過(guò)去的一年保險(xiǎn)行業(yè)面臨巨大逆境。

2022年，從整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)來(lái)看，金融市場(chǎng)黑天鵝事件頻發(fā)，保險(xiǎn)行業(yè)在保費(fèi)增速整體面臨連降的同時(shí)，又遭遇權(quán)益市場(chǎng)大跌。保費(fèi)擴(kuò)張難、壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)下滑、代理人數(shù)量減少、投訴量居高位、行政處罰頻發(fā)。資產(chǎn)、負(fù)債兩端承壓貫穿整個(gè)2022年。

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要了解保險(xiǎn)行業(yè)在過(guò)去的一年經(jīng)歷了什么，還是要拆解行業(yè)樣本中國(guó)人壽的財(cái)報(bào)。近日，中國(guó)人壽（601628.SH/2628.HK）舉行了2022年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，報(bào)告期內(nèi)，公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)難言向好。談及中國(guó)人壽的2022年，董事長(zhǎng)白濤表示：“2022年很難，在我的（整個(gè)）職業(yè)生涯中都是比較難的一年?！睒I(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)當(dāng)日，中國(guó)人壽A股、H股分別下跌3.29%、5.62%。

面對(duì)國(guó)內(nèi)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形式，多行業(yè)承壓，資本市場(chǎng)、特別是權(quán)益市場(chǎng)的波譎云詭給險(xiǎn)企投資端帶來(lái)極大挑戰(zhàn)，恰逢人身險(xiǎn)業(yè)正值深度轉(zhuǎn)型期，保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入持續(xù)放緩，重新崛起的銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值收效甚微。

中國(guó)人壽作為保險(xiǎn)業(yè)龍頭能否獨(dú)善其身？

新業(yè)務(wù)價(jià)值承壓，保費(fèi)增速逐漸放緩

2022年中國(guó)人壽年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入6,151.90億元，同比下滑5%。 從業(yè)務(wù)構(gòu)成情況來(lái)看，中國(guó)人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主要由壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)、健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)、意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)構(gòu)成，2022年中國(guó)人壽壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)4,856.42億元，同比增長(zhǎng)0.9%，占保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入總額的78.94%； 健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)為1,153.29億元，同比下降4.4%，占保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入總額的18.75%； 意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)為142.19億元，同比下降13.3%，占保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入總額的2.32%，占比最低。

除了撐起人壽保費(fèi)收入大半壁江山的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)總保費(fèi)微增之外，中國(guó)人壽健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入均呈下滑態(tài)勢(shì)。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)中，2022年首年業(yè)務(wù)保持良好漲勢(shì)，保費(fèi)較2021年同比提升184.09億元，變動(dòng)率為21.2%。

其中，首年期交業(yè)務(wù)同比提升7.6%，躉交業(yè)務(wù)大幅提升579.8%；占?jí)垭U(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入比重較高的續(xù)期業(yè)務(wù)掉隊(duì)，保費(fèi)同比下滑140.78億元，變動(dòng)率為3.6%，成為阻礙壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入增長(zhǎng)的重要因素之一。

按收入渠道劃分，中國(guó)人壽主要包括個(gè)險(xiǎn)板塊、銀保渠道、團(tuán)險(xiǎn)渠道、其他渠道。

從保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入來(lái)看，2022年中國(guó)人壽個(gè)險(xiǎn)板塊總保費(fèi)為4,924.39億元，同比下降3.3%，其中，續(xù)期保費(fèi)為3928.49億元，同比下降3.7%。首年期交保費(fèi)為815.08億元、同比保持穩(wěn)定，十年期及以上首年期交保費(fèi)為417.96億元，同比增長(zhǎng)0.5%，十年期及以上首年期交保費(fèi)占首年期交保費(fèi)比重為51.28%，同比提升0.73個(gè)百分點(diǎn)。

銀保渠道全年總保費(fèi)達(dá)634.15億元、同比增長(zhǎng)28.6%；但首年期交保費(fèi)為148.79億元，同比下降7.6%。即便2022年銀保渠道等漲勢(shì)喜人，但個(gè)人板塊的保費(fèi)貢獻(xiàn)率仍在80%以上。

“互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)”自多元業(yè)務(wù)板塊的其他渠道中獨(dú)立，業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)監(jiān)管口徑下，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)總保費(fèi)達(dá)628.96億元，同比增長(zhǎng)88.3%?！按蠼】荡箴B(yǎng)老業(yè)務(wù)”業(yè)務(wù)原也歸屬于綜合金融板塊，2022年公司通過(guò)出資設(shè)立的國(guó)壽大養(yǎng)老基金加速整合中國(guó)人壽集團(tuán)內(nèi)部康養(yǎng)資源，以城市中心區(qū)域的養(yǎng)老公寓或者機(jī)構(gòu)養(yǎng)老為主，持續(xù)推進(jìn)在京津冀、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、粵港澳大灣區(qū)等戰(zhàn)略區(qū)域的養(yǎng)老項(xiàng)目布局。

