雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途出品 文|孟帥 編|深海

又到了檢閱已上市造車(chē)新勢(shì)力最新一個(gè)季度財(cái)務(wù)成績(jī)的時(shí)刻，8月18日，小鵬汽車(chē)發(fā)布截至2023年6月30日止六個(gè)月的中期業(yè)績(jī)公告。

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年小鵬汽車(chē)的營(yíng)收下降近四成，這主要是受到汽車(chē)銷售收入下滑的影響。進(jìn)一步追溯可知，上半年小鵬汽車(chē)交付量同比減少近四成，該降幅與其營(yíng)收同比下降的幅度相當(dāng)，再疊加新能源汽車(chē)補(bǔ)貼終止的原因，小鵬汽車(chē)上半年的營(yíng)收走上了下坡路。

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另一方面，新能源汽車(chē)補(bǔ)貼終止，以及與G3i有關(guān)的存貨減值及存貨采購(gòu)承諾虧損、促銷活動(dòng)的增加，導(dǎo)致小鵬汽車(chē)的毛利率指標(biāo)也承受著較大的壓力。上半年，小鵬汽車(chē)的毛利率、汽車(chē)毛利率分別為-1.4%、-5.9%，不僅與去年同期相比有所下滑，而且均為負(fù)值，這意味著小鵬汽車(chē)賣(mài)一輛車(chē)不僅掙不到毛利，還得倒貼錢(qián)。與此同時(shí)，努力降本增效的小鵬汽車(chē)凈虧損規(guī)模也有所擴(kuò)大，今年上半年小鵬汽車(chē)的凈虧損高達(dá)51.42億元。

值得一提的是，隨著G6正式開(kāi)啟交付，相比上半年沒(méi)有一個(gè)月突破萬(wàn)輛交付的窘?jīng)r，小鵬汽車(chē)目前的交付數(shù)據(jù)正在逐步回升，但小鵬汽車(chē)仍與以理想汽車(chē)為代表的友商們存在一定的差距。小鵬汽車(chē)方面透露，隨著G6的產(chǎn)能進(jìn)一步爬坡，以及更為豐富的車(chē)型矩陣，小鵬汽車(chē)將在第四季度沖擊公司月交付2萬(wàn)的目標(biāo)。

不過(guò)，交銀國(guó)際證券研報(bào)認(rèn)為，小鵬汽車(chē)毛利率在下半年G6上量后環(huán)比應(yīng)有所改善，但改善幅度受限于市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)。

上半年?duì)I收下降近四成

今年第二季度，小鵬汽車(chē)共計(jì)攬得收入50.63億元，與今年第一季度40.33億元的收入相比實(shí)現(xiàn)25.5%的增長(zhǎng)，但與去年同期相比仍出現(xiàn)較為明顯的下滑。去年第二季度，小鵬汽車(chē)的營(yíng)收高達(dá)74.36億元，與之相比小鵬汽車(chē)本季度的營(yíng)收同比下降31.9%。

疊加第一季度同比下滑45.9%至40.33億元的收入，小鵬汽車(chē)今年上半年共錄得90.96億元的收入，與去年上半年高達(dá)148.91億元的營(yíng)收相比整體下滑38.92%。

若進(jìn)一步拆分可知，小鵬汽車(chē)營(yíng)收下滑，主要受到汽車(chē)銷售收入銳減的影響。財(cái)報(bào)顯示，上半年小鵬汽車(chē)來(lái)自汽車(chē)銷售的收入為79.4億元，與上年同期的139.4億元相比降幅高達(dá)43%。對(duì)此，小鵬汽車(chē)解釋稱汽車(chē)銷售收入按年下降主要是由于汽車(chē)交付量減少及新能源汽車(chē)補(bǔ)貼終止所致。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，今年前6個(gè)月，小鵬汽車(chē)單月分別完成5218輛、6010輛、7002輛、7079輛、7506輛、8620輛的交付成績(jī)。盡管在此期間小鵬汽車(chē)的交付量實(shí)現(xiàn)逐月遞增，但沒(méi)有一個(gè)月的交付量突破1萬(wàn)?；谇笆鼋桓冻煽?jī)，小鵬汽車(chē)上半年累計(jì)交付新車(chē)41435輛，與上年同期的68983輛相比減少39.9%。

