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國元證券股份有限公司耿軍軍近期對美亞柏科進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年度報告點評：訂單情況良好，搶抓AI新機遇》，本報告對美亞柏科給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為21.00元，當(dāng)前股價為18.04元，預(yù)期上漲幅度為16.41%。

美亞柏科(300188)
事件：
公司于 2023 年 8 月 18 日收盤后發(fā)布《 2023 年半年度報告》。
點評：
項目實施進度不及預(yù)期， 驗收確認(rèn)延緩
2023 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 4.55 億元，同比下降 33.82%，主要是由于本期項目實施進度不及預(yù)期，驗收確認(rèn)延緩； 實現(xiàn)歸母凈利潤-2.78 億元，同比下降 146.64%。按產(chǎn)品分，電子數(shù)據(jù)取證實現(xiàn)收入 2.02 億元，同比下降 28.00%；公共安全大數(shù)據(jù)實現(xiàn)收入 1.84 億元，同比下降 39.03%；數(shù)字政務(wù)與企業(yè)數(shù)字化實現(xiàn)收入 0.47 億元，同比下降 10.63%；新網(wǎng)絡(luò)空間安全實現(xiàn)收入 0.21 億元，同比下降 58.66%。
緊抓人工智能發(fā)展機遇，發(fā)布公共安全大模型
公司積極搶抓人工智能的歷史新機遇，加大人工智能公共安全大模型的戰(zhàn)略投入，于 6 月份發(fā)布國內(nèi)首個公共安全大模型——美亞“天擎”公共安全大模型，該大模型具備強大的案件情報分析、警務(wù)意圖識別、案情邏輯推理及業(yè)務(wù)內(nèi)容生成的能力，能夠從海量數(shù)據(jù)中持續(xù)自我進化，實現(xiàn)行業(yè)知識、業(yè)務(wù)問題、解決反饋的全流程閉環(huán)進化。此外，公司還發(fā)布了“ MYOS 取證操作系統(tǒng)”、“超融合取證板卡”等新產(chǎn)品，從戰(zhàn)略、創(chuàng)新、生態(tài)三大方面出發(fā)，通過業(yè)務(wù)重構(gòu)產(chǎn)品，技術(shù)重構(gòu)服務(wù)，生態(tài)重構(gòu)合作，實現(xiàn)重構(gòu)產(chǎn)業(yè)。
持續(xù)深耕基石業(yè)務(wù)，增強市場競爭力
在電子數(shù)據(jù)取證領(lǐng)域，公司集中投入研發(fā)“ MYOS 取證操作系統(tǒng)”，建設(shè)取證 VPN 網(wǎng)拓展取證 3.0 新模式，基于“ MYOS 取證操作系統(tǒng)”和“取證 3.0模式”持續(xù)拓展各行業(yè)解決方案和廣義取證解決方案。同時，融合全集團技術(shù)+業(yè)務(wù)優(yōu)勢，在取證領(lǐng)域開展五大重構(gòu)，即超級精靈重構(gòu)取證模式，美亞“天擎”公共安全大模型重構(gòu)取證分析，取證標(biāo)準(zhǔn)件重構(gòu)流程， QKOS 重構(gòu)取證平臺， MYOS 重構(gòu)取證生態(tài)。通過五大重構(gòu)開拓創(chuàng)新，引領(lǐng)國內(nèi)電子數(shù)據(jù)取證發(fā)展方向，并逐步拓展電子數(shù)據(jù)取證國際市場。得益于技術(shù)能力的不斷提升， 上半年電子數(shù)據(jù)取證毛利率為 61.87%， 較去年同期提升 3.92%，規(guī)模效應(yīng)和盈利能力持續(xù)提升。在公共安全大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，公司通過技術(shù)、業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動做強產(chǎn)品， 深度推進“捷豹”市場行動開展，提升商機落地比例和新商機的拓展；不斷拓展新行業(yè)賽道，推進海關(guān)、海外等多個行業(yè)的售前推廣和產(chǎn)品測試工作，爭取業(yè)務(wù)合作機會。
盈利預(yù)測與投資建議
公司是國內(nèi)電子數(shù)據(jù)取證行業(yè)龍頭企業(yè)、公共安全大數(shù)據(jù)領(lǐng)先企業(yè)、網(wǎng)絡(luò)空間安全與社會治理領(lǐng)域國家隊， 積極布局新賽道，成長空間逐步打開。 預(yù)測公司 2023-2025 年的營業(yè)收入為 28.66、 35.18、 42.13 億元，歸母凈利潤為 3.03、 3.92、 4.83 億元， EPS 為 0.35、 0.46、 0.56 元/股， 對應(yīng) PE 為47.14、 36.37、 29.55 倍。 考慮到公司的成長性和行業(yè)的估值水平， 給予公司 2023 年 60 倍目標(biāo) PE，對應(yīng)的目標(biāo)價為 21.00 元。 維持“ 買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險； 市場競爭加劇風(fēng)險； 商譽減值風(fēng)險； 應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)凈額過高的風(fēng)險； 業(yè)務(wù)季節(jié)性風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券劉玉萍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為41.52%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.09億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為49.65。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級12家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為24.99。

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