很多變化即將到來(lái)，提前了解有助于個(gè)人行為的預(yù)先調(diào)整。

參與經(jīng)濟(jì)和金融活動(dòng)的人需要看到，當(dāng)前世界金融體系面臨兩大挑戰(zhàn)，第一是美元作為全球信用貨幣地位的動(dòng)搖，第二是美國(guó)國(guó)債主權(quán)信用的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

對(duì)于這兩個(gè)問(wèn)題的關(guān)注，一直被認(rèn)為是“狼來(lái)了”的故事，人們總認(rèn)為之前對(duì)此的預(yù)判和風(fēng)險(xiǎn)提示，都是杞人憂天的老生常談，但是這一次可能真的不一樣了。

(資料圖片僅供參考)

美元的全球通貨地位，正面臨布雷頓森林體系崩潰以來(lái)，最為嚴(yán)重的挑戰(zhàn)和沖擊。美國(guó)國(guó)債的信用風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閭鶆?wù)余額上限的問(wèn)題，可能正在醞釀一場(chǎng)史無(wú)前例的金融核彈。

我后面具體闡述上述問(wèn)題，在這里想提前表達(dá)的觀點(diǎn)是，兩個(gè)因素的疊加，會(huì)推動(dòng)全球資產(chǎn)新的重組和配置，為了規(guī)避美元資產(chǎn)即將到來(lái)的劇烈波動(dòng)，資本需要尋找資產(chǎn)進(jìn)行配置和避險(xiǎn)。而這個(gè)資產(chǎn)標(biāo)的在當(dāng)下而言，最好的選擇就是黃金。

在中國(guó)春節(jié)長(zhǎng)假期間，海外黃金期貨的價(jià)格不斷上漲，離前期的價(jià)格高點(diǎn)只差一步之遙。黃金價(jià)格再次不斷走強(qiáng)，既是一種結(jié)果，也是一種先兆，按照索羅斯反身性的理論，黃金會(huì)迎來(lái)一次大規(guī)模的購(gòu)入風(fēng)潮，也當(dāng)然的會(huì)迎來(lái)一次持續(xù)上漲周期，價(jià)格可能會(huì)創(chuàng)出歷史新高。

好了，接下來(lái)，我們娓娓道來(lái)。

（1）美元全球硬通貨的地位受到挑戰(zhàn)

先說(shuō)說(shuō)全球的去美元化。美元作為信用貨幣地位被動(dòng)搖，那么美元自身是否需要價(jià)值重估？

世界經(jīng)貿(mào)發(fā)展，需要一種基礎(chǔ)貨幣作為本位和錨定。經(jīng)過(guò)近百年的探索、選擇、斗爭(zhēng)和妥協(xié)，最終美元成了全球主要的結(jié)算貨幣。

這個(gè)過(guò)程不是沒(méi)有波折，布雷頓森林體系解體，美元與黃金兌換脫鉤后，美元的國(guó)際地位一度弱化。后來(lái)生拉硬拽海灣國(guó)家，打造了石油美元體系，美元才在全球重新崛起。

四十年來(lái)，以石油美元為基礎(chǔ)，不斷向其他經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域延伸，同時(shí)持續(xù)完善相應(yīng)的金融體系，并找機(jī)會(huì)打擊新崛起的貨幣（比如歐元），鞏固強(qiáng)化了美元在全球的地位。

構(gòu)成美元結(jié)算體系的架構(gòu)，包括石油美元協(xié)定、SWIFT系統(tǒng)（環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)）、世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織等。美元有賴于這種體系，牢牢占據(jù)了全球貨幣的發(fā)行和結(jié)算地位。過(guò)程不用贅述，總之這個(gè)硬通貨的地位來(lái)之不易。

但是美國(guó)并沒(méi)有珍惜這個(gè)地位，也沒(méi)有正確發(fā)揮全球發(fā)鈔國(guó)的作用。他們很少考慮美元對(duì)整個(gè)世界的責(zé)任和義務(wù)，而完全把美元作為維護(hù)本國(guó)利益的工具和手段。

這種地位和責(zé)任的不對(duì)等，隨著時(shí)間的推移，一定會(huì)表現(xiàn)出越來(lái)越大的矛盾和弊端，從而讓美元遭受越來(lái)越大的質(zhì)疑、挑戰(zhàn)甚至敵對(duì)。

