突然閃崩、跌停，又一白酒股被市場(chǎng)資金“拋棄”。

(相關(guān)資料圖)

6月5日，A股400億白酒股—舍得酒業(yè)（600702）罕見(jiàn)跌停，全天成交額超21億元，6日，舍得酒業(yè)再度大跌超2%，最新股價(jià)相較于今年2月高點(diǎn)，累計(jì)跌幅超36%，總市值累計(jì)蒸發(fā)超260億元。

這一罕見(jiàn)跌停背后的砸盤主力軍或許是機(jī)構(gòu)。據(jù)當(dāng)天盤后披露的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，舍得酒業(yè)遭4家機(jī)構(gòu)專用席位合計(jì)賣出金額達(dá)6.37億元，另外北向資金席位凈賣出9426萬(wàn)元。

值得一提的是，跌停當(dāng)天，有機(jī)構(gòu)發(fā)布消息稱，今年5月，舍得酒業(yè)的銷售回款不及預(yù)期。對(duì)此，舍得酒業(yè)方面緊急回應(yīng)稱，公司沒(méi)有應(yīng)披露未披露的信息，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常，銷售回款工作也正常開(kāi)展。二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)因素比較多，公司正在了解核查當(dāng)中。

另外，有業(yè)內(nèi)分析人士指出，資金突然拋售舍得的另一個(gè)原因或許是，對(duì)公司庫(kù)存持續(xù)走高產(chǎn)生了擔(dān)憂情緒，舍得酒業(yè)似乎賣不動(dòng)了。

這一隱憂，體現(xiàn)在其2022年年報(bào)中便是，營(yíng)收增速明顯放緩，存貨逐季走高。

2022年第一季度至第四季度，舍得酒業(yè)的存貨貨值分別為29.01億元、31.36億元、32.13億元、35.83億元，2022年存貨貨值同比增長(zhǎng)28.25%。

值得注意的是，存貨貨值的走高，還是在生產(chǎn)量同比下滑4.36%的情況下發(fā)生的。

與此同時(shí)，下游經(jīng)銷商的預(yù)付款也在大幅度減少。據(jù)年報(bào)顯示，截至2022年底，舍得酒業(yè)的合同負(fù)債僅為2.98億元，相較上年底的6.58億元減少了54.8%。

也就是說(shuō)，產(chǎn)能減產(chǎn)、存貨走高的同時(shí)，經(jīng)銷商的打款積極性也在降低，舍得酒業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了“賣不動(dòng)”的苗頭。

在銷售端，中低端白酒賣不動(dòng)的跡象更為明顯。據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，從多個(gè)平臺(tái)獲悉，除了高端酒外，千元左右的白酒產(chǎn)品普遍出現(xiàn)價(jià)格倒掛，即實(shí)際售價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于建議零售價(jià)。

多位分析人士表示，白酒價(jià)格倒掛的根本原因是，市場(chǎng)投放量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了市場(chǎng)消費(fèi)能力。接下來(lái)白酒去庫(kù)存將是主要任務(wù)，酒企或采取控價(jià)停貨，給予經(jīng)銷商補(bǔ)貼等方式讓社會(huì)庫(kù)存回到正常水平。

更危險(xiǎn)的信號(hào)

舍得酒業(yè)的庫(kù)存走高、下游經(jīng)銷商拿貨積極性走低的背后，更多或許是銷售渠道的困境。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)翻看舍得酒業(yè)歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，其銷售高度依賴經(jīng)銷售批發(fā)代理模式。

以2022年為例，舍得酒業(yè)的酒類銷售收入為56.56億元，營(yíng)收貢獻(xiàn)比例達(dá)93.4%，其中，通過(guò)經(jīng)銷售批發(fā)代理銷售收入達(dá)52.6億元，占比高達(dá)93%。

換句話說(shuō)，舍得酒業(yè)的銷售命脈幾乎都由下游經(jīng)銷商掌控。

但舍得酒業(yè)的隱患也正是來(lái)自于經(jīng)銷商，據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年底舍得酒業(yè)經(jīng)銷商為2158家，其中年內(nèi)經(jīng)銷商新增796家，減少890家，凈減少94家。

