紅周刊 特約丨丘棟榮

光陰荏苒，歲月如流，轉(zhuǎn)瞬之間，2023的投資征程已開啟。首先祝愿《紅周刊》的讀者朋友們2023年投資順利，心想事成！

【資料圖】

低估策略在2022年展現(xiàn)高性價(jià)比

2022年，是宏觀環(huán)境劇烈變化的一年，俄烏沖突、美元加息等多重因素引發(fā)資本市場顛簸不已，這對身處于其中的每一位投資者而言都十分不易！

回顧2022年，A股市場和港股市場整體呈現(xiàn)波動(dòng)加劇、風(fēng)險(xiǎn)釋放的基調(diào)，從我們始終堅(jiān)持的低估值價(jià)值投資策略的視角看，市場也經(jīng)歷了從系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)與結(jié)構(gòu)性機(jī)遇間的轉(zhuǎn)換，讓我們有機(jī)會(huì)構(gòu)建高性價(jià)比的投資組合，用以應(yīng)對震蕩市場下的波動(dòng)及其他可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

2023基本面好轉(zhuǎn)低基數(shù)下的努力更容易實(shí)現(xiàn)超預(yù)期

兔年來臨，2023年的投資征程開啟，盡管未來充滿不確定性，但從低估值價(jià)值投資策略的角度，可以更加積極一些。宏觀層面基本面正在發(fā)生積極的變化：

首先，在疫情防控政策切換的情況下，當(dāng)下的政策更加積極、并注于經(jīng)濟(jì)基本面。在經(jīng)濟(jì)周期下行進(jìn)入尾聲之際，超預(yù)期的疫情防控調(diào)整出現(xiàn)，也造就了每個(gè)主體更專注于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，政策與行為具有超強(qiáng)的一致性，更有助于擴(kuò)大內(nèi)需、提振國民信心以及穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。

其次，相比于海外經(jīng)濟(jì)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也具備更大的彈性。不要畏懼當(dāng)下偏弱的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，低基數(shù)下的努力更容易實(shí)現(xiàn)超預(yù)期，消費(fèi)和地產(chǎn)都有足夠的條件去實(shí)現(xiàn)一定的彈性幅度。在疫情未來影響減弱和基本面容易超預(yù)期的情況下，應(yīng)從更低的風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)向更積極的經(jīng)濟(jì)彈性預(yù)期。

最后，壓力和摩擦緩解，市場信心恢復(fù)。雖然今年廣義上的流動(dòng)性較為充裕，但多重壓力的情況下微觀主體卻無法積極參與經(jīng)濟(jì)，當(dāng)壓力和摩擦邊際緩解，市場信心與基本面雙升的概率在增大。

而從估值來看，A股整體的估值水平在各類指標(biāo)上均處于周期性的低點(diǎn)區(qū)域，一般在此估值水平上對應(yīng)的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。此外，值得注意的是，雖然港股在2022年四季度呈現(xiàn)出了V型反彈，但其各個(gè)估值維度基本處于歷史20%分位以內(nèi)，所以從長期來看，仍具有較高的吸引力，我們會(huì)對此保持系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的判斷，繼續(xù)戰(zhàn)略性配置港股。

估值處于歷史低位的價(jià)值股等迎來掘金機(jī)會(huì)

2023年，我們會(huì)繼續(xù)秉持以下三個(gè)方面去踐行低估值價(jià)值投資策略：從客觀事實(shí)出發(fā)、再到背后邏輯驗(yàn)證、再基于不確定性風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)評估構(gòu)建投資組合。以下幾個(gè)方面是我們重點(diǎn)關(guān)注的方向：

首先是估值處于歷史低位的價(jià)值股。重點(diǎn)關(guān)注供給端收縮或剛性行業(yè)，及在需求復(fù)蘇情況下存在潛在彈性的行業(yè)，主要行業(yè)包括大盤價(jià)值股中的地產(chǎn)、金融，基本金屬為代表的資源類公司和能源類公司。對于相應(yīng)的資產(chǎn)，港股的價(jià)值股相比對應(yīng)的A股更便宜、對應(yīng)的分紅收益率水平極高，其隱含的預(yù)期回報(bào)水平很高。

其次，低風(fēng)險(xiǎn)、低估值、且有較高成長性的中小盤成長股和價(jià)值股。對于這類公司，我們投資將堅(jiān)持三條標(biāo)準(zhǔn)，即需求增長、供給收縮、細(xì)分行業(yè)龍頭，挖掘醫(yī)藥制造、消費(fèi)及相關(guān)制造業(yè)、有色金屬加工、化工、汽車零部件、電氣設(shè)備與新能源、輕工、機(jī)械、計(jì)算機(jī)、電子等領(lǐng)域的中小盤成長股和價(jià)值股。我們希望通過低估值價(jià)值投資策略，積極配置這些領(lǐng)域中更有優(yōu)勢的公司，發(fā)掘估值位置合理、面向未來具備長期競爭力的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，力爭獲取更高的阿爾法。

嚴(yán)冬將盡寒意歇,心暖向陽待春歸。新的一年，我們將繼續(xù)堅(jiān)持低估值價(jià)值投資理念，保持投資策略的不斷進(jìn)化。再次祝愿投資人兔年行大運(yùn)。

（注：丘棟榮系中庚基金副總經(jīng)理、首席投資官）

關(guān)鍵詞：