中國(guó)人壽總裁趙鵬表示：“公司前期調(diào)研發(fā)現(xiàn)，客戶(hù)特別是高凈值客戶(hù)，對(duì)健康和服務(wù)的需求非常巨大?！苯衲陮⒂H自?huà)鞄?，推進(jìn)健康養(yǎng)老生態(tài)工程建設(shè)，通過(guò)大健康大養(yǎng)老，更好地吸引和服務(wù)客戶(hù)，希望通過(guò)一兩年的時(shí)間，在20-30個(gè)中心城市形成養(yǎng)老服務(wù)供給能力。

保險(xiǎn)業(yè)分析師李念表示：“作為壽險(xiǎn)的頭部公司，面對(duì)行業(yè)在與深水期的調(diào)整，中國(guó)人壽的思考和動(dòng)作也值得行業(yè)關(guān)注，單就財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)人壽業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效尚微，還存在較大上升空間。”

對(duì)于壽險(xiǎn)公司關(guān)注的核心價(jià)值指標(biāo)方面，中國(guó)人壽2022年核心價(jià)值為360.04億元，同比下降19.5%至360.04億元。其中，個(gè)險(xiǎn)板塊新業(yè)務(wù)價(jià)值為333.33億元，同比下降超22.4%，首年年化保費(fèi)口徑新業(yè)務(wù)價(jià)值率為33%，同比下降9.2個(gè)百分點(diǎn)；新單保費(fèi)增長(zhǎng)也十分緩慢，2022年，中國(guó)人壽新單保費(fèi)為1,847.67億元，同比上升5.1%。其中，首年期交保費(fèi)為964.26億元，同比下降2.0%，十年期及以上首年期交保費(fèi)為418.21億元，同比上升0.3%。

分析師李念進(jìn)一步表示：“新單保費(fèi)是以精算方法評(píng)估的過(guò)去一年售出的人壽保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，也是折射壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)含金量的關(guān)鍵指標(biāo)，表現(xiàn)取決于新業(yè)務(wù)銷(xiāo)售情況和公司長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)效率。作為衡量保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的重要指標(biāo)之一，該指標(biāo)增長(zhǎng)緩慢將持續(xù)影響公司運(yùn)營(yíng)情況及財(cái)務(wù)表現(xiàn)。”

凈利潤(rùn)4年新低，總投資收益下行

中國(guó)人壽2022年的凈利潤(rùn)情況也并不樂(lè)觀。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)320.82億元，同比下降36.8%。具體來(lái)看，公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)取得利潤(rùn)總額為95.83億元，同比下降57.9%；健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額為82.71億元，同比下降3.8%，基本保持穩(wěn)定；意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)量改善，取得利潤(rùn)總額為22.69億元，同比上升34.9%；其他業(yè)務(wù)取得利潤(rùn)總額為39.24億元，同比下降77.3%，主要是由于部分聯(lián)營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)下降及計(jì)提減值。

整體來(lái)看“權(quán)益市場(chǎng)大幅下跌，投資收益率下降”是中國(guó)人壽2022年凈利大跌的主因，也是整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)面臨的主要問(wèn)題。2022年A股五大上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)增速普遍下滑，呈“一升四降”態(tài)勢(shì)。

具體來(lái)看，中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)837.74億元，同比下降17.6%；中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)320.82億元，同比下降36.8%；中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)246.09億元，同比下降8.3%；新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)98.22億元，同比下降34.3%。僅中國(guó)人保同比增長(zhǎng)12.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)244.06億元，其中中國(guó)人壽凈利潤(rùn)下滑程度最高。

財(cái)報(bào)顯示，2022年，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)凈投資收益1,903.44億元，同比增加15.74億元，增長(zhǎng)0.8%。受市場(chǎng)利率下行的影響，凈投資收益率為4%，同比下降38個(gè)基點(diǎn)。受權(quán)益市場(chǎng)大幅下跌、權(quán)益品種價(jià)差收益同比下降影響，實(shí)現(xiàn)總投資收益1,877.51億元，同比減少263.06億元，下降12.3%?？偼顿Y收益率為3.94%，同比下降104個(gè)基點(diǎn)?？紤]當(dāng)期計(jì)入其他綜合收益的可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈額后，綜合投資收益率為1.92%，同比下降295個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)于2023年的公司和行業(yè)發(fā)展，中國(guó)人壽管理層態(tài)度較為樂(lè)觀:“我們也是堅(jiān)定地看好中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)，同時(shí)我們也對(duì)公司今年以及未來(lái)的發(fā)展、對(duì)公司未來(lái)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展充滿(mǎn)信心?！睒I(yè)績(jī)會(huì)上，中國(guó)人壽總裁表示，今年開(kāi)年以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)快速恢復(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，老百姓的保險(xiǎn)保障需求、財(cái)富管理需求快速釋放。

