公司發(fā)布2023 年半年報(bào)：

2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.92 億元/+10.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.23億元/+147.61%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.22 億元/+143.66%；單拆Q2,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.09 億元/+23.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.16 億元/+181.25%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.15 億元/+169.31%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)及自有品牌增長(zhǎng)帶動(dòng)，同時(shí)在降本增效、去年同期低基數(shù)下利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)高增。

降本增效、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)毛利率提高，推廣增加導(dǎo)致銷售費(fèi)用增長(zhǎng)。

(資料圖片)

2023H1 毛利率為39.68%/+9.54pcts，主要系降本增效與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致，根據(jù)財(cái)報(bào)公司人力成本同比下滑5%。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為27.30%/7.13%/2.26%/-1.11%，同比+8.06pcts/-0.12pct/-0.78pct/-0.53pct，銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)主要系零售業(yè)務(wù)的市場(chǎng)推廣費(fèi)用增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用下滑主要系外幣匯率變動(dòng)。凈利率為3.82%/+2.

11pcts。

優(yōu)化品牌矩陣、拓展多渠道生意、加強(qiáng)數(shù)字化運(yùn)用，代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

上半年公司持續(xù)優(yōu)化品牌矩陣，引進(jìn)艾天然、康王等國(guó)際知名品牌；拓展多渠道生意，根據(jù)半年報(bào)，抖音、京東、小紅書等平臺(tái)合計(jì)占比達(dá) 47.85%，其中抖音收入+138%、占比達(dá)13.05%/+6.67pcts；具備業(yè)務(wù)預(yù)警、數(shù)據(jù)監(jiān)控、機(jī)會(huì)挖掘等功能的數(shù)字化系統(tǒng)以及多個(gè)智能工具、自研系統(tǒng)上線，助力品牌提升推廣效果、監(jiān)控輿情風(fēng)險(xiǎn)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，零售收入2.67 億元/+8.87%，毛利率42.67%/+10.13pcts；運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入0.77 億元/+6.46%，毛利率72.86%/+12.58pcts；品牌策劃收入0.21 億元/-52.84%，毛利率32.10%/+9.40pcts；渠道分銷收入2.28 億元/+30.48%，毛利率24.11%/+8.03pcts。

自有品牌綻家、悅境安漫延續(xù)高增，線上線下同步拓展。

2023H1 公司自有品牌實(shí)現(xiàn)收入1.1 億元/+92%，占比達(dá)到18%。綻家線上保持亮眼增長(zhǎng)，根據(jù)半年報(bào)，天貓收入同比增長(zhǎng)28%、抖音同比增長(zhǎng)超100%、小紅書及京東實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；線下進(jìn)駐山姆、盒馬等優(yōu)質(zhì)渠道。悅境安漫成功躋身天貓新商 618TOP 榜單，在全周期成交店鋪榜中位列第四。

投資建議：

買入-A 投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.40/14.57/15.72 億元，同比+10.10%/+8.71%/+7.95%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.48/0.63/0.78 億元，同比+42.33%/+30.65%/+24.00%。給予2023 年55xPE，對(duì)應(yīng)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)21.71 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，品牌授權(quán)管理及拓展風(fēng)險(xiǎn)，商品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，自有品牌推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，合作電商平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)等。

關(guān)鍵詞：