23日晚，國內稀缺港股白酒標的珍酒李渡公布上市后首份上半報，其以兩位數(shù)的增長完美收官上半年。

(資料圖)

這是一份遠超市場預期的中報。此前，曾有分析擔心消費降溫會對包括珍酒在內的白酒業(yè)績造成拖累。珍酒李渡的高增長不僅回應了各界關切，更是提振了外界對其發(fā)展的信心。

（珍酒半年報截圖）

今年上半年，白酒行業(yè)仍面臨去庫存等一系列挑戰(zhàn)，這一背景下珍酒李渡的高增長顯得彌足珍貴。

仔細梳理珍酒李渡增長路徑就會發(fā)現(xiàn)，其增長的確定性不僅來自外部環(huán)境的改善與修復，更源于其自身的發(fā)展韌性，尤其是多品牌業(yè)務布局的三級增長引擎，夯實了整個集團高質量發(fā)展的底座。

當前，國內外經濟形勢依舊深刻復雜，白酒市場進入了產能優(yōu)化、品質升級、品牌驅動的新消費周期，白酒企業(yè)尤其是頭部企業(yè)的主動作為，對整個行業(yè)的高質量發(fā)展意義重大。

珍酒李渡在產儲能力、產品升級、渠道優(yōu)化等方面的深耕細作，為新時代白酒行業(yè)新發(fā)展注入動力的同時，也為白酒企業(yè)在新周期下行穩(wěn)致遠提供了更多有益參考。

業(yè)績遠超市場預期，高端產品占比提升

作為中國白酒成長性企業(yè)的代表，珍酒李渡的發(fā)展韌性再次得以體現(xiàn)。

今年上半年，珍酒李渡實現(xiàn)收入35.19億元，同比增長15%；實現(xiàn)毛利20.37億元，同比增長19.6%；公司權益股東應占利潤為15.85億元，同比增長202.1%。

業(yè)績發(fā)布后，引發(fā)市場高度關注，更有投資者驚嘆于珍酒李渡大環(huán)境不利下的高速增長。

今年以來，盡管白酒行業(yè)面臨的整體環(huán)境有所改善，但依然面前去庫存等問題挑戰(zhàn)。特別是前兩個月疫情放開導致的大面積感染，以社交和商務宴請為主要消費場景的珍酒李渡集團銷售受到了一定影響。這種狀況下，仍能取得遠超市場預期的收入增速，凸顯珍酒李渡的強大發(fā)展力與成長力。

（貴州珍酒石子鋪廠區(qū)）

不僅總量實現(xiàn)新跨越，珍酒李渡高質量增長成色十足。從數(shù)據(jù)來看，持續(xù)優(yōu)化產品結構下，珍酒李渡毛利率和凈利率不同幅度上升，在行業(yè)內站穩(wěn)前沿位置。

珍酒李渡表示，同一價格帶內的高毛利率產品收入占比持續(xù)提升，導致所有價格帶產品的毛利率都較2022年同期出現(xiàn)明顯提升。

特別值得關注的是，今年上半年，珍酒李渡高端產品收入占比大幅提升。報告期內，珍酒李渡繼續(xù)踐行產品高端化戰(zhàn)略，高端產品收入增速達32%，占比較2022年上半年大幅提升。

正是因為高端產品的發(fā)力，在2023年上半年白酒行業(yè)充滿挑戰(zhàn)的情況下，珍酒李渡集團整體收入錄得遠超市場預期的增速，并實現(xiàn)高質量增長。

渠道端良好的動銷表現(xiàn)，使得珍酒李渡回款同比大幅增長。其中，珍酒李渡5月份的單月回款較去年同期增加近50%，再創(chuàng)新高。

一系列關鍵指標的大幅走紅，凸顯珍酒李渡高質量增長的基本盤優(yōu)勢，也為企業(yè)后續(xù)高增長做下良好鋪墊。

三級增長引擎，夯實高質量發(fā)展底座

當前，白酒行業(yè)面臨重要戰(zhàn)略機遇期，若想在激烈競爭的賽道中勝出，需要企業(yè)敏銳洞悉市場發(fā)展趨勢和消費者需求，不斷完善產品矩陣，從而凝結起強大核心競爭力。

