前身為漢中中藥廠的陜西漢王藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“漢王藥業(yè)”）折戟IPO。近日，上交所公告，因保薦人興業(yè)證券申請撤銷保薦工作，決定終止對漢王藥業(yè)首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市的審核。該公司從2022年6月6日首度披露招股書，同年9月9日獲得首發(fā)反饋意見，今年3月因全面注冊制的落地，公司IPO項目從證監(jiān)會平移至上交所。歷時一年多，公司A股上市之旅暫時以失敗告終。

一個不尋常之處是 興業(yè)證券單方撤銷IPO保薦

近日，上交所公告稱，終止對漢王藥業(yè)首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市審核的決定。終止原因為：7月14日，漢王藥業(yè)的保薦人興業(yè)證券提交申請，撤銷漢王藥業(yè)首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市保薦工作。

【資料圖】

漢王藥業(yè)此次終止IPO，一個不尋常之處在于：由保薦機構申請撤銷。

上周，華商報記者三次聯(lián)系漢王藥業(yè)證券部，但電話未能接通。

一位投行人士認為，保薦機構單方撤銷保薦原因較復雜，若非自身問題影響工作進度，則有可能是在保薦工作中發(fā)現(xiàn)風險因素。不過，這對企業(yè)再次申報IPO影響不大。前次問題是否解決、再次申報時保薦機構評估，將是決定企業(yè)二次申報的關鍵。

從過往來看，這期間會經(jīng)過一段時間“冷靜期”。不過，與審核被否后需等待六個月不同，主動撤回后再次申報的間隔時間長短各異。早前核準制下，有企業(yè)向證監(jiān)會撤回IPO申請后不到一個月，即再次開啟新一輪輔導。

上述投行人士稱，IPO終止企業(yè)二次申報甚至多次申報相當普遍。根據(jù)實際情況解決問題，完善自身管理，符合法規(guī)和監(jiān)管要求將更有利于沖刺資本市場。

業(yè)績倚重中成藥強力定眩藥物 帶來超過70%的高毛利

漢王藥業(yè)擁有片劑、丸劑、顆粒劑、膠囊劑等12個劑型、116個中成藥批準文號，其中6個獨家品種。

就收入構成看，漢王藥業(yè)產(chǎn)品結構較單一，公司業(yè)績依賴于強力定眩系列產(chǎn)品。2020-2022年，強力定眩系列產(chǎn)品占漢王藥業(yè)營收比重分別為86.97%、86.55%和87.17%。

強力定眩從古代中藥名方“芎麻飲”的基礎上研制成功，是一種降壓、降脂、定眩藥物，主要成分包括天麻、杜仲、野菊花、葉川穹等。2020年我國城市公立與城市社區(qū)醫(yī)療機構終端眩暈藥市場中，漢王藥業(yè)強力定眩系列產(chǎn)品市場份額達66.7%，居細分行業(yè)第一。

正是因為這款“拳頭產(chǎn)品”，為漢王藥業(yè)帶來了超過70%的高毛利。過去三年，漢王藥業(yè)主營業(yè)務毛利率分別為73.64%、72.65%、70.75%。

由此，針對強力定眩系列、舒膽片、益腦心顆粒等產(chǎn)品的擴產(chǎn)需求，籌集資金遷建生產(chǎn)基地原本也是漢王藥業(yè)IPO募資的主要用途之一。

證監(jiān)會曾向公司發(fā)出44問 是否存在向醫(yī)務人員支付回扣的現(xiàn)象

華商報記者發(fā)現(xiàn)，去年9月公布的反饋意見里，證監(jiān)會曾對漢王藥業(yè)的首發(fā)申請?zhí)岢鲆?guī)范性問題、信息披露問題、與財務會計資料相關的問題、其他問題等四大類共計44個問題。

這其中，漢王藥業(yè)銷售和推廣模式受到關注。

招股書顯示，漢王藥業(yè)銷售強力定眩系列產(chǎn)品、舒膽片等處方藥時，采用專業(yè)化學術推廣方式，主要面向醫(yī)院、基層醫(yī)療衛(wèi)生機構、專業(yè)公共衛(wèi)生機構等醫(yī)療終端客戶。

