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（以下內(nèi)容從浙商證券《紡織服裝行業(yè)周報：細分化及性價比為618主線，重視出口左側(cè)機會》研報附件原文摘錄）投資要點紡織制造：Nike披露年報在即，出口鏈左側(cè)布局機會值得重視申洲國際、華利集團為代表的海外出口需求為主的制造龍頭估值大部分在歷史偏低水位，隨著海外客戶清庫存進入尾聲，訂單前景的逐漸明朗化有望讓市場重拾投資信心，下周Nike年報對庫存及新財年指引亦值得期待。當前建議關注出口鏈左側(cè)機會，首推新澳股份；同時根據(jù)各自訂單修復情況關注申洲國際、華利集團、偉星股份、臺華新材。品牌服飾：需求細分化+聚焦性價比成為618主線，行情波動下優(yōu)選強基本面標的本年度品牌服飾618整體平淡，根據(jù)久謙咨詢提供的天貓成交數(shù)據(jù)：服裝配飾格局穩(wěn)定：前三分別為Uniqlo/UR/蕉內(nèi)，同比-2%/+52%/+46%；海瀾之家及維密位列7/10，但增速分別達到47%/197%，貢獻驚喜。鞋包方面?zhèn)€別品牌排名洗牌：回力、百麗、Crocs成交額位列前三甲，增速分別為-14%/+26%/+140%，其中Crocs表現(xiàn)出色預計主要與年內(nèi)加碼電商布局有關。運動服飾方面Nike增速回暖、FILA排名上升：Nike/FILA/李寧/安踏/Adidas為前五，增速分別達到28%/41%/8%/3%/-38%，Nike在去年低基數(shù)上增速表現(xiàn)亮麗，F(xiàn)ILA從去年的第四沖到第二，表現(xiàn)出色，Adidas頹勢依舊；5-10名來看，Lululemon/NewBalance/Puma/361/Skechers增速分別達到49%/38%/94%/39%/9%，增速明顯快于前五名，也體現(xiàn)出需求細分化/高性價比品牌今年的增長活力。戶外服飾方面高性價比品牌增速突出：駱駝、北面、蕉內(nèi)、蕉下位列前四，增速分別達到379%/42%/85%/151%,，本年度雖然露營裝備熱度有所冷卻，但戶外出行依舊火熱，高性價比的駱駝增速高企?？傮w來看，需求細分化+聚焦性價比成為618主線，我們認為消費者渴求看到品牌的變化（典型如維密、Crocs針對中國電商市場的產(chǎn)品開發(fā)）、并更重視性價比（典型如海瀾、駱駝等品牌的高增）。注：本次618數(shù)據(jù)統(tǒng)計來自億邦及久謙，為單平臺第三方數(shù)據(jù)，全網(wǎng)數(shù)據(jù)請以公司官方口徑為準。雖然短期品牌服飾行情波動，但下半年來看，消費修復趨勢仍在，繼續(xù)建議關注Q2及全年業(yè)績增長彈性充分+低估值類標的的后市表現(xiàn)：運動時尚賽道：年初至今領漲板塊的運動時尚賽道龍頭比音勒芬、報喜鳥當前PE估值分別為19/13X，考慮開店加速邏輯主要在下半年驗證，疊加作為運動時尚賽道的中小品牌仍在快速成長期，估值仍具備上行空間，繼續(xù)作為當下首推板塊。高股息率主線在消費數(shù)據(jù)波動背景下值得重視：典型為富安娜（股息率%）、海瀾之家（股息率%）、水星家紡（股息率%）、羅萊生活（股息率%）、地素時尚（股息率%）港股功能性龍頭：港股近期估值處于底部，安踏體育、李寧、特步國際估值具備吸引力；同時從高股息率角度，波司登（股息率%），滔搏（股息率%）值得關注。高業(yè)績彈性標的：典型如太平鳥（董事長親自操刀組織架構改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升帶動利潤彈性），男裝板塊中的九牧王（效仿波司登打造男褲品類龍頭形象，收入增長攤薄費用，盈利能力修復），同時建議關注錦泓集團（折扣收窄+積極拓展加盟渠道+利息負擔進一步降低）投資建議：1）A股品牌服飾：繼續(xù)推薦運動時尚賽道的比音勒芬（23年PE19X）、報喜鳥（23年PE13X），降本增效成果逐漸體現(xiàn)的休閑龍頭太平鳥（23年PE15X）、戰(zhàn)略改革后有望釋放高業(yè)績彈性的九牧王（23年PE21X）、建議關注錦泓集團，以及高股息率主線的富安娜（23年PE11X）、水星家紡（23年PE10X）、羅萊生活（23年PE13X）、海瀾之家（23年）、地素時尚（23年PE11X）2）港股品牌服飾：繼續(xù)推薦估值處于底部的運動服飾龍頭安踏體育（23年PE22X）、李寧（23年PE21X）、特步國際（23年PE16X）；同時繼續(xù)提示高股息率的波司登（23/24財年PE13/11X，股息率%）、滔搏（23年PE16X，股息率%）3）紡織制造：重視出口鏈左側(cè)機會，推薦新澳股份（23年），根據(jù)訂單修復情況建議關注申洲國際（23年PE21X）、華利集團（23年PE19X）、偉星股份（23年PE18X）、臺華新材（23年PE17X）風險提示：終端銷售不及預期；疫情持續(xù)出現(xiàn)反復；品牌間競爭加劇，單平臺第三方數(shù)據(jù)偏差

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