眾所周知，當(dāng)前白酒行業(yè)的頭部玩家正在持續(xù)發(fā)力自營(yíng)渠道建設(shè)，以茅臺(tái)為例，自建新電商平臺(tái)“i茅臺(tái)”，持續(xù)增加自營(yíng)銷售占比，茅臺(tái)2022年的直銷渠道營(yíng)收達(dá)493.7億元，同比增長(zhǎng)105.4%。不僅“減少中間商賺差價(jià)”、獲取更高的利潤(rùn)率，更重要的是，將銷售命脈掌握在自己手中。

反觀舍得酒業(yè)，其2022年電商銷售收入僅3.95億元，占酒類營(yíng)收比例僅7%，同比下滑1.78%，自營(yíng)銷售渠道建設(shè)不及預(yù)期。

可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著中國(guó)白酒行業(yè)未來(lái)面向更年輕化的消費(fèi)者，舍得酒業(yè)在渠道方面的短板將會(huì)顯得愈發(fā)捉襟見(jiàn)肘。

新一輪大洗牌

更嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)是，當(dāng)前白酒行業(yè)的大環(huán)境留給舍得酒業(yè)的時(shí)間不多了。

回顧過(guò)去，白酒市場(chǎng)“價(jià)格倒掛”的信號(hào)，往往預(yù)示著，新一輪大洗牌。多位分析人士指出，白酒行業(yè)將進(jìn)入調(diào)整周期。

2012年，頭部名酒價(jià)格普遍倒掛，白酒整個(gè)行業(yè)一度陷入發(fā)展的冰點(diǎn)，無(wú)數(shù)中小白酒企業(yè)被洗出局；2021年開(kāi)始，白酒行業(yè)供需矛盾凸顯，眾多醬酒品牌開(kāi)始遭遇庫(kù)存積壓、價(jià)格倒掛的現(xiàn)象。

分析人士指出，當(dāng)白酒“價(jià)格倒掛”現(xiàn)象出現(xiàn)時(shí)，意味著，近期相對(duì)應(yīng)的白酒產(chǎn)品動(dòng)銷出現(xiàn)不暢的情況，從供需關(guān)系上理解為供應(yīng)過(guò)?；蛐枨笙陆?。

據(jù)中信證券研報(bào)顯示，2023年年初，有近一半的經(jīng)銷商庫(kù)存超過(guò)半年以上，僅有16.7%經(jīng)銷商庫(kù)存在1個(gè)月內(nèi)。

近日，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)宋書(shū)玉公開(kāi)表示，消費(fèi)下行、高端消費(fèi)增長(zhǎng)趨緩，在企業(yè)全方位深度競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)下，產(chǎn)業(yè)將步入調(diào)整轉(zhuǎn)型期。種種跡象表明，白酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)開(kāi)啟了新的調(diào)整和變革。如何破局應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，主要還是看白酒產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整能否及時(shí)到位。

在今年春季糖酒會(huì)上，盛初集團(tuán)董事長(zhǎng)王朝成公開(kāi)表示，高端、次高端白酒恢復(fù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，中低端和中檔恢復(fù)比較好。整體上看，酒業(yè)長(zhǎng)期將進(jìn)入一個(gè)銷量負(fù)增長(zhǎng)、收入低增長(zhǎng)或零增長(zhǎng)、利潤(rùn)低增長(zhǎng)的“內(nèi)卷時(shí)代”，并且很可能剛剛開(kāi)始。

當(dāng)前，去庫(kù)存是眾多白酒品牌面臨的最大痛點(diǎn)，這個(gè)周期可能會(huì)持續(xù)2-3年，對(duì)白酒廠家的考驗(yàn)將是巨大的，在去庫(kù)存的同時(shí)，如何保證公司規(guī)模及利潤(rùn)，是最大的難題，目前眾多商家消化庫(kù)存的也就只剩下降價(jià)讓利這唯一的辦法。

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