【資料圖】

投資要點(diǎn)

公司發(fā)布2023 年半年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.13 億元，同比增長(zhǎng)23.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比增長(zhǎng)34.81%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.28 億元，同比增長(zhǎng)35.08%；基本每股收益0.57 元/股，同比增長(zhǎng)35.71%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率6.44%，同比增加1.15pct。

工程機(jī)械業(yè)務(wù)營(yíng)收增速較快：分季度看，公司2023Q1 和Q2 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.80 億元（同比+23.41%，下同）、3.33 億元（+22.96%）；公司2023Q1 和Q2 分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.57億元（+51.60%）、0.80 億元（+25.02%）。分產(chǎn)品來(lái)看，公司2023H1 合同產(chǎn)生的收入共計(jì)6.13 億元，其中壓縮機(jī)部件為3.73 億元，同比增長(zhǎng)10.73%，在總收入中的占比為60.84%；工程機(jī)械為1.75 億元，同比增長(zhǎng)46.73%，在總收入中的占比為28.50%。

盈利能力持續(xù)優(yōu)化，費(fèi)用控制穩(wěn)定，但子公司有所拖累：2023H1 公司整體毛利率為37.9%，同比增加2.3pct；凈利率為22.3%，同比增加1.9pct。分季度來(lái)看，2023Q1，公司毛利率37.4%，同比增加3.1pct，環(huán)比增加0.7pct；凈利率20.2%，同比增加3.8pct，環(huán)比減少2.0pct。2023Q2，公司毛利率38.2%，同比增加1.5pct，環(huán)比增加0.9pct；凈利率24.1%，同比增加0.4pct，環(huán)比增加3.9pct。期間費(fèi)用方面，2023H1 公司期間費(fèi)用總額0.72 億元，同比增長(zhǎng)30.6%，費(fèi)用率為11.7%，同比增加0.7pct。其中銷(xiāo)售費(fèi)用0.06億元，同比增長(zhǎng)27.1%，占營(yíng)業(yè)收入的0.96%，同比增加0.03pct；管理費(fèi)用0.42 億元，同比增長(zhǎng)38.0%，占營(yíng)業(yè)收入的6.79%，同比增加0.7pct，主要系職工薪酬增長(zhǎng)和股份支付費(fèi)用增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.09 億元，2022 年同期為-0.10 億元，占營(yíng)業(yè)收入的-1.42%，同比增加0.6pct；研發(fā)費(fèi)用0.33 億元，同比增長(zhǎng)9.3%，占營(yíng)業(yè)收入的5.39%，同比減少0.7pct。此外，2023H1，子公司浙江明德、力源金河分別虧損約344.33 萬(wàn)元及902.35 萬(wàn)元，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成拖累。伴隨子公司產(chǎn)能持續(xù)爬坡，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，下半年有望改善。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流高增，應(yīng)收回款良好：2023H1 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.04 億元，同比增長(zhǎng)77.21%，主要系公司回款情況較好，應(yīng)收賬款回收金額增加；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.56 億元，同比增長(zhǎng)38.08%，主要系投資支付的現(xiàn)金減少，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出減少；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-2.33 億元，2022 年同期為-0.40 億元。

產(chǎn)能持續(xù)釋放，拓展全球布局?？毓勺庸玖υ唇鸷拥募几捻?xiàng)目順利達(dá)產(chǎn)，通過(guò)建立全新的樹(shù)脂砂鑄造生產(chǎn)線，與聯(lián)德股份形成協(xié)同。截至2023 年6 月30 日止，公司具備年鑄造能力達(dá)7 萬(wàn)噸，擁有10 個(gè)數(shù)控加工車(chē)間、129 臺(tái)大型加工中心。此外，公司擬通過(guò)全資子公司瑞新實(shí)業(yè)出資在墨西哥設(shè)立子公司聯(lián)德墨西哥，投資建設(shè)墨西哥生產(chǎn)基地，首期總投資金額為5656 萬(wàn)美元（其中墨西哥子公司注冊(cè)資金1000 萬(wàn)美元）。項(xiàng)目建設(shè)期2 年，計(jì)劃達(dá)產(chǎn)后可形成年產(chǎn)精密零部件3.8 萬(wàn)件，其中：壓縮機(jī)零部件2 萬(wàn)件，工程機(jī)械零部件1 萬(wàn)件，農(nóng)業(yè)機(jī)械零部件0.8 萬(wàn)件，預(yù)計(jì)新增營(yíng)收2974 萬(wàn)美元/年。墨西哥基地的建成有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司與全球客戶(hù)的深度合作，加速公司國(guó)際化進(jìn)程。

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.00/4.38/5.46 億元，對(duì)應(yīng)PE 為21.3/14.6/11.7倍（2023.08.09），維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶(hù)新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)景氣度下降；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；參、控股公司經(jīng)營(yíng)情況不及預(yù)期。

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