2023.06.14

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導(dǎo)讀：出險房企退市，將使債務(wù)重組談判復(fù)雜化。

作者 |第一財經(jīng) 孫夢凡

曾經(jīng)銷售額超兩千億的百強(qiáng)房企，終是走向了退市結(jié)局。

6月13日晚間，ST陽光城（000671.SZ)發(fā)布公告稱，收到深交所下發(fā)的事先告知書，公司股票連續(xù)二十個交易日每日收盤價均低于1元，深交所擬決定終止其上市交易。

作為一家高成長性的“黑馬”房企，陽光城在21年的上市歷程中，銷售額曾爆發(fā)性增長，14年跨越了1000多倍，最高時突破2000億元。但僅僅用時兩年，這家公司便從出險走向了退市終局。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，對上市房企來講，退市將直接影響其信用和品牌影響力，影響經(jīng)營、投資業(yè)務(wù)。對出險房企的投資人、債權(quán)人、員工、供應(yīng)商等利益方來說，退市導(dǎo)致的重整困難等一系列不利影響，也會限制其維護(hù)自身合法權(quán)益。

兩年時間迅速跌落

過去二十年間，陽光城曾憑借地產(chǎn)行業(yè)飛速發(fā)展的紅利，躋身地產(chǎn)江湖前列。

2006年，陽光城銷售額僅為2億元；到2018年，陽光城便實現(xiàn)銷售規(guī)模1628億元，首次邁入1000億房企陣營，2020年時達(dá)到2180億元銷售額，14年間銷售額跨越了1000多倍，還一度喊出3500億銷售目標(biāo)。

轉(zhuǎn)折點發(fā)生在2021年。因三季報經(jīng)營惡化，陽光城被兩名“泰康系”董事投下反對票，隨即遭遇“股債雙殺”，流動性危機(jī)也逐漸暴露。

2022年，該公司虧損超百億，財務(wù)狀況持續(xù)惡化，期內(nèi)營業(yè)收入399.19億元，同比下降6.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤及歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤分別為-125.53億元、-114.12億元。

進(jìn)入2023年，陽光城在資本市場的表現(xiàn)更是一路下滑。據(jù)中銀證券統(tǒng)計，陽光城股價3月-4月中旬波動下跌，4月21日后加速下跌，2022年報的披露最終壓垮股價，5月15日股價跌破1元，4月21日～5月15日跌幅高達(dá)36.4%。

值得注意的是，不同于其他房企，陽光城股票簡稱變更為“ST陽光城”，原因是涉及“違規(guī)擔(dān)?！薄Ｒ蛭窗匆?guī)定履行審議、披露程序?qū)ν獠繂挝惶峁?dān)保合計5.45億元，該公司被年審機(jī)構(gòu)出具了否定意見的內(nèi)部控制審計報告。

與此同時，該公司更多債務(wù)數(shù)據(jù)也披露出來。此前ST陽光城連發(fā)三條重要公告，披露了其債務(wù)、擔(dān)保以及訴訟仲裁情況，逾期未償債務(wù)的本金已超過600億元，擔(dān)?？傆嫿痤~達(dá)到了711億元，超過母公司凈資產(chǎn)的100%。

一系列利空因素影響下，截至停牌前最后一個交易日即6月9日，ST陽光城已經(jīng)吃下26個跌停，連續(xù)19天股價低于1元，該公司股價也定格在了0.37元，總市值僅15.32億元，股東人數(shù)約為13.75萬人。

6月13日，經(jīng)歷過掙扎與自救的ST陽光城，迎來自己的最后結(jié)局。5月15日至6月9日，ST陽光城連續(xù)二十個交易日的每日收盤價均低于1元，觸及深交所規(guī)定的股票終止上市情形，股票被終止上市交易。

后續(xù)，ST陽光城有權(quán)申請聽證或者提出書面陳述和申辯，逾期視為放棄。如公司股票被深圳證券交易所決定終止上市，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，ST陽光城公司股票將轉(zhuǎn)入全國股轉(zhuǎn)公司代為管理的退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓。

有人退場有人仍在自救

不同于現(xiàn)在的冷清，房地產(chǎn)行業(yè)在資本市場也曾有過熱鬧時刻。

據(jù)中指研究院統(tǒng)計，自2003年開始至2022年，共有約159家內(nèi)地房企選擇在滬深或香港上市，其中滬深上市房地產(chǎn)公司約78家，在港上市房地產(chǎn)公司約81家，滬深及在港房地產(chǎn)上市公司數(shù)量均經(jīng)歷了大規(guī)模增長。