與汽車(chē)銷售收入下滑不同的是，由于零部件及服務(wù)銷售額增加，以及累計(jì)汽車(chē)銷售增加，小鵬汽車(chē)的服務(wù)及其他收入從去年上半年的9.5億元上漲到了今年上半年的11.6億元，同比上升21.4%。不過(guò)，由于該板塊的收入規(guī)模與汽車(chē)銷售的收入規(guī)模存在一定的差距，其并沒(méi)能徹底扭轉(zhuǎn)小鵬汽車(chē)收入同比有所下滑的現(xiàn)狀。

值得一提的是，不久前理想汽車(chē)剛剛交出了上半年的中期答卷。今年第二季度，理想汽車(chē)單季度的營(yíng)收達(dá)286.53億元，同比增長(zhǎng)228.11%；若將范圍放大至今年上半年，理想汽車(chē)的營(yíng)收更是達(dá)到驚人的474.4億元，同比增長(zhǎng)159.31%。

由前述數(shù)據(jù)計(jì)算可知，理想汽車(chē)第二季度的營(yíng)收約為小鵬汽車(chē)的5.66倍，而理想汽車(chē)上半年的營(yíng)收約為小鵬汽車(chē)的5.22倍。曾經(jīng)幾乎處于同一起跑線的兩家國(guó)產(chǎn)新能源車(chē)企，如今營(yíng)收規(guī)模已拉開(kāi)較大差距。

不過(guò)，小鵬汽車(chē)賬上的資金還算寬裕。財(cái)報(bào)顯示，截至今年上半年末，小鵬汽車(chē)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及定期存款為337.4億元，較上一季度末的341.2億元減少約3.8億元。

利潤(rùn)承壓：毛利率告負(fù)，凈虧損擴(kuò)大

營(yíng)收下滑的同時(shí)，小鵬汽車(chē)的毛利率指標(biāo)也亮起了紅燈。財(cái)報(bào)顯示，去年上半年，小鵬汽車(chē)的毛利率為11.6%，但到了今年上半年，小鵬汽車(chē)的毛利率已降至-1.4%。而具體至汽車(chē)毛利率（汽車(chē)銷售毛利潤(rùn)或虧損占汽車(chē)銷售收入的百分比）來(lái)看，小鵬汽車(chē)的該項(xiàng)指標(biāo)更是從去年上半年的9.7%下滑至-5.9%。

對(duì)于汽車(chē)毛利率指標(biāo)的下滑，小鵬汽車(chē)方面給出的解釋是，與G3i有關(guān)的存貨減值及存貨采購(gòu)承諾虧損，對(duì)截至2023年6月30日止六個(gè)月的汽車(chē)毛利率產(chǎn)生了2.5個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)面影響。與此同時(shí)，促銷活動(dòng)增加和新能源汽車(chē)補(bǔ)貼結(jié)束也在一定程度上影響到了其汽車(chē)毛利率的表現(xiàn)。

可以作為參考的是，今年上半年，理想汽車(chē)的毛利率和汽車(chē)毛利率分別為21.2%、20.5%，而去年上半年理想汽車(chē)的這兩項(xiàng)指標(biāo)分別為22.1%、21.8%。雖然理想汽車(chē)的毛利率和汽車(chē)毛利率較去年同期均有所下滑，但不可否認(rèn)的是，理想汽車(chē)這兩項(xiàng)指標(biāo)的表現(xiàn)要遠(yuǎn)勝過(guò)小鵬汽車(chē)同期的表現(xiàn)。

交銀國(guó)際證券在研報(bào)中認(rèn)為，其預(yù)期小鵬毛利率在第三、第四季度環(huán)比改善，主要是新車(chē)型G6上量以及G6短期內(nèi)不會(huì)有折扣。但其認(rèn)為改善空間十分有限，主要由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化，除G6外的其他車(chē)型需要加大促銷力度以刺激銷量。小鵬最近推出的“818/9周年”促銷活動(dòng)涵蓋了P7i、G9、P5等多款車(chē)型，對(duì)毛利率有負(fù)面影響。

至于凈利潤(rùn)指標(biāo)，小鵬汽車(chē)第二季度實(shí)現(xiàn)凈虧損28.05億元，與去年第二季度27.01億元、今年第一季度23.37億元的凈虧損相比均有所擴(kuò)大，甚至該虧損規(guī)模還創(chuàng)下了小鵬汽車(chē)自上市以來(lái)單季度最大的虧損紀(jì)錄。