珍酒李渡圍繞“四大品牌”“三級增長引擎”建立了長期價值的基本盤，依托優(yōu)質產能、優(yōu)良質量、優(yōu)勢品牌，發(fā)揮多品牌、多品類、多地域優(yōu)勢，贏得市場層面高度認可。

（貴州珍酒光瓶酒產品）

上半年業(yè)績的高增長態(tài)勢，再次印證了珍酒李渡三級增長引擎戰(zhàn)略的前瞻性與科學性。

珍酒李渡以旗艦品牌珍酒為第一增長引擎，把握醬酒熱趨勢；以蓬勃發(fā)展品牌李渡作為第二增長引擎，把握高端化趨勢；同時將地方領先品牌湘窖與開口笑作為長期增長點。

旗艦品牌珍酒創(chuàng)建于1975年，被譽為中國白酒一號工程，因“酒中珍品”的題詞而定名，是貴州三大醬香品牌和中國四大國宴白酒，品牌底蘊深厚；珍酒又是“港股白酒第一股”和“中國醬酒第二股”，其產能規(guī)模位居貴州醬酒企業(yè)第三，中國醬酒企業(yè)第四，市場增長空間巨大。

知名品牌李渡其元代燒酒作坊遺址歷經800多年的沉淀，是中國白酒行業(yè)最古老的窖池，自2002年考古發(fā)掘后，先后被授予“全國重點文物保護單位”“國家工業(yè)遺產”，深得消費者喜愛。

（李渡元代窖池）

地區(qū)領先品牌湘窖及開口笑是湖南一家具有濃香、兼香和醬香等三種白酒香型生產能力的“一樹三花型”企業(yè)。

東方證券此前的分析認為，湖南外地酒強勢，湘酒占比僅約20%，政府大力扶持湘酒發(fā)展，重磅政策催化下有利湘酒振興，利好湘窖、開口笑發(fā)展。

分產品來看，今年上半年，珍酒貢獻了23.06億的營收，同比增長14.9%，收入貢獻率達到了65.5%，是珍酒李渡最大的收入來源，其次是李渡品牌，貢獻了4.89億元，湘窖、開口笑位列三四位。

得益于在白酒行業(yè)多年深厚的積淀以及對白酒高端化趨勢的洞察，珍酒李渡抓住了高端化和醬香熱兩大行業(yè)發(fā)展趨勢，助力公司業(yè)績穩(wěn)步增長。這在2023年的中期業(yè)績中得到了體現(xiàn)。珍酒、李渡、湘窖及開口笑品牌的迅猛增長，不僅顯現(xiàn)珍酒李渡的強大產品力，更是驗證了其三級增長引擎的可堅守性。

相關數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，珍酒、李渡、湘窖、開口笑近三年復合增速分別為69%、57%、34%、40%，整體次高端及以上收入占比提升至65%。伴隨著銷售的發(fā)力，這一比例今年還有望再次提升。

（李渡高粱1308）

白酒行業(yè)觀察人士認為，中國白酒行業(yè)呈現(xiàn)“長期不缺酒、長期缺好酒”的格局，珍酒李渡以珍酒為核心構建三級增長引擎，以各自產品優(yōu)勢，發(fā)揮互補作用，滿足不同類型消費者對高質量白酒的需求，構建了在市場上的核心競爭力。這種格局的建立，進一步打開了珍酒李渡的后續(xù)發(fā)展空間。

為強化三級增長引擎的競爭優(yōu)勢，珍酒李渡不遺余力。以珍酒為例，珍酒李渡圍繞其品牌底蘊，投放全國性廣告、召開四級品鑒會、建設多個沉浸感體驗式項目，賦能品牌到銷售的轉化。

