文/樂居財經(jīng) 魏薇

曾經(jīng)重資產(chǎn)的地產(chǎn)商，如今都有意“做輕”。近年來，資產(chǎn)證券化已成為房企商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展的重要推手，也是對輕資產(chǎn)模式的另一種嘗試。

【資料圖】

近日，華潤置地為北京萬象城項目公司引入新加坡GIC不動產(chǎn)，后者擬間接收購70%股權(quán)，收購金額暫未披露。

該項目為華潤置地于今年2月拍得的地塊，成交價63.58億元。華潤置地計劃在此處建設(shè)北京首個萬象城，預(yù)計在2027年入市。

GIC不動產(chǎn)，是新加坡政府投資公司旗下子公司，主要投資于新加坡以外的房地產(chǎn)和房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)。2020年底，在華潤置地拆分華潤萬象生活赴港上市時，GIC也出現(xiàn)在了基石投資者的認購名單中。

這是華潤置地在商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)證券化上的又一次嘗試。

早在2020年，華潤置地就已成功試水。當年11月，華潤置地以成都萬象城為基礎(chǔ)資產(chǎn)，在深交所成功發(fā)行資產(chǎn)支持專項計劃。發(fā)行規(guī)模25.01億元，期限18年，優(yōu)先級票面利率為3.8%。

2021年，華潤置地依托深圳華潤大廈、重慶萬象城及上海萬象城，先后發(fā)行三筆商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券，合計125億元。2022年，華潤置地依托沈陽鐵西萬象匯、北京華潤大廈及石家莊萬象城，成功發(fā)行三筆商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券，總計81億元。

一邊持續(xù)推進資產(chǎn)證券化，將資產(chǎn)做輕，華潤置地在土地端也不惜斥巨資拿地。

4月20日這天，其斥資超200億拿下多處優(yōu)質(zhì)地塊。在上海，華潤置地以總價30.15億元競得青浦區(qū)西虹橋小淶港西側(cè)52-20地塊，溢價率8.96%，成交樓面價39769元/㎡。

在廣州，華潤置地聯(lián)合體競得番禺區(qū)4宗地塊，合計約197.21億元。4宗地塊包含2宗居住用地、1宗商務(wù)設(shè)施用地和1宗商業(yè)用地，4宗地塊占地面積約42萬平方米，計容建筑面積約84.6萬平方米，因地塊兩側(cè)分別為萬博和長隆，也被稱為“長隆超級地塊”。

瞄定類REITs，資產(chǎn)向輕

目前，國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域由于尚未開放公募REITs的發(fā)行，最為常見的證券化融資工具有兩種，包括CMBS和類REITs，相比一般的融資產(chǎn)品，它們有著融資期限長、限制較少和融資利率較低等優(yōu)點。

今年3月，證監(jiān)會提出4方面12條措施，進一步推進REITs常態(tài)化發(fā)行。

華潤置地資產(chǎn)證券化的底層資產(chǎn)一般以成熟的商業(yè)項目為主，包含萬象城、華潤大廈、萬象匯等系列產(chǎn)品。

CMBS和類REITs二者相比之下，CMBS不用出表，因此無需成立有限合伙公司并完成股權(quán)交割等事項，較類REITs 發(fā)行更加方便快捷。而華潤置地在類REITs之路上的探索進一步深入。

去年5月，華潤置地旗下公司至隆投資有限公司擬轉(zhuǎn)讓華潤置地(杭州）發(fā)展有限公司100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價19.9億元，對應(yīng)資產(chǎn)為杭州蕭山萬象匯。同年6月，華潤置地以此為資產(chǎn)發(fā)行類REITs項目，項目儲架規(guī)模80億元，首期發(fā)行規(guī)模20.8億元，即“中信金石-華潤置地萬象1期資產(chǎn)支持專項計劃”。

