2023年以來A股ETF申購特征明顯，年初至今凈流入已達(dá)2871億元，近一月日均申購金額達(dá)到60億元。7月后寬基ETF中滬深300、科創(chuàng)50ETF凈申購規(guī)模較大，行業(yè)&主題ETF中科技和醫(yī)療健康板塊ETF保持了較高的資金凈流入，但體量仍不及寬基ETF，金融板塊ETF近期凈流出明顯。股指期貨升水對(duì)A股寬基ETF凈申購存在一定影響，替代效應(yīng)和期現(xiàn)套利行為使得ETF份額增加，衍生品市場(chǎng)的看多情緒通過ETF市場(chǎng)有所反映?；仡櫧?，在2018年年底、2022年4月以及10月這三段市場(chǎng)底部區(qū)間，A股ETF均出現(xiàn)了明顯的凈申購，市場(chǎng)反彈后部分資金獲利了結(jié)。本輪ETF的凈申購一是來自于投資者的逆勢(shì)增倉，大盤寬基ETF的大幅凈申購也反映了在預(yù)期不明情況下投資者從行業(yè)切寬基、從主動(dòng)切被動(dòng)的調(diào)倉行為，此外期貨升水等衍生品市場(chǎng)看多情緒也對(duì)ETF凈申購存在正面影響。

▍2023年以來ETF凈申贖特征：A股ETF年初至今凈流入已達(dá)2871億元，申購特征明顯。

【資料圖】

2023Q2以來，投資者申購股票型ETF的熱情高漲，截至8月18日，A股ETF年初至今的凈申購規(guī)模達(dá)到2871億元，其中近一月日均申購金額達(dá)到60億元。從申購時(shí)點(diǎn)上來看，今年4月下旬至6月上旬、7月中旬以來呈現(xiàn)了逆市申購的特征。

▍當(dāng)前ETF凈申購特征：左手大盤寬基，右手科技創(chuàng)新。

A股寬基ETF和行業(yè)&主題ETF年初至今的凈申購規(guī)模分別達(dá)到1593億元和1219億元，寬基ETF近期資金凈流入速度明顯加快。對(duì)寬基ETF而言，近期凈申購規(guī)模最大的是滬深300ETF和科創(chuàng)50ETF，二者8月份以來（截至8月18日）的凈申購規(guī)模分別達(dá)到404億元和144億元。對(duì)行業(yè)&主題型ETF而言，科技與醫(yī)療健康板塊ETF在本年度的凈申購規(guī)模較大，近期保持了資金持續(xù)凈流入，金融板塊ETF在7月、8月的凈流出規(guī)模較大。7月后，行業(yè)&主題型ETF的流入規(guī)模仍弱于大盤寬基。

▍股指期貨升水對(duì)A股寬基ETF凈申購存在一定影響，替代效應(yīng)和期現(xiàn)套利行為使得ETF份額增加，衍生品市場(chǎng)的看多情緒通過ETF市場(chǎng)有所反映。

從上證50、滬深300、中證500、中證1000指數(shù)ETF凈申贖和對(duì)應(yīng)股指期貨升貼水的走勢(shì)來看，二者保持高度的同步關(guān)系；當(dāng)股指期貨由貼水轉(zhuǎn)為升水時(shí)，買入ETF的性價(jià)比高于股指期貨多頭，ETF對(duì)股指期貨的替代作用顯著。

▍近幾年市場(chǎng)觸底前ETF凈申購額均明顯提升。

近幾年A股曾分別在2018年底、2022年4月以及10月觸及階段性底部，在這三次市場(chǎng)觸底的前期下跌行情中，ETF凈申購積極性明顯提升，觸底當(dāng)月均有顯著的資金凈流入，而在觸底后的反彈過程中ETF資金的獲利了結(jié)特點(diǎn)突出。寬基和行業(yè)&主題型ETF在市場(chǎng)底部區(qū)域的資金申贖特征較為類似。2018年12月證券、醫(yī)藥主題ETF的凈申購額明顯領(lǐng)先其他主題，2022年4月基建、半導(dǎo)體、房地產(chǎn)、鋼鐵和食品飲料主題ETF凈申購額靠前，而2022年10月凈申購額領(lǐng)先的為醫(yī)療、醫(yī)藥、酒、新能源車和光伏主題ETF。

▍ETF申贖與市場(chǎng)行情有較明顯的負(fù)相關(guān)特征。

ETF 的凈申購金額與市場(chǎng)走勢(shì)具有較明顯的反向關(guān)系，在市場(chǎng)大漲過程中整體呈現(xiàn)凈贖回，市場(chǎng)持續(xù)下跌過程中又會(huì)有資金凈申購，這反映了機(jī)構(gòu)投資者的逆向配置操作。具體到A股寬基和行業(yè)&主題兩大類ETF，二者也與市場(chǎng)行情體現(xiàn)出類似的長期負(fù)相關(guān)特征。而分市場(chǎng)狀態(tài)來看，寬基型ETF的凈申贖情況可以更明顯地看到凈申購與上證指數(shù)漲跌的反向表征。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

歷史數(shù)據(jù)不代表未來表現(xiàn)。

本文源自：券商研報(bào)精選

作者：中信證券

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