雖然主營業(yè)務收獲的毛利率較高，但在專業(yè)化學術推廣模式下，漢王藥業(yè)需要負擔不菲的銷售費用。2020-2022年，漢王藥業(yè)銷售費用分別為2.75億元、2.91億元和2.97億元，分別占營收比重為38.82%、39.88%和39.43%。

而銷售費用構成中，又以市場開發(fā)費占大頭。2020-2022年，市場開發(fā)費分別占漢王藥業(yè)銷售費用的83.02%、82.98%和82.79%。

進一步看，漢王藥業(yè)每年付出的2億多元市場開發(fā)費，主要來自面向醫(yī)務人員、藥店工作人員的推廣會議費，其他還包括市場調(diào)研費、會展服務費等。

華商報記者注意到，這些費用曾引起監(jiān)管層注意。在反饋意見里，證監(jiān)會要求漢王藥業(yè)說明是否存在通過專家咨詢費、研發(fā)費、宣傳費等學術推廣費方式向醫(yī)務人員支付回扣的現(xiàn)象，業(yè)務推廣費使用是否存在不當利益安排；相關內(nèi)控制度是否健全，是否能夠有效防范商業(yè)賄賂風險等。

一位券商人士在接受華商報記者采訪時稱，這主要是因國內(nèi)藥品購銷環(huán)節(jié)存在大量財務操縱和利益輸送空間，尤其是推廣費最被詬病，管理層對IPO企業(yè)銷售費用普遍報以深究嚴查態(tài)度。

與耗資巨大的銷售費用相比，漢王藥業(yè)研發(fā)投入并不算多。2020-2022年，其研發(fā)費用分別為414.92萬、1106.81萬和921.73萬，分別占營收比重0.59%、1.51%、1.23%。

森漢實業(yè)為漢王藥業(yè)的控股股東 第二大股東背后是“華邦系”資本

漢王藥業(yè)終止IPO，公司股權的資產(chǎn)證券化進程亦受影響。

2000年，全民所有制企業(yè)漢中中藥廠改制為國有股及職工持股會共同持股的漢王有限。2019年，漢王有限變更為股份公司，而這之前，職工持股會已將所持股權轉(zhuǎn)讓給森漢實業(yè)。

目前，森漢實業(yè)為漢王藥業(yè)的控股股東，持股比例為37.15%，馮振斌、張菊霞夫婦通過控制森漢實業(yè)及直接、間接持股等，共同實際控制54%的股份，為漢王藥業(yè)的實際控制人。

除了森漢實業(yè)外，漢江集團是漢王藥業(yè)第二大股東，持股比例30.08%，而漢江集團背后，正是大名鼎鼎的“華邦系”。漢江集團的大股東為華邦健康，持股84.99%。

華邦健康早于2004年在深交所上市，公司實際控制人為張松山。除了華邦健康，張松山還實際控制麗江股份、穎泰生物和凱盛新材等A股上市公司。此外，張松山還是陜西新三板掛牌企業(yè)秦嶺旅游的實際控制人。這些企業(yè)分屬于旅游、醫(yī)藥、農(nóng)藥、化學原料等不同領域。

雖然旗下有4家上市公司，但單看每一家，市值并不算高。以8月2日收盤價計，凱盛新材、華邦健康市值均為103億元，麗江股份和穎泰生物的市值分別為60億元和57億元。在“華邦系”資本版圖上，尚未有在滬市主板布局的公司。

醫(yī)藥行業(yè)迎反腐風暴震動資本市場

醫(yī)藥行業(yè)正在迎來一場反腐風暴。近日，紀檢監(jiān)察機關配合開展全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議召開，引發(fā)A股醫(yī)藥板塊大幅波動。

本輪反腐要求“堅持受賄行賄一起查”

