紅周刊 特約丨杰伊·佩洛斯基

(資料圖片僅供參考)

如果你問我，歡迎哪位兔子先生？是波多黎各說唱歌手Bad Bunny嗎？或者是Monty Python的經(jīng)典殺手兔角色？還是華萊士先生客串的卡通兔子？其實(shí)我指的是兔年，從1月22日星期日開始，我們就進(jìn)入了農(nóng)歷兔年，“兔”寓意長(zhǎng)壽、和平和繁榮。對(duì)于60/40的美國(guó)股票和債券組合來說，2022年是有史以來第三糟糕的一年。所以我想說，歡迎兔子先生，你來得正是時(shí)候！

我們希望你喜歡這個(gè)新年展望，我們和《紅周刊》的編輯達(dá)成一致，為《紅周刊》的“漫步華爾街”欄目撰稿，我們將這個(gè)列為新年目標(biāo)之一，因?yàn)槲覀兿Ｍ谄D難的2022年之后，可以和《紅周刊》讀者一起分享、見證一個(gè)更加光明的新年！

兔年會(huì)是繁榮的一年

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來說，2023年的開局相當(dāng)不錯(cuò)，而且我們認(rèn)為全年也會(huì)保持這種繁榮。有趣的是，越來越多的技術(shù)面投資人認(rèn)為美股會(huì)出現(xiàn)新的牛市，但基本面投資人卻非常平靜。市場(chǎng)以其集體智慧，顯示了基金經(jīng)理不能理解的東西。

我們對(duì)于新的一年看法非常簡(jiǎn)單，因?yàn)殡S著美國(guó)通脹率的下降，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)轉(zhuǎn)變貨幣政策方向。2022年的主要壓力，有望在2023年上半年消散。

我們預(yù)計(jì)美元將走弱，成為走勢(shì)疲弱的資產(chǎn)，而美元的走弱將會(huì)拖累美國(guó)金融資產(chǎn)的表現(xiàn)。最明顯的就是2022年下半年開始，由大市值科技公司主導(dǎo)的美國(guó)股票出現(xiàn)下滑，并且不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)到之前水平。

相對(duì)應(yīng)的，非美國(guó)市場(chǎng)的金融資產(chǎn)表現(xiàn)也會(huì)收益，以歐洲為首的ACWX指數(shù)（iShares MSCI ACWI除美國(guó)外ETF）已經(jīng)突破了200DR，其中有70%的ACWI市場(chǎng)都在這個(gè)關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)之上。（ACWI：MSCI的旗艦全球股票指數(shù)，旨在代表23個(gè)發(fā)達(dá)市場(chǎng)和24個(gè)新興市場(chǎng)中大中型股票的全部機(jī)會(huì)表現(xiàn)。）

具體來說，歐洲股票從秋季的低點(diǎn)上漲了30%以上，就像從大炮中發(fā)射那么快。新興市場(chǎng)股票最近開始上行，在中國(guó)股市走強(qiáng)的帶動(dòng)下，新興市場(chǎng)股票最近也加入了這一行列，在中國(guó)的帶動(dòng)下，新興市場(chǎng)ETF過去三個(gè)月的表現(xiàn)超過了SPY大約800個(gè)基點(diǎn)（SPY：標(biāo)普500指數(shù)ETF）。我們預(yù)計(jì)，在發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)的帶領(lǐng)下，非美國(guó)股票的優(yōu)異表現(xiàn)將持續(xù)多年。

“中國(guó)是我們關(guān)注的重要主題”

在TPW，我們有一個(gè)主要的“三極世界”理論，它幫助我們?cè)?022年夏天制定了三個(gè)重點(diǎn)：美國(guó)通脹下降的速度、歐洲能源價(jià)格的走勢(shì)以及中國(guó)的防控政策。

最近的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)，大部分受上述三點(diǎn)因素影響，尤其是中國(guó)。隨著中國(guó)開始解開住房、消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的結(jié)，2020年劃定的三條紅線已經(jīng)放寬，這可能會(huì)為今年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來巨大的紅利。如果這些還不夠，重要的是要記住，在所有大型經(jīng)濟(jì)體中，中國(guó)的政策靈活性最高，有降息和貨幣放松的空間。

