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核心觀點(diǎn)

當(dāng)前的A 股處于“高股息策略”大發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期。宏觀環(huán)境、市場(chǎng)趨勢(shì)、股息水平和政策導(dǎo)向，都表明當(dāng)前“高股息策略”具有長(zhǎng)期配置的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。我們對(duì)去年提出的高股息精選策略提出了三種改進(jìn)思路，能夠較好提升高股息策略表現(xiàn)，在港股高股息投資中同樣能夠獲得較好表現(xiàn)。

高股息策略再思考：從避險(xiǎn)防御到長(zhǎng)牛策略

投資者往往更多關(guān)注高股息策略在市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱、單邊下跌或者震蕩時(shí)的防御價(jià)值，重視其“避風(fēng)港”屬性。事實(shí)上，在經(jīng)濟(jì)增速降檔、長(zhǎng)期利率下行的環(huán)境下，高股息策略正在展現(xiàn)出長(zhǎng)期配置的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。第一，在“增速降檔，利率下行”環(huán)境下，高股息策略正在展現(xiàn)出戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。第二，低利率環(huán)境下，投資者對(duì)于高股息策略配置需求有望逐步增長(zhǎng)。第三，在全球政經(jīng)不確定性上升的當(dāng)下，指數(shù)波動(dòng)加劇，高股息策略能通過(guò)股利分紅低位買(mǎi)入，攤低持有成本。我們認(rèn)為，當(dāng)前的A 股處于“高股息策略”

大發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期。宏觀環(huán)境、市場(chǎng)趨勢(shì)、股息水平和政策導(dǎo)向，都表明當(dāng)前“高股息策略”具有長(zhǎng)期配置的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。

優(yōu)中選優(yōu)：高股息策略的三種改進(jìn)思路

對(duì)去年的“高股息精選策略”進(jìn)行改進(jìn)。第一種改進(jìn)思路是在原有策略的基礎(chǔ)上，提高選股調(diào)倉(cāng)頻率。回測(cè)結(jié)果表明，每半年一次調(diào)倉(cāng)能夠較好提升組合表現(xiàn)，避免了在下半年的明顯跑輸。第二種改進(jìn)思路，篩選標(biāo)的股價(jià)波動(dòng)率后，高股息低波動(dòng)組合表現(xiàn)較好。2017 年以來(lái)，組合累計(jì)收益率達(dá)109.94%，年化夏普比率達(dá)0.57。第三種改進(jìn)思路，篩選標(biāo)的近三年ROE 標(biāo)準(zhǔn)差后，我們構(gòu)建的高股息優(yōu)質(zhì)組合表現(xiàn)進(jìn)一步提升。2017 年年初以來(lái)累計(jì)收益率高達(dá)187.55%，年化收益率17.41%，遠(yuǎn)超其他可比指數(shù)。

高股息策略在港股的應(yīng)用

港股市場(chǎng)也是眾多長(zhǎng)期投資資金進(jìn)行高股息策略投資的重點(diǎn)方向。這是由于港股市場(chǎng)股息率長(zhǎng)期以來(lái)維持較高水平，且明顯超過(guò)A 股市場(chǎng)，堪稱(chēng)“股息率高地”。我們構(gòu)建港股高股息優(yōu)質(zhì)組合，去年年初以來(lái)組合累計(jì)收益達(dá)到10.59%，大幅跑贏恒生指數(shù)R 和恒生高股息率R 在市場(chǎng)下跌中表現(xiàn)穩(wěn)健。最大回撤控制在30%以?xún)?nèi)，年化夏普比率為0.17。

風(fēng)險(xiǎn)提示：模型基于歷史數(shù)據(jù)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹超預(yù)期

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