從2008年金融危機(jī)開(kāi)始，美國(guó)濫用貨幣發(fā)行權(quán)的行為就備受微詞，疫情期間更是表現(xiàn)的淋漓盡致。

美元作為全球信用貨幣，最重要的職責(zé)應(yīng)該是穩(wěn)定匯率之錨，促進(jìn)全球經(jīng)貿(mào)流通，降低世界金融風(fēng)險(xiǎn)。但實(shí)際的情況卻是，美國(guó)總是利用全球發(fā)鈔權(quán)，不斷采取貨幣寬松和收緊，在力圖化解自身危機(jī)、維護(hù)本國(guó)利益的同時(shí)，不斷向外轉(zhuǎn)嫁危機(jī)和外溢風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)的貨幣政策，根本不考慮對(duì)其他國(guó)家的影響，以自我中心的意識(shí)和觀念，忽左忽右，興風(fēng)作浪，持續(xù)擾亂全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定，受害的國(guó)家和地區(qū)為數(shù)眾多?？梢哉f(shuō)，天下苦美元已久了！

同時(shí)，美國(guó)還習(xí)慣于將美元及其支付體系，作為一種外交工具，動(dòng)輒制裁這個(gè)國(guó)家，封鎖那個(gè)企業(yè)，給這些政府和企業(yè)帶來(lái)巨大損失，

這種沒(méi)有約束和規(guī)范的我行我素，只會(huì)加速各種主體對(duì)美元體系的遠(yuǎn)離和摒棄。近些年來(lái)，各國(guó)各對(duì)美元的信仰都在下降，不少國(guó)家已經(jīng)以各種方式和策略，來(lái)試圖擺脫美元。

2022年以來(lái)的復(fù)雜地緣政治和軍事沖突，在給世界金融體系帶來(lái)混亂的同時(shí)，也讓美元的地位受到史無(wú)前例的挑戰(zhàn)。

從伊朗用人民幣結(jié)算石油，到俄羅斯放棄美元采用盧布結(jié)算，再到沙特阿拉伯宣布石油結(jié)算多元化，石油美元體系的根基已經(jīng)動(dòng)搖，這是美元地位弱化的堤壩崩潰口。疊加澳大利亞宣布鐵礦石用人民幣結(jié)算，巴西和阿根廷要建立拉美貨幣，一切都表明，越來(lái)越多的國(guó)家開(kāi)始希望擺脫美元。

美元全球地位受到質(zhì)疑和沖擊，與這種貨幣體系自身的缺陷有關(guān)，而美國(guó)自私的利益本位，以及濫用發(fā)行權(quán)的行為，則對(duì)其地位的弱化起到了推波助瀾的作用。

如果美元在全球經(jīng)貿(mào)和金融體系中的份額不斷下降，就意味著美元的世界需求在下降，那么美元就必須要回答一個(gè)問(wèn)題，美元自己到底值多少錢？美元對(duì)世界各國(guó)的貨幣匯率，是否需要一個(gè)市場(chǎng)化重估的過(guò)程？如果這個(gè)過(guò)程來(lái)臨的話，世界金融市場(chǎng)將會(huì)面臨何種動(dòng)蕩？

往往在這樣的變局時(shí)期，各國(guó)政府都很惶恐和迷茫，也都會(huì)無(wú)比懷念金本位時(shí)代。雖然我們絕無(wú)可能返回金本位體制，但是并不妨礙各國(guó)會(huì)把黃金作為局部替代貨幣儲(chǔ)備的行為。

（2）美國(guó)國(guó)債信用風(fēng)險(xiǎn)不斷增加

再說(shuō)說(shuō)美國(guó)國(guó)債的事情吧，這個(gè)旁氏游戲似乎越來(lái)越難玩下去了。美國(guó)政府的債務(wù)，在1月19日達(dá)到了31.4萬(wàn)億美元的法定限額。

什么是債務(wù)上限？債務(wù)上限簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是美國(guó)政府花錢和借債的最高法律上限。如果政府債務(wù)達(dá)到上限，提高債務(wù)上限，必須要經(jīng)過(guò)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)。假設(shè)，國(guó)會(huì)不批準(zhǔn)提高借錢上限，美債就有可能出現(xiàn)違約。