此外，中國(guó)正在尋求修復(fù)與關(guān)鍵歐洲市場(chǎng)之間的關(guān)系，并對(duì)美國(guó)切斷其半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游供應(yīng)做出努力。在疫情防控、經(jīng)濟(jì)和外交方面，中國(guó)正在采取重大的積極舉措，這些舉措讓我們變得興奮，我們建議大家都興奮起來。

我們希望中國(guó)能迅速恢復(fù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，并幫助世界經(jīng)濟(jì)脫離衰退的險(xiǎn)境。高盛最近取消了對(duì)美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退的預(yù)測(cè)，作為一名摩根士丹利的前員工，我們認(rèn)為這個(gè)做法是正確的，我們希望更多的公司和投資者也能注意到這件事情的積極趨勢(shì)。

消費(fèi)會(huì)是中國(guó)未來一年的重要主題，就像美國(guó)和歐洲在恢復(fù)正常生活后，消費(fèi)者利用數(shù)萬億延遲消費(fèi)留存下來的資金，刺激消費(fèi)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)中國(guó)也會(huì)這樣。麥肯錫認(rèn)為中國(guó)的超額儲(chǔ)蓄超過2萬億美元，而頂級(jí)公司Matthews Asia則認(rèn)為達(dá)到5萬億美元。中國(guó)將從歐洲購(gòu)買很多東西，幫助歐洲避免經(jīng)濟(jì)衰退，同時(shí)在過去三年的防控中開始去各地旅行。尤其是日本，應(yīng)該是中國(guó)游客回歸的主要受益者。

增配新興市場(chǎng)股票和債券

與中國(guó)和歐洲相比，美國(guó)一直是一個(gè)“慢熱”的國(guó)家。但即便是這樣，12月的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)都有向好趨勢(shì)，隨著通脹率的下降，實(shí)際工資正在增長(zhǎng)，截至12月，實(shí)際平均時(shí)薪三個(gè)月年化為2.3%，這表明，如果加上創(chuàng)紀(jì)錄的低失業(yè)率，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性非常高。趨勢(shì)現(xiàn)在是我們的朋友。

目前，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2月份加息25個(gè)基點(diǎn)，并在2023年下半年降息，并據(jù)此對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)。我們認(rèn)同前者，但對(duì)后者持質(zhì)疑態(tài)度。因?yàn)槲覀冋J(rèn)為美國(guó)和歐洲不會(huì)“硬著陸”，所以我們也不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息。

但我們確實(shí)認(rèn)為，全球市場(chǎng)的央行將從2022年300次左右的大規(guī)模加息向降息轉(zhuǎn)變。一旦美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，在美元疲軟的背景下，我們預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)央行將開始降息，這會(huì)支撐新興市場(chǎng)股票和本幣計(jì)價(jià)債券的上行趨勢(shì)。

在非美國(guó)范圍內(nèi)，我們的重點(diǎn)已經(jīng)從2022年的歐洲轉(zhuǎn)向了亞洲，并超配了亞洲的股票和債券。亞洲會(huì)在2023年和2024年引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國(guó)、印度、東南亞和日本都將處于領(lǐng)先地位。因此，我們現(xiàn)在對(duì)日本和中國(guó)的股票進(jìn)行了雙重加權(quán)（關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)、金融、清潔能源、電動(dòng)汽車和科技），并在我們的GMA模型中配置了近20%的新興市場(chǎng)債券和股票。

最后，請(qǐng)?jiān)试S我們?cè)谶@個(gè)農(nóng)歷新年——兔年，向您和您的家人致以最美好的祝愿。愿它在您的日常業(yè)務(wù)和投資過程中為您帶來長(zhǎng)壽、和平、希望和繁榮。我們對(duì)今年持樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)中國(guó)股市將與其他亞洲和歐洲股市一起表現(xiàn)良好。

（注：杰伊·佩洛斯基系TPW投資首席投資官）

關(guān)鍵詞： 新興市場(chǎng) 杰伊·佩洛斯基