但從2021年下半年開始，房地產(chǎn)市場進(jìn)入深度調(diào)整階段，高杠桿企業(yè)風(fēng)險不斷暴露，數(shù)十家民營房企發(fā)生債務(wù)違約，行業(yè)進(jìn)入加速優(yōu)勝劣汰階段。觸發(fā)退市風(fēng)險警示的房企多數(shù)是出險房企。

據(jù)中指研究院統(tǒng)計，*ST嘉凱、ST美置、ST粵泰、*ST中天、ST泰禾、ST陽光城、*ST宋都七家房企，連續(xù)20天收盤價低于1元，基本鎖定退市；ST世茂、*ST新聯(lián)、*ST泛海及金科、榮盛和中南，股價在1元附近，同樣在退市邊緣。

上述企業(yè)中，ST泰禾已收到深交所的《事先告知書》，擬決定終止泰禾公司股票上市交易。6月13日，*ST宋都發(fā)布公告稱，公司股票已連續(xù)20個交易日收盤價低于1元，可能被終止上市，股票自6月14日開市起停牌。

港股方面，據(jù)中指研究院統(tǒng)計，目前已有恒大、世茂、奧園、祥生等21家港股內(nèi)地房企處于停牌狀態(tài)，停牌時間超過18個月將面臨摘牌。目前，時間最長的中國地產(chǎn)已停牌近2年，退市決定仍在復(fù)核中，恒大、世茂等已停牌超14個月。

這些身處退市漩渦中的企業(yè)，有的仍在“保殼”自救。比如榮盛發(fā)展日前公布“發(fā)行股份購買資產(chǎn)并配套募集資金”的交易預(yù)案，擬進(jìn)軍新能源行業(yè)，公司高管團(tuán)隊也將在未來3個月內(nèi)增持股票。

榮盛發(fā)展表示，公司目前主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)與銷售，近年來，由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)形勢的雙重影響，面臨一定經(jīng)營壓力，因此主動謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，布局新能源業(yè)務(wù)。交易完成后，新能源業(yè)務(wù)將成為公司主營業(yè)務(wù)之一。

房企“退市潮”影響幾何？

目前，面臨退市風(fēng)險的不乏百強(qiáng)房企，如金科股份、中南建設(shè)、榮盛發(fā)展等。洶涌而來的“退市潮”，對企業(yè)及行業(yè)將有何影響？

標(biāo)普此前發(fā)布報告稱，多數(shù)面臨退市的房企都處于債務(wù)出險狀態(tài)，面臨退市風(fēng)險的11家房企共有等值210億美元的未償還境內(nèi)外債券，退市將使債務(wù)重組談判復(fù)雜化，減少股東和債權(quán)人的債務(wù)重組可選方案，加大出現(xiàn)清盤的可能性。

一方面，如果房企退市，債權(quán)人接受非流通股的意愿較低，從而使債轉(zhuǎn)股作為可選重組方案的可能性減小。可能導(dǎo)致創(chuàng)始股東所持的股權(quán)價值縮水，通過庭外重組扭轉(zhuǎn)公司債務(wù)困境的積極性下降。對那些不愿押注庭內(nèi)重整的債權(quán)人而言，下一步可能就是清盤。

中銀證券則表示，面臨退市風(fēng)險的企業(yè)仍屬個別現(xiàn)象，市值占115家房地產(chǎn)A股公司總市值的比重比僅2%，對板塊影響相對有限，應(yīng)當(dāng)理性看待。短期內(nèi)，房企退市發(fā)生，市場對地產(chǎn)股的關(guān)注度將降低，整體融資通道也會繼續(xù)受到影響。

另一方面，強(qiáng)化退市制度有助于保證股票市場合理供給，提升投資者的風(fēng)險意識，利于行業(yè)加速出清。退市后，這部分份額將會讓出，房地產(chǎn)行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的現(xiàn)狀將持續(xù)深化，2023年銷售已開始修復(fù)，應(yīng)理性看待退市風(fēng)波對行業(yè)的影響。

中指研究院認(rèn)為，未來上市房企“退出”現(xiàn)象將更加明顯，新勢力有機(jī)會借助政策利好登陸資本市場。隨著市場深度調(diào)整，行業(yè)優(yōu)勝劣汰加劇，上市房企正處在從轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，積極轉(zhuǎn)型探索新發(fā)展模式的房企有更多機(jī)會，否則將被淘汰。

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