據(jù)中央紀委國家監(jiān)委網(wǎng)站消息，7月28日，紀檢監(jiān)察機關配合開展全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開。

今年以來，醫(yī)藥領域反腐提速。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，全國已有超過150位醫(yī)院書記、院長被各地紀委監(jiān)委通報，涉及通過在藥品采購、醫(yī)療器械及耗材采購等事項上為他人謀取利益、收受賄賂等問題。

值得注意的是，此次會議指出：深入開展醫(yī)藥行業(yè)全領域、全鏈條、全覆蓋的系統(tǒng)治理。堅持受賄行賄一起查，集中力量查處一批醫(yī)藥領域腐敗案件，形成聲勢震懾。

本輪醫(yī)藥反腐已震動A股市場。華商報記者查詢Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至8月2日，A股醫(yī)療保健板塊在近5個交易日已累計下跌3.2%，在Wind一級行業(yè)中跌幅最大，多只醫(yī)藥股連續(xù)陰跌，行業(yè)龍頭邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)療等均大幅回調(diào)，恒瑞醫(yī)療總市值已跌破3000億元。

此外，7月份已有兩家醫(yī)藥上市企業(yè)實控人被立案。據(jù)醫(yī)療信息化龍頭衛(wèi)寧健康公告，實際控制人、董事長周煒，因涉嫌行賄罪被廣東省茂名市監(jiān)察委員會立案調(diào)查及實施留置?？苿?chuàng)板生物醫(yī)藥公司賽倫生物實際控制人之一、董事長范志和，因涉嫌職務犯罪，也被上海市監(jiān)察委員會實施留置并立案調(diào)查。

聚焦IPO企業(yè)銷售費用核查

醫(yī)藥代表“人心惶惶”

行業(yè)集中反腐之際，IPO領域也掀起核查風潮。

近日，上交所向保薦機構下發(fā)的最新一期《審核動態(tài)》中要求，中介機構嚴格核查擬IPO的醫(yī)藥企業(yè)的銷售費用，并提出四大核查要點：一是各類推廣活動開展的合法合規(guī)性；二是各類推廣活動所涉各項費用的真實性和完整性；三是各類推廣活動相關內(nèi)控制度的有效性經(jīng)銷商；四是推廣服務商同發(fā)行人及其關聯(lián)方的關聯(lián)關系及交易公允性。

此外，華商報記者注意到，北交所也在最新《審核動態(tài)》中呈現(xiàn)了對醫(yī)藥企業(yè)IPO中銷售費用的關注：一是內(nèi)控制度是否健全有效；二是異常推廣商相關業(yè)務發(fā)生是否真實合理；三是發(fā)行人的資金流水是否異常；四是中介機構是否獲得充分的外部證據(jù)證明相關方不存在賄賂行為。

財聯(lián)社消息顯示，一家上市藥企內(nèi)部營銷人員向財聯(lián)社記者透露，“不光是報銷群，相關的項目群、會議群、溝通群等等，所有企業(yè)的相關微信群全解散了?！薄坝腥虽N筆記，有人避風頭”“講課費想給都給不出去”“我們有些會議都暫緩了，你們的活動有受影響嗎？”在財聯(lián)社記者“潛水”的某醫(yī)藥行業(yè)聊天群，諸多醫(yī)藥代表“分享”著各自省份最新的反腐動態(tài)，醫(yī)藥代表“人心惶惶”，忐忑與緊張四溢蔓延。

IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜在接受華商報記者采訪時介紹，醫(yī)藥行業(yè)銷售費用一般涉及銷售人員薪酬、市場推廣費、差旅交通費等。其中，包括會議相關費用在內(nèi)的市場推廣費通常是支出大頭，合規(guī)性、真實性也飽受詬病。此次交易所重申對醫(yī)藥企業(yè)銷售費用核查要點，將在一定程度上對擬IPO醫(yī)藥企業(yè)起到警示作用，同時也提醒，風控管理在企業(yè)謀求上市過程中的重要性。 本組稿件由華商報記者 查京京 采寫

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