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事項(xiàng)：

寧波銀行發(fā)布2023 年半年報(bào)，公司2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入321 億元，同比增長9.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤129 億元，同比增長14.9%，ROE16.2%。截至上半年末，寧波銀行總資產(chǎn)達(dá)到2.60 萬億元，同比增長16.1%，其中貸款同比增長18.1%，存款同比增長24.2%。

平安觀點(diǎn)：

盈利表現(xiàn)穩(wěn)健，營收增速回升。寧波銀行2023 年上半年歸母凈利潤同比增長14.9%（vs23 年1 季度15.3%），增長保持穩(wěn)健。收入端來看，營收增長在凈利息收入增速的驅(qū)動(dòng)下回升，同比增速較1 季度提升0.9 個(gè)百分點(diǎn)至9.3%，其中受去年同期低基數(shù)影響，凈利息收入同比增速較1 季度提升8.6 個(gè)百分點(diǎn)至16.6%。非息收入方面，由于投資收益同比減少14%形成拖累，23 年上半年整體非息收入同比下降1.2%，手續(xù)費(fèi)方面上半年同比增長1.3%（vs23 年1 季度2.9%），維持低位。總體而言，考慮到上半年國內(nèi)居民和企業(yè)部門需求均呈下行趨勢(shì)，疊加出口增長的乏力，寧波銀行能夠維持營收和凈利的穩(wěn)健增長實(shí)屬不易，預(yù)計(jì)整體表現(xiàn)仍優(yōu)于行業(yè)平均。

息差延續(xù)下行趨勢(shì)，存貸增長保持強(qiáng)勁。寧波銀行23 年上半年凈息差1.93%（vs23 年1 季度2.00%），同比收窄3BP，從影響因素來看，資負(fù)兩端均有拖累，一方面貸款收益率受利率持續(xù)下行的影響同比收窄20BP至5.18%，另一方面負(fù)債端雖然高定價(jià)個(gè)人定期存款付息率持續(xù)下行，同比壓降92BP，但存款定期化趨勢(shì)加劇，截至23 年半年末，寧波銀行日均口徑下活期存款占比同比下降5 個(gè)百分點(diǎn)至35%，由此拉動(dòng)整體存款付息率同比上升14BP。受資負(fù)兩端擠壓，公司23 年半年末存貸利差同比收窄34BP 至3.24%。規(guī)模擴(kuò)張方面，寧波銀行2 季度擴(kuò)表穩(wěn)健，資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比擴(kuò)張2.9%，拉動(dòng)上半年規(guī)模同比增速較1 季度提升2.3 個(gè)百分點(diǎn)至16.1%，其中存貸款同比分別增長24.2%/18.1%，尤其從貸款端來看，在上半年行業(yè)資產(chǎn)荒持續(xù)的背景下，寧波對(duì)公和零售貸款分別較年初增長11%/13%，增長保持強(qiáng)勁。

資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，撥備夯實(shí)無虞。寧波銀行23 年上半年末不良率0.76%，環(huán)比1 季度持平，我們加回核銷測(cè)算公司上半年年化不良生產(chǎn)率0.78%（vs22 年0.83%），絕對(duì)水平保持低位。從前瞻指標(biāo)來看，寧波銀行23 年上半年末關(guān)注率0.55%，較年初下降3BP，公司資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持行業(yè)第一梯隊(duì)。撥備方面，寧波銀行23 年上半年末撥備覆蓋率和撥貸比環(huán)比1 季度分別收窄12pct/8BP 至489%/3.71%，絕對(duì)水平保持高位。

投資建議：零售轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展，看好公司高盈利水平保持。寧波銀行作為城商行的標(biāo)桿，受益于多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)化的治理機(jī)制和穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)帶來的戰(zhàn)略定力，資產(chǎn)負(fù)債穩(wěn)步擴(kuò)張，盈利能力領(lǐng)先同業(yè)，在穩(wěn)健資產(chǎn)質(zhì)量護(hù)航下，夯實(shí)的撥備為公司未來穩(wěn)健經(jīng)營和業(yè)績彈性帶來支撐。我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25 年EPS 分別為4.04/4.79/5.56 元，對(duì)應(yīng)盈利增速分別為15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25 年P(guān)B 分別為1.03x/0.89x/0.77x，鑒于公司盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量領(lǐng)先同業(yè)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。

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