為市場注入強心劑，成長空間引發(fā)期待

業(yè)績之外，投資者可能更加關注珍酒的成長性以及長遠未來。

事實上，珍酒李渡的發(fā)展韌性體現(xiàn)在其市場的厚度與厚度上。珍酒李渡不斷增強產儲能力，始終如一的堅守產品卓越品質，厚植珍酒文化并從中汲取強大力量，經營團隊對銷售渠道更是精心布局與細心呵護。

龐大的基酒產能和基酒庫存的積累，一直是珍酒李渡的戰(zhàn)略重點及核心競爭力。近年來，企業(yè)在優(yōu)質產能建設方面投入了上百億，雄厚的基酒庫存，能夠支持次高端及高端白酒產品快速增長的需求。以珍酒為例，規(guī)劃至2030年產能達到10萬噸，擴產項目正在有序推進。10萬噸的產能，將使其加快追趕龍頭企業(yè)，并迅速提升其在市場中的占比及影響。

（湖南湘窖酒庫）

與此同時，珍酒李渡一直保持著產品創(chuàng)新的熱情，今年7月，珍酒旗下品牌“映山紅”推出全新醬酒產品——映山紅·精品，進一步豐富產品矩陣，滿足消費者多元化需求。

區(qū)域擴張方面，珍酒繼續(xù)執(zhí)行“6+8+N”的全國化戰(zhàn)略，除了原有的貴州、山東、河南、廣東和湖南、江蘇六大核心市場外，在其他區(qū)域市場也取得不俗增長。

正是因為這種優(yōu)異的表現(xiàn)，珍酒李渡贏得了市場層面的廣泛認可。今年4月，珍酒李渡在港交所正式掛牌上市，從遞交招股書到正式上市，用短短105天打破白酒行業(yè)7年的上市空白，創(chuàng)造今年以來全球消費行業(yè)最大的IPO。上市4個月后，珍酒李渡就被納入“港股通”，這足以證明，企業(yè)股票投資價值、流動性得到國內外資本市場的高度關注和認可。

近期，多家券商還發(fā)布了針對珍酒李渡的研報。高盛在研報中對珍酒李渡給予“買入”評級；德邦證券在研報中認為，從 2022 年實施的減壓去庫存、精細化服務、消費者建設等經營策略來看，看好珍酒李渡未來的發(fā)展。

從普通投資者層面來看，相比于成熟性企業(yè)，珍酒李渡集團作為成長型企業(yè)具備更大的投資潛力，認為其具有價值投資的價值洼地優(yōu)勢。

此次具有高增長特性的半年報的發(fā)布，對珍酒而言，無疑是給資本市場和投資者再次注入了一針強心劑。隨著國內提振消費政策的密集出臺，以及下半年中秋白酒消費旺季的到來，白酒市場將有望加速上行。珍酒李渡依托三大增長引擎，發(fā)揮多品牌、多品類、多地域優(yōu)勢，有望取得更為有效的醒目增長。

而且，從歷史來看，珍酒李渡具有穿越周期的根基。在之前白酒行業(yè)的多次調整中，珍酒李渡不但成功應對，而且歷久彌堅，積累經驗的同時，其通過時間積淀拓寬了市場寬度與厚度，培養(yǎng)了珍酒李渡的品牌魅力。

珍酒李渡集團董事長吳向東此前表示，要“一絲不茍釀美酒、精雕細琢造產品、耕植文化創(chuàng)品牌、誠心誠意建渠道、精心策劃搞體驗、實實在在做企業(yè)、勇?lián)熑未僬衽d”，這進一步明確了珍酒李渡高質量發(fā)展路徑。

珍酒李渡這份超預期的半年報，無疑是對這一發(fā)展目標的有力響應，也為后續(xù)發(fā)展打開了更廣闊的空間。

白酒行業(yè)進入新消費周期的當下，如何通過內生增長驅動行業(yè)高質量發(fā)展至關重要。也正因為珍酒李渡的亮眼表現(xiàn)，外界對白酒行業(yè)的下一步發(fā)展格外期待。

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