若將統(tǒng)計(jì)周期進(jìn)一步放大至今年上半年，小鵬汽車(chē)的凈虧損為51.42億元，與上年同期44.02億元的凈虧損規(guī)模相比增加了7.4億元。

同樣與理想汽車(chē)做對(duì)比，今年上半年，理想汽車(chē)錄得32.44億元的凈利潤(rùn)。當(dāng)小鵬汽車(chē)單季度凈虧損創(chuàng)下新高之際，理想汽車(chē)卻有望成為首個(gè)率先實(shí)現(xiàn)全年盈利目標(biāo)的造車(chē)新勢(shì)力。

凈虧損擴(kuò)大的背后，小鵬汽車(chē)其實(shí)也在努力降本增效。財(cái)報(bào)顯示，今年第二季度，小鵬汽車(chē)的銷售、一般及管理開(kāi)支為29.3億元，相比上年同期的33.1億元減少了11.4%，這是因?yàn)閼?yīng)付特許經(jīng)營(yíng)店傭金減少及營(yíng)銷及廣告開(kāi)支減少所致。

即便小鵬汽車(chē)高舉降本增效大旗，但小鵬汽車(chē)的研發(fā)開(kāi)支同比仍有所增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，小鵬汽車(chē)的該項(xiàng)開(kāi)支從去年上半年的24.9億元上漲7.1%至今年上半年的26.6億元，這主要是小鵬汽車(chē)有必要的資金需用于新車(chē)型的開(kāi)發(fā)，以擴(kuò)展產(chǎn)品組合、支持未來(lái)增長(zhǎng)。

對(duì)于降本，小鵬汽車(chē)董事長(zhǎng)、CEO何小鵬還在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，“我會(huì)和王鳳英?起對(duì)標(biāo)全球和中國(guó)車(chē)企最優(yōu)秀的成本控制水平，把降本作為研發(fā)、制造、供應(yīng)鏈各個(gè)團(tuán)隊(duì)的核心目標(biāo)?！毙※i汽車(chē)將通過(guò)在動(dòng)力系統(tǒng)、整車(chē)硬件、供應(yīng)鏈等多個(gè)領(lǐng)域推進(jìn)降本項(xiàng)目，以此改善毛利率水平。小鵬汽車(chē)有信心在2024年底實(shí)現(xiàn)整體成本降低25%的目標(biāo)，而且這些降本措施將會(huì)使小鵬汽車(chē)的毛利率在2024年顯著改善。

事實(shí)上，有“車(chē)圈鐵娘子”之稱的王鳳英自年初加入小鵬汽車(chē)以來(lái)，已給小鵬汽車(chē)帶來(lái)的一定的改變，比如小鵬汽車(chē)將直營(yíng)和加盟兩套銷售體系合并，并將北區(qū)、東區(qū)、中區(qū)和南區(qū)四個(gè)大區(qū)改為24個(gè)戰(zhàn)區(qū)。

與此同時(shí)，小鵬汽車(chē)目前也在對(duì)自身的銷售網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行優(yōu)化。財(cái)報(bào)顯示，截至上半年末，小鵬汽車(chē)的實(shí)體銷售網(wǎng)絡(luò)共有411間門(mén)店，而第一季度末小鵬汽車(chē)的實(shí)體銷售網(wǎng)絡(luò)共有門(mén)店425間，環(huán)比減少14家。今年下半年，小鵬汽車(chē)還會(huì)持續(xù)對(duì)銷售網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行優(yōu)勝劣汰，引入優(yōu)秀的經(jīng)銷商，加速擴(kuò)大自身在二線及低線城市的市場(chǎng)份額。

值得一提的是，此前曾放話“15萬(wàn)元左右車(chē)型不可能有完全自動(dòng)駕駛”的何小鵬透露，2024年小鵬汽車(chē)計(jì)劃通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新使得XNGP的成本下降50%，屆時(shí)XNGP未來(lái)將成為全系標(biāo)配，這意味著接下來(lái)15萬(wàn)元級(jí)別的車(chē)型也有望實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛、享受到自動(dòng)駕駛技術(shù)最前沿的成果。

不過(guò)，自今年7月以來(lái)，小鵬汽車(chē)自動(dòng)駕駛AI負(fù)責(zé)人劉蘭個(gè)川、小鵬汽車(chē)自動(dòng)駕駛副總裁吳新宙相繼離職。自動(dòng)駕駛領(lǐng)域多位核心人物的離開(kāi)，也給小鵬汽車(chē)智能駕駛業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來(lái)了一定的不確定性。

