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事件：

公司發(fā)布2023 半年度報告。

點評：

疫后開園帶動收入利潤高增，利潤率快速修復(fù)2023 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.41 億元，同比增長562.85%，主要系疫后公司各景區(qū)開園所致；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.03 億元，同比增長1140.11%，扣非后歸母凈利潤2.95 億元，同比增長399.39%；上半年公司整體毛利率63.95%，同比增長31.03pct，公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為2.70%/8.03%/1.21%，同比下降4.60/188.86/6.97pct，凈利潤率達(dá)到40.72%。二季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.06億元，同比增長1816.28%，實現(xiàn)歸母凈利潤242.50 億元，同比增長2460.72%，凈利潤率達(dá)到48.04%。

經(jīng)營有序恢復(fù)，五一及暑期表現(xiàn)亮眼，暑期以來收入超2019 年同期分產(chǎn)品來看，23 年上半年杭州/三亞/麗江千古情收入分別為2.26/1.06/1.36億元， 同比增長738.17%/139.26%/895.50% ， 毛利率分別為60.73%/79.06%/80.40%，同比提升103.90/6.10/66.01pct。公司各大景區(qū)于一季度陸續(xù)恢復(fù)經(jīng)營，在線下復(fù)蘇背景下迎來觀演熱潮。其中，西安千古情景區(qū)五一期間最高單日上演 8 場，成西安出游熱門打卡地；杭州宋城五一期間共計上演千古情 62 場，連續(xù)兩天單日上演 18 場。麗江千古情景區(qū)和桂林千古人次和收入均已反超歷史同期最高水平，成上半年經(jīng)營一大亮點，其中桂林千古情景區(qū)五一期間散客人數(shù)達(dá)到 2019 年同期的 275%。

暑期旺季以來，各個項目階段性恢復(fù)比例提升明顯，其中杭州宋城已基本恢復(fù)到 2019 年同期水平，麗江千古情景區(qū)和桂林千古情景區(qū)則大幅超出2019 年同期水平。上海千古情景區(qū)在開業(yè)活動的刺激下預(yù)售火爆，截止 7月底，預(yù)售票總數(shù)超過 40 萬張；8 月 12 日《宋城千古情》創(chuàng)下一天上演21 場的新紀(jì)錄。得益于項目數(shù)量的增加和不斷向好的經(jīng)營恢復(fù)比，暑期以來公司整體的人次和收入指標(biāo)已超越 2019 年同期水平。

投資建議與盈利預(yù)測

公司獨創(chuàng)“主題公園+文化演藝”的經(jīng)營模式，依托“宋城”和“千古情”兩大品牌，為客戶提供以多種演藝劇目為核心的優(yōu)質(zhì)文旅產(chǎn)品，疫后各景區(qū)有序恢復(fù)。我們預(yù)計2023-2025 年歸母凈利潤9.67/13.61/16.29 億元，EPS為0.37/0.52/0.62 元，對應(yīng)PE 為33/23/19x，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

新項目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；安全事故風(fēng)險等。

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