但面對(duì)中國(guó)人壽2022年交出的“成績(jī)單”，高盛研報(bào)指出中國(guó)人壽凈利潤(rùn)遜于該行及市場(chǎng)預(yù)期，該行予集團(tuán)H股“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16港元。高盛研報(bào)提到，雖然計(jì)劃派發(fā)每股0.49元人民幣的全年股息，大致符合預(yù)期，但這意味著派息率增長(zhǎng)為43%，高于其約35%的歷史派息率。鑒于集團(tuán)一直保持穩(wěn)定的派息率，高盛將關(guān)注中國(guó)人壽管理層會(huì)否有派息率結(jié)構(gòu)性提升的計(jì)劃。

里昂表示，中國(guó)人壽去年業(yè)績(jī)的一系列指標(biāo)均遜市場(chǎng)預(yù)期，“跑輸大市”，新業(yè)務(wù)價(jià)值按年跌20%，意味去年第三季及第四季表現(xiàn)轉(zhuǎn)差，去年下半年內(nèi)涵值亦下滑，每股派息亦減少25%，縱使派息比率高于歷史水平，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍面臨挑戰(zhàn)。

銷(xiāo)售人力再下降，投訴量排名靠前

眾所周知，除強(qiáng)大的管理團(tuán)隊(duì)、精算人才外，銷(xiāo)售隊(duì)伍是壽險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型發(fā)展中至關(guān)重要的一環(huán)。

截至2022年末，中國(guó)人壽總銷(xiāo)售人力約為72.9萬(wàn)人，同比下降18%；個(gè)險(xiǎn)銷(xiāo)售人力為66.8萬(wàn)人，同比下降18.5%，其中營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍規(guī)模為43.0萬(wàn)人，收展隊(duì)伍規(guī)模為23.8萬(wàn)人。中國(guó)人壽2019年末、2020年末、2021年末的個(gè)險(xiǎn)銷(xiāo)售人力分別為161.3萬(wàn)人、137.8萬(wàn)人，82萬(wàn)人，人力規(guī)模已然急速下降，公司方面稱(chēng)2022年壽險(xiǎn)改革下代理人隊(duì)伍繼續(xù)精簡(jiǎn)。

更值得關(guān)注的是，中國(guó)人壽消費(fèi)者投訴量在諸多險(xiǎn)企中“名列前茅”。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)局公布的保險(xiǎn)公司消費(fèi)投訴數(shù)據(jù)顯示，2022年人身保險(xiǎn)公司中，中國(guó)人壽的消費(fèi)者投訴量位居第二名，投訴量為6695件。

加之近期中國(guó)人壽被監(jiān)管部門(mén)處罰不斷，也對(duì)公司形象造成了極大負(fù)面影響。

3月29日中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)公開(kāi)信息顯示，中國(guó)人壽財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司貴陽(yáng)市中心支公司因虛列費(fèi)用，于2023年3月23日收到銀保監(jiān)會(huì)貴州監(jiān)管局的行政處罰決定書(shū)。

4月3日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)新疆監(jiān)管局發(fā)布多張行政處罰決定書(shū)，劍指中國(guó)人壽旗下分公司及支公司。新銀保監(jiān)罰決字〔2023〕11號(hào)、新銀保監(jiān)罰決字〔2023〕12號(hào)顯示，中國(guó)人壽財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司烏魯木齊市中心支公司編制虛假資料，被警告并處以罰款；新銀保監(jiān)罰決字〔2023〕18號(hào)、新銀保監(jiān)罰決字〔2023〕19號(hào)顯示中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司石河子分公司因使用失效的經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)許可證被處以罰款；新銀保監(jiān)罰決字〔2023〕17號(hào)、新銀保監(jiān)罰決字〔2023〕20號(hào)、新銀保監(jiān)罰決字〔2023〕21號(hào)顯示中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司新疆維吾爾自治區(qū)分公司因編制、提供虛假報(bào)告被警告并罰款。

整體來(lái)看，在2022年行業(yè)逆境下，中國(guó)人壽守住穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)實(shí)屬不易。尤其這一年也是中國(guó)人壽新管理層接班的頭一年和三年“鼎新工程”的收官年，2022年這份答卷堪稱(chēng)合格，但是中國(guó)人壽也需正視財(cái)報(bào)中出現(xiàn)的問(wèn)題。

中國(guó)人壽在過(guò)去的一年里保費(fèi)增速逐漸放緩、新業(yè)務(wù)價(jià)值承壓、凈利潤(rùn)創(chuàng)下4年新低、總投資收益下行、消費(fèi)者投訴量居高不下，但是進(jìn)入2023年以來(lái)壽險(xiǎn)行業(yè)正在復(fù)蘇，行業(yè)轉(zhuǎn)型已進(jìn)入提速階段，中國(guó)人壽能否在新一輪的大浪淘沙中穩(wěn)居龍頭，值得持續(xù)關(guān)注。

文丨BT財(cái)經(jīng) 毓言

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