去年10月，華潤置地擬轉(zhuǎn)讓北京華潤新鎮(zhèn)置業(yè)有限責(zé)任公司100%股權(quán)，底價為33.93億元，對應(yīng)資產(chǎn)為北京清河萬象匯項目。同年11月9日，“中信證券-華潤置地商業(yè)資產(chǎn)支持專項計劃2期”在深交所發(fā)行，底層資產(chǎn)即為北京清河萬象匯，項目規(guī)模33.96億元。

去年11月，華潤置地（南通）發(fā)展有限公司100%股權(quán)被掛牌出售。此后在11月25日，“中信證券-華潤置地商業(yè)資產(chǎn)支持專項計劃3期”在深交所成功發(fā)行，底層資產(chǎn)為華潤南通萬象城項目，規(guī)模17.02億元。

不同于華潤置地此前發(fā)行的CMBS產(chǎn)品，杭州蕭山萬象匯、北京清河萬象匯、南通萬象城三個項目均被中信證券不動產(chǎn)基金旗下公司收購，所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，為類REITs產(chǎn)品。本次GIC不動產(chǎn)收購北京萬象城項目公司70%的股份，很可能也是采取類似模式。

今年4月初，華潤置地（成都）有限公司擬掛牌華潤置地（太原）有限公司100%股權(quán)，對應(yīng)的實際資產(chǎn)為華潤置地華北大區(qū)的太原萬象城項目?；蛟S也會采取上述模式。

四年開設(shè)8家萬象城

除了商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域的證券化嘗試，華潤置地也發(fā)行了首單市場化機構(gòu)運營的保租房公募REIT。

2022年12月，華夏基金華潤有巢租賃住房REIT成功上市，發(fā)行累計募集資金達到1200億元，網(wǎng)下發(fā)售份額213倍，一舉刷新公募REITs網(wǎng)下詢價紀錄，并成為首單市場化機構(gòu)運營的保障性租賃住房公募REIT。

對于企業(yè)而言，打通“投融建管退”閉環(huán)既可以挖掘資產(chǎn)潛質(zhì)，也可以大幅緩解融資端帶來的壓力。

今日，華潤有巢租賃住房REIT業(yè)績出爐，其在今年一季度基金實現(xiàn)收入1926.40萬元，相較招募說明書同期預(yù)測數(shù)據(jù)完成度為108%；EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）為1208.53萬元，相較招募說明書同期預(yù)測數(shù)據(jù)完成度為112%。

對于擁有大量持有型物業(yè)的華潤置地來說，其在資產(chǎn)證券化上具有優(yōu)勢。這些以商業(yè)物業(yè)租金為底層資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化計劃，不僅實現(xiàn)了商業(yè)物業(yè)的價值最大化，提高投資回報率，也更好地滿足了開發(fā)商對商業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)金流的需求，降低投資的風(fēng)險。

更重要的一點，通過資產(chǎn)證券化從重資產(chǎn)中脫身后，華潤置地可以利用滾動的資金，不斷擴大其商業(yè)地產(chǎn)版圖。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年底，華潤置地共運營10座萬象城，2022年新增了武漢、福州、?？?座萬象城。

而在今年3月舉行的年度業(yè)績發(fā)布會，華潤管理層上披露了2023-2026年購物中心開業(yè)計劃：預(yù)計這四年將新開設(shè)8家萬象城，2023年長春和昆明，2024年常州、貴陽、呼和浩特、長沙、鄭州，2025年東莞。

3月24日，中國證監(jiān)會發(fā)布消息，近日已發(fā)布《關(guān)于進一步推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)常態(tài)化發(fā)行相關(guān)工作的通知》，并將進一步完善相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則。

《通知》提到，優(yōu)先支持百貨商場、購物中心、農(nóng)貿(mào)市場等城鄉(xiāng)商業(yè)網(wǎng)點項目，保障基本民生的社區(qū)商業(yè)項目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs。預(yù)示著商業(yè)地產(chǎn)REITs或在不久的將來也將迎來落地。屆時，對于在持有資產(chǎn)方面占優(yōu)勢的華潤置地，或也將迎來新一輪的突破。

相關(guān)公司：華潤置地hk01109

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