為什么呢？我們來(lái)看看數(shù)字吧。美國(guó)國(guó)債總額31.4萬(wàn)億美元，一年的利息接近1萬(wàn)億美元。那美國(guó)政府的財(cái)政收支如何？

2022財(cái)年,美國(guó)聯(lián)邦政府的財(cái)政收入接近4.9萬(wàn)億美元，財(cái)政支出卻超過(guò)6.27萬(wàn)億美元,還有大量財(cái)政赤字。

現(xiàn)有的財(cái)政收入，其中一部分能夠支付國(guó)債利息就不錯(cuò)了，美國(guó)壓根沒(méi)想還國(guó)債本金，也確實(shí)還不起本金。所以國(guó)債市場(chǎng)，基本上就是靠借新還舊維持，因此債務(wù)規(guī)模從未減少，一直在增加。

而一旦觸發(fā)國(guó)債的債務(wù)余額上限，意味著政府就不能擅自做主玩借新還舊的游戲了。如果不能提高債務(wù)余額上限，如果同時(shí)有投資者持有的國(guó)債到期，美國(guó)財(cái)政部不能借新還舊，本金就會(huì)違約。

更危險(xiǎn)的在于，美國(guó)財(cái)政部目前結(jié)余的現(xiàn)金，還有4000多億美元，雖然還會(huì)有財(cái)政收入進(jìn)帳，但支付社保醫(yī)保福利、公務(wù)員和軍隊(duì)工資、國(guó)債利息、退稅等，肯定入不敷出。美國(guó)政府當(dāng)務(wù)之急，是要縮減其他開(kāi)支，確保優(yōu)先給支付國(guó)債利息，防止違約。

但是按照目前的資金盈余和預(yù)算，如果兩黨在6月份不能達(dá)成提高債務(wù)余額上限的共識(shí)，那個(gè)時(shí)候美國(guó)政府捉襟見(jiàn)肘，估計(jì)連支付國(guó)債利息的錢都沒(méi)有了，違約不可避免。

提高債務(wù)上限需要國(guó)會(huì)通過(guò)立法，數(shù)據(jù)顯示，二戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)，美國(guó)國(guó)會(huì)已上百次調(diào)整債務(wù)上限。1997年至2022年，國(guó)會(huì)已22次提高債務(wù)上限。2013年至今，國(guó)會(huì)曾經(jīng)7次暫時(shí)取消債務(wù)上限，并在2021年兩次提高債務(wù)上限。

每一次提高債務(wù)上限的決議過(guò)程，成了兩黨斗爭(zhēng)、作秀和妥協(xié)的政治劇場(chǎng)。在2021年12月，拜登政府順利地將債務(wù)上限提高2.5萬(wàn)億美元至31.4萬(wàn)億美元，這是因?yàn)楫?dāng)時(shí)拜登所在的民主黨同時(shí)控制國(guó)會(huì)兩院。

隨著共和黨控制眾議院，拜登政府想繼續(xù)提高債務(wù)上限，必須爭(zhēng)取共和黨的配合。但是共和黨人肯定會(huì)以債務(wù)上限作為籌碼，迫使民主黨在其他議題上讓步，如大幅削減公共開(kāi)支。

這一屆共和黨以頑固和難纏著稱，因此拜登與共和黨人的談判，注定會(huì)十分艱難，迅速達(dá)成共識(shí)的概率不高。

兩黨這一次關(guān)于債務(wù)余額的政治斗爭(zhēng)，很可能在談判期間，把美國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、民生和金融市場(chǎng)置于危險(xiǎn)境地，最后只有憤怒的民眾、暴跌的股市、不斷發(fā)出警告的外國(guó)投資者，才會(huì)讓共和黨停止表演，同意提高債務(wù)上限。

市場(chǎng)早已預(yù)見(jiàn)了那個(gè)混亂時(shí)期的到來(lái)，所以美國(guó)國(guó)債的信用，從2022年下半年以來(lái)正在受到挑戰(zhàn)。