下半年挑戰(zhàn)猶存

當(dāng)前小鵬汽車(chē)的交付數(shù)據(jù)有所回升，與其新推出的車(chē)型有一定關(guān)聯(lián)。今年6月29日，小鵬汽旗下的G6超智駕轎跑SUV在國(guó)內(nèi)正式上市，并于7月開(kāi)始交付。

展望第三季度，小鵬汽車(chē)預(yù)計(jì)其車(chē)輛交付量將在39000輛至41000輛之間。若能達(dá)到這一目標(biāo)，小鵬汽車(chē)的交付量同比將實(shí)現(xiàn)約31.9%至38.7%的增長(zhǎng)。

第三季度的第一個(gè)月（7月），小鵬汽車(chē)重新站上交付量破萬(wàn)的水準(zhǔn)線上，單月實(shí)現(xiàn)11008輛的交付量，借此小鵬汽車(chē)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)52443輛的交付量。這意味著，小鵬汽車(chē)若想完成39000輛至41000輛的交付指引，8月、9月的單月平均交付量至少需在1.4萬(wàn)輛左右。

不過(guò)，即便小鵬汽車(chē)第三季度能按預(yù)期完成既定目標(biāo)，小鵬汽車(chē)與部分友商仍存在一定的差距。以理想汽車(chē)為例，今年7月理想汽車(chē)的交付量已經(jīng)達(dá)到34134輛，這一水平快要逼近小鵬汽車(chē)立下的第三季度整個(gè)季度的交付量。

對(duì)于小鵬汽車(chē)接下來(lái)的交付表現(xiàn)，何小鵬在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，預(yù)計(jì)9月小鵬汽車(chē)旗下G6車(chē)型的交付量將會(huì)顯著提升，帶動(dòng)公司月交付突破1.5萬(wàn)輛。第四季度，小鵬汽車(chē)要沖擊G6單月交付過(guò)萬(wàn)的目標(biāo)。隨著G6的爬坡，以及車(chē)型更豐富，小鵬汽車(chē)將在第四季度沖擊公司月交付2萬(wàn)的目標(biāo)。

同時(shí)，小鵬汽車(chē)預(yù)期其第三季度的營(yíng)收將介于85億元至90億元，同比增長(zhǎng)約24.6%至31.9%。小鵬汽車(chē)名譽(yù)副董事長(zhǎng)兼聯(lián)席總裁顧宏地透露，2023年下半年，隨著G6等新品帶動(dòng)銷量大幅增長(zhǎng)，毛利率逐步恢復(fù)，以及運(yùn)營(yíng)效率的持續(xù)提升，小鵬汽車(chē)預(yù)計(jì)在2023年下半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的整體轉(zhuǎn)正。

對(duì)于第二季度的交付表現(xiàn)，平安證券研報(bào)指出，隨著G6的上市交付，公司銷量將重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，目前G6交付節(jié)奏主要受到智能化相關(guān)的零部件準(zhǔn)備不充分。

基于小鵬汽車(chē)目前的最新情況，平安證券研報(bào)還調(diào)整了其對(duì)于小鵬汽車(chē)的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。平安證券研報(bào)預(yù)測(cè)，小鵬汽車(chē)2023年的營(yíng)業(yè)收入為303億元，營(yíng)收規(guī)模與此前328億元的預(yù)測(cè)相比有所下調(diào)；此外，平安證券研報(bào)對(duì)小鵬汽車(chē)2023年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，也由此前的-77億元調(diào)整為了-85億元，虧損規(guī)模預(yù)測(cè)進(jìn)一步擴(kuò)大。

此外，交銀國(guó)際證券在研報(bào)中提到，最近極氪001和特斯拉Model3/Y大幅降價(jià)，其認(rèn)為會(huì)對(duì)G6新增訂單有一定負(fù)面影響。進(jìn)入第四季度，車(chē)企為追趕全年銷量目標(biāo)或會(huì)有更激進(jìn)的降價(jià)促銷活動(dòng)。因此，交銀國(guó)際證券研報(bào)認(rèn)為，小鵬第四季度的銷量增長(zhǎng)以及毛利率的環(huán)比改善存在較大的不確定性。

第二季度的凈虧損規(guī)模創(chuàng)新高之后，小鵬汽車(chē)下半年能否逐步告別至暗時(shí)刻？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

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