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海通國際證券集團(tuán)有限公司Xi Liang,Kai Sheng近期對華利集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司半年報：Q2 環(huán)比改善，單價持續(xù)提升》，本報告對華利集團(tuán)給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為66.01元，當(dāng)前股價為52.2元，預(yù)期上漲幅度為26.46%。

華利集團(tuán)(300979)　　投資要點：　　Q2 收入增速環(huán)比改善，凈利潤同比增速回正。 公司 23H1 實現(xiàn)營業(yè)收入 92.1億元(-6.9%)，歸母凈利潤 14.6 億元(-6.8%)，扣非歸母凈利潤 14.4 億元(-6.1%)；毛利率 24.6%(-1.72pct)，凈利率 15.8%(+0.02pct)。 Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入 55.5 億元(-3.9%， Q1 為-11.2%)，歸母凈利潤 9.8 億元(+6.7%， Q1 為-25.8%)，扣非歸母凈利潤 9.6 億元(+8.1%， Q1 為-25.9%)?！　∪熘芷谙?，單價持續(xù)提升， Q2 銷量降幅收窄、盈利改善。 23H1 銷售運(yùn)動鞋 0.91 億雙(-20.9%)，單價 101.2 元(+17.6%)。部分運(yùn)動品牌仍處去庫存周期、疊加國際經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性，來自部分客戶的訂單產(chǎn)生波動，公司積極推進(jìn)新客戶的合作進(jìn)度， Q2 運(yùn)動鞋銷量 0.52 億雙，同比減少 18.6%，降幅環(huán)比收窄，同時持續(xù)優(yōu)化成本端， Q2 毛利率 25.4%，較 Q1 提升 2.1pct，凈利率 17.6%，較 Q1 提升 4.4pct?！　∵\(yùn)動休閑鞋具備更高韌性，多品牌深度合作、份額提升。 分品類看，運(yùn)動休閑鞋占公司收入比重 89.8%，收入韌性最強(qiáng)、同時毛利率最高：運(yùn)動休閑鞋/戶外靴鞋/運(yùn)動涼鞋等品類 23H1 收入分別下滑 2.0%/28.3%/41.9%，毛利率分別為 25.1%/18.7%/19.1%。公司沉淀多年運(yùn)動鞋制造經(jīng)驗，在開發(fā)設(shè)計、產(chǎn)品品質(zhì)、大批量供貨和快速響應(yīng)等方面具備優(yōu)勢，已與包括 Nike、 Converse、Vans、 UGG、 Hoka、 Puma、 Under Armour 等在內(nèi)的知名運(yùn)動休閑品牌達(dá)成長期深度合作關(guān)系，在核心品牌客戶的份額不斷提升?！　∪蚧季诌M(jìn)一步完善，平滑外部環(huán)境擾動。 分地區(qū)看，美國實現(xiàn)收入 75.9億元(-10.3%)，歐洲實現(xiàn)收入 14.0 億元(+12.9%)，其他地區(qū)實現(xiàn)收入 2.0億元(+13.2%)。公司產(chǎn)品主要由越南出口至美國和歐盟，隨新客戶的拓展，地區(qū)分散度在進(jìn)一步提升，同時公司布局于印度尼西亞的新工廠將于 2023 年投產(chǎn)，產(chǎn)能布局進(jìn)一步完善，抗風(fēng)險能力提升。　　盈利預(yù)測與估值。 我們預(yù)計公司 2023-2025 年分別實現(xiàn)收入 208.21、 255.25、297.50 億元，歸母凈利潤 30.81、 39.00、 46.80 億元(原 2023-24 為 42.6、 51.9億)，給予 2023 年 25 倍 PE 估值(原為 2022 年 30x)，對應(yīng)目標(biāo)價 66.01 元/股，維持“優(yōu)于大市”評級?！　★L(fēng)險提示。 客戶集中導(dǎo)致個別客戶訂單下滑的風(fēng)險，原材料劇烈波動的風(fēng)險，人工成本持續(xù)上漲的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券孫海洋研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.25%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利30.16億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.61。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有32家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級30家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為70.57。

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