財(cái)政部在1月19日公布的數(shù)據(jù)報(bào)告統(tǒng)計(jì)顯示，自美聯(lián)儲(chǔ)去年加息以來(lái)，全球央行已經(jīng)凈拋售了7369億美元的美債。各國(guó)減持的主要原因，是對(duì)美國(guó)國(guó)債問(wèn)題的擔(dān)憂。

萬(wàn)一在某個(gè)時(shí)期，美國(guó)國(guó)債不能到期還本付息，這將會(huì)產(chǎn)生難以想象的后果。美元是全世界貨幣之錨，美債是全球資產(chǎn)定價(jià)之錨，如果錨自身不穩(wěn)定了，對(duì)于全世界而言，那就不是金融風(fēng)暴的事情了，那就是星星撞地球了，金融市場(chǎng)大亂的局面不堪設(shè)想。

再說(shuō)了，即使兩黨同意提高債務(wù)余額上限，美國(guó)政府債務(wù)規(guī)模已達(dá)31.4萬(wàn)億美元，債相當(dāng)于GDP120%了，財(cái)政赤字也相當(dāng)于GDP5%以上，這兩個(gè)指標(biāo)按照美國(guó)人自己的說(shuō)法，不就是財(cái)政破產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)么？

這種情況下，美國(guó)國(guó)債連同其代表的美元資產(chǎn)，其價(jià)值基準(zhǔn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，正在經(jīng)受最嚴(yán)重的考驗(yàn)。

過(guò)去布局在美國(guó)國(guó)債全球的資本，需要規(guī)避今后半年風(fēng)口浪尖窗口期，尋求盡可能避險(xiǎn)的投資路徑，黃金自然就了最好的選擇。

（3）黃金將成為長(zhǎng)期重要的避險(xiǎn)資產(chǎn)

所以，很多國(guó)家現(xiàn)在開(kāi)始加快出售美債，購(gòu)入黃金。數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月，全球央行共凈購(gòu)黃金高達(dá)800噸，凈購(gòu)黃金的紀(jì)錄已經(jīng)保持了連續(xù)13年。

進(jìn)入2022年以后，全球央行黃金儲(chǔ)備升至1974年以來(lái)的最高水平，僅第三季度，全球央行就買入了近400噸黃金，創(chuàng)2000年有季度數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史新高。

最近的12個(gè)月內(nèi)，中國(guó)已經(jīng)凈拋售了2108億美元的美債，在國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中，去美元化以置換黃金的趨勢(shì)很明顯。中國(guó)人民銀行于11月、12月連續(xù)增持黃金，合計(jì)增儲(chǔ)62.21噸，截至2022年底，我國(guó)黃金儲(chǔ)備達(dá)到2010.53噸。

前面已經(jīng)說(shuō)了，美元地位的下降，以及美國(guó)國(guó)債的信用風(fēng)險(xiǎn)，迫使各國(guó)政府和國(guó)際資本，都要考慮資金避險(xiǎn)策略?，F(xiàn)在最尷尬的現(xiàn)實(shí)在于，即使美元和美債在今年出了大問(wèn)題，依然沒(méi)有什么其他貨幣能替代美元地位。

人民幣雖然相對(duì)穩(wěn)健，但是存在匯率管制，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)自由流通，難以適應(yīng)大規(guī)模的國(guó)際資金交易需求。因此絕大部分的市場(chǎng)資金，只能通過(guò)買入黃金白銀實(shí)現(xiàn)最大限度的避險(xiǎn)。

顯而易見(jiàn)，這一次，在美元的地位沒(méi)有鞏固之前，在全球沒(méi)有消除對(duì)美國(guó)國(guó)債信用風(fēng)險(xiǎn)的憂慮之前，這種資金避險(xiǎn)行為會(huì)一直持續(xù)下去，也就是資金會(huì)持續(xù)流入黃金和貴金屬領(lǐng)域。

所以以黃金為代表的貴金屬，現(xiàn)在開(kāi)始成為搶手貨，可能會(huì)迎來(lái)最長(zhǎng)的一次牛市。如果大家認(rèn)可我的說(shuō)法，那么我們個(gè)人，是不是也需要考慮形成相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略？

關(guān)鍵詞： 美國(guó)國(guó)債