美國(guó)國(guó)債在全球范圍內(nèi)被視為最受歡迎的避險(xiǎn)資產(chǎn)。不過(guò)，根據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)周二發(fā)布的一篇論文，并非所有的美國(guó)國(guó)債都“同樣安全”，比較而言，短期債券最符合避險(xiǎn)資產(chǎn)的定義。

“不是所有的美國(guó)國(guó)債都同樣安全，”經(jīng)濟(jì)學(xué)家J． Scott Davis在論文中表示。“長(zhǎng)期國(guó)債可能沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，但它們存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)——在到期前出售債券時(shí)，銷(xiāo)售價(jià)格有時(shí)是不確定的，尤其是在金融市場(chǎng)面臨壓力的情況下。”

戴維斯總結(jié)道，短期美國(guó)國(guó)債才是真正安全的資產(chǎn)，在危機(jī)期間，避險(xiǎn)需求導(dǎo)致流向短期國(guó)債的資金增加，但流向長(zhǎng)期國(guó)債的資金卻有所下降。

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今年3月美國(guó)爆發(fā)的地區(qū)銀行業(yè)危機(jī)突顯了上述風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)長(zhǎng)期國(guó)債和其它政府相關(guān)債務(wù)的虧損成為導(dǎo)致幾家地區(qū)銀行倒閉的“導(dǎo)火索”。

以硅谷銀行為例，硅谷銀行青睞長(zhǎng)期債券，投資缺乏多樣性，所持債券多數(shù)為“持有到期”債券。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)猛踩加息油門(mén)，導(dǎo)致硅谷銀行手中的債券價(jià)格大打折扣。當(dāng)客戶(hù)意識(shí)到銀行在長(zhǎng)期政府債務(wù)上存在巨額未實(shí)現(xiàn)虧損時(shí)，一場(chǎng)瘋狂的存款擠兌就開(kāi)始了。

短期美國(guó)國(guó)債才是避風(fēng)港

戴維斯認(rèn)為，在危機(jī)時(shí)期，投資者將美國(guó)國(guó)債，尤其是短期國(guó)債視為避風(fēng)港。

“在危機(jī)中，當(dāng)投資者看重安全性和流動(dòng)性時(shí)，他們會(huì)涌向安全的美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券，” 戴維斯寫(xiě)道。

他以最近的兩次重大金融危機(jī)為例，即2007年至2009年以及2020年新冠病毒大流行爆發(fā)期間，流入美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的資金下降，但流入短期美債的資金卻增加

他還指出，投資者在動(dòng)蕩時(shí)期涌入美國(guó)國(guó)債的一個(gè)支撐因素是，美元是世界儲(chǔ)備貨幣，在危機(jī)期間往往會(huì)升值。

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