(資料圖)

（以下內(nèi)容從國(guó)金證券《發(fā)布股票激勵(lì)計(jì)劃，高增長(zhǎng)考核目標(biāo)彰顯信心》研報(bào)附件原文摘錄）

山外山(688410)
事件
2023 年 6 月 13 日， 公司發(fā)布《 2023 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，擬以 32.30 元/股的價(jià)格授予激勵(lì)對(duì)象 730 萬(wàn)股限制性股票，占公司當(dāng)前股本總額的 5.04%，其中首次授予 584 萬(wàn)股，預(yù)留 146萬(wàn)股。首次授予的激勵(lì)對(duì)象為公司董事、高級(jí)管理人員、 核心技術(shù)人員、 中高層管理人員等共 213 人。
點(diǎn)評(píng)
收入及利潤(rùn)考核指標(biāo)增速較快，分段設(shè)置業(yè)績(jī)完成度。 在業(yè)績(jī)考核方面，收入與利潤(rùn)都分別設(shè)置了“目標(biāo)值”與“觸發(fā)值” 2 種標(biāo)準(zhǔn)。 2023-2025 年公司收入目標(biāo)值分別為 6.50 億元（同比+70%）、10.00 億元（同比+54%）、 15.00 億元（同比+50%）； 利潤(rùn)目標(biāo)值分別為 1.60 億元（同比+170%）、 2.00 億元（同比+25%）、 3.00 億元（同比+50%）。收入及利潤(rùn)在考核得分的權(quán)重中各占 50%， 高增長(zhǎng)目標(biāo)展現(xiàn)出公司對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的信心，充分調(diào)動(dòng)員工積極性。
預(yù)計(jì)總攤銷(xiāo)費(fèi)用 1.36 億，有望對(duì)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)發(fā)揮積極作用。 按照公告對(duì)首次授予股份支付費(fèi)用的預(yù)測(cè)，此次激勵(lì)計(jì)劃將攤銷(xiāo)的總費(fèi)用約為 1.36 億元，分為 2023-2027 年共 5 年進(jìn)行費(fèi)用攤銷(xiāo)，費(fèi)用最高的年份費(fèi)用達(dá)到 3950 萬(wàn)元。雖然對(duì)各年凈利潤(rùn)將有所影響，考慮到本次激勵(lì)計(jì)劃將激發(fā)員工的積極性，提高經(jīng)營(yíng)效率，降低經(jīng)營(yíng)成本，本次激勵(lì)計(jì)劃將對(duì)公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)提升發(fā)揮積極作用。
ICU 建設(shè)有望拉動(dòng) CRRT 需求，合同負(fù)債金額持續(xù)提升。 截至一季度末，公司合同負(fù)債達(dá)到 1.79 億元，較 2022 年末進(jìn)一步增加，表明訂單需求依然較為旺盛。國(guó)內(nèi) ICU 床位覆蓋率與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距，未來(lái) ICU 病房建設(shè)加速有望帶來(lái) CRRT 產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模的迅速增長(zhǎng)。同時(shí)國(guó)內(nèi)透析機(jī)等血液凈化設(shè)備市場(chǎng)目前仍以外資品牌主導(dǎo)，未來(lái)國(guó)產(chǎn)設(shè)備替代存在較大替代空間。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
我們看好公司在血液凈化市場(chǎng)的發(fā)展前景， 預(yù)計(jì) 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為 2.09、 2.15、 2.57 億元，同比增長(zhǎng) 253%、 3%、 20%，EPS 分別為 1.45、 1.49、 1.78 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為 36、 35、 30 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
ICU 科室建設(shè)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)?？刭M(fèi)政策風(fēng)險(xiǎn)；在研項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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