要求。

該人士表示，目前股市震蕩狀態(tài)下，單純的股債組合難以提供穩(wěn)定的收益，因此亟需增加資產(chǎn)以及策略的豐富度，通過配置多資產(chǎn)、多策略應(yīng)對潛在市場風(fēng)險，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險可控前提下的資產(chǎn)組合收益的穩(wěn)健增值。

具體來看，資產(chǎn)和策略配置范圍打破傳統(tǒng)股債局限，資產(chǎn)端可以增加另類資產(chǎn)配置，如可轉(zhuǎn)債、REITs等類固收資產(chǎn)以及低波紅利等特定權(quán)益資產(chǎn)；策略構(gòu)造上也更加多樣，“加”的部分不局限于權(quán)益，增加中性策略，如風(fēng)險平價策略、CTA策略、量化中性策略，通過增加收益來源的多樣性降低風(fēng)險。此外，可以通過趨勢策略以及期權(quán)策略還能對沖股債雙殺等市場波動的風(fēng)險；同時，可以通過委外借助外部優(yōu)秀機(jī)構(gòu)的管理能力，例如量化私募策略相較公募的同策略目前仍有一定優(yōu)勢。

“展望下半年，在市場對‘高收益、低波動’產(chǎn)品的持續(xù)需求下，‘固收+’理財有望迎來更好的發(fā)展空間?！迸d銀理財上述人士稱。

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