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太平洋證券股份有限公司劉強(qiáng),譚甘露近期對(duì)天賜材料進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《一體化布局優(yōu)勢(shì)明顯，海外布局、新技術(shù)增強(qiáng)穿越周期的成長(zhǎng)能力》，本報(bào)告對(duì)天賜材料給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為35.83元。

天賜材料(002709)
事件：2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.9億元，同比-22.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.9億元，同比-55.67%。2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.7億元，同比-29.6%，環(huán)比-14.9%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.94億元，同比-57.9%，環(huán)比-14.6%。
一體化布局優(yōu)勢(shì)明顯，市占率及盈利水平持續(xù)領(lǐng)先。我們估計(jì)2023年H1公司電解液銷量為16-17萬(wàn)噸，二季度單噸盈利在6500元左右；磷酸鐵上半年銷量為2萬(wàn)噸+，上半年虧損，三季度有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。目前公司六氟磷酸鋰、LiFSI自供比例達(dá)到92%以上，部分核心添加劑自供比例達(dá)到80%以上。隨著三季度下游需求恢復(fù)以及開(kāi)工率提升，盈利水平有望率先見(jiàn)底回升。
海外布局及新技術(shù)持續(xù)推進(jìn)，新業(yè)務(wù)增強(qiáng)盈利能力。海外布局方面，公司德國(guó)OEM工廠順利投產(chǎn)、美國(guó)電解液項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，且公司擬通過(guò)在摩洛哥設(shè)立子公司推動(dòng)海外一體化產(chǎn)能建設(shè)，持續(xù)擴(kuò)大海外產(chǎn)能布局。新技術(shù)方面，重點(diǎn)推進(jìn)含雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）的電解液配方產(chǎn)品及解決方案，部分核心磷酸鐵鋰電池客戶已批量引入使用，隨著4C快充、4680大圓柱電池的快速上量，預(yù)計(jì)LiFSI的添加比例及使用量將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步、快速提升。
投資建議：考慮電解液價(jià)格變動(dòng)，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為268.90/389.34/465.50億元,同比增長(zhǎng)20.49%/44.79%/19.56%；歸母凈利潤(rùn)分別35.40/48.78/67.78億元(原預(yù)測(cè)：50.79/65.78/82.22億元)，同比增長(zhǎng)-38.06%/37.80%/38.95%。對(duì)應(yīng)EPS分別為1.84/2.53/3.52元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23/17/12。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求不及預(yù)期、新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，信達(dá)證券武浩研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.95%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利33.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為20.76。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為58.39。

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