調(diào)研時(shí)間：2023年8月16日

調(diào)研對象：寒銳鈷業(yè)（300618）

調(diào)研作者：包一南

【資料圖】

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公司概況

寒銳鈷業(yè)（300618）創(chuàng)立于1997年，總部位于南京市江寧區(qū)。業(yè)務(wù)涵蓋鈷銅礦山勘探運(yùn)作、礦石開采、選礦、冶煉、涵蓋新能源、新材料，以及銅鈷系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。公司于2007年在非洲剛果(金)投資設(shè)立了邁特礦業(yè)子公司，從事鈷、銅礦資源的開發(fā)和產(chǎn)品深加工，形成了從礦產(chǎn)開發(fā)、冶煉，直至鈷中間產(chǎn)品和鈷粉生產(chǎn)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。已經(jīng)成為中國和世界鈷粉產(chǎn)品的主要供應(yīng)商之一。

2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收50.87億元，同比增長16.95%；凈利潤2.12億元，同比下降67.99%；歸母凈利潤2.12億元，同比下降67.97%；2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入22.99億元，同比下降17.68%；歸母凈利潤6595.08萬元，同比下降78.39%。

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參會確認(rèn)

股東會會議登記日當(dāng)天，渾水調(diào)研通過電子郵件提交了股東參會材料，并和對方工作人員通過電話確認(rèn)參會事宜。

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現(xiàn)場見聞

本次會議地址位于南京市江寧區(qū)雙龍大道527號，為寒銳鈷業(yè)公司今年新搬遷的總部地址。會議現(xiàn)場，前臺工作人員為渾水調(diào)研進(jìn)行了入會引導(dǎo)。

雖然本次議案較少，但整個(gè)會議流程較為嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真，議案宣讀結(jié)束后，詢問出席股東對本次議案是否有相關(guān)疑問，并在會議最后設(shè)置交流環(huán)節(jié)，公司管理層仔細(xì)回答了所有出席股東提出的問題。

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議案分析

本次股東大會主要審議《2023年度限制性股票激勵計(jì)劃》和《前次募集資金使用情況專項(xiàng)報(bào)告》的四項(xiàng)議案。本議案為特別決議事項(xiàng)，已經(jīng)出席本次股東大會股東及股東代理人所持有表決權(quán)股份總數(shù)的三分之二以上通過。

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出席情況

董事長梁杰先生、董事會秘書陶凱先生主持了本次會議。公司全體董事、監(jiān)事出席了本次會議，部分高級管理人員、見證律師列席了本次會議。包括渾水調(diào)研在內(nèi)，通過現(xiàn)場投票的中小股東3人。

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現(xiàn)場交流

在會議最后，公司管理層與現(xiàn)場出席的股東進(jìn)行了一個(gè)多小時(shí)的深入交流。渾水調(diào)研對關(guān)鍵問題進(jìn)行了簡單梳理。

1、2020年非公開發(fā)行募投項(xiàng)目“10000噸/年金屬量鈷新材料”及“26000噸/年三元前驅(qū)體”項(xiàng)目進(jìn)度還不到50%，現(xiàn)在又推出新的定向增發(fā)投資“6萬金屬噸鎳高壓浸出項(xiàng)目”，這兩個(gè)項(xiàng)目有哪些區(qū)別，如何產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)？

答：之前的項(xiàng)目已經(jīng)在投產(chǎn)了，延期主要因?yàn)閱雾?xiàng)的做前驅(qū)體的公司產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重，我們一直在確定我們自己的優(yōu)勢。這次6萬噸鎳會含5~6000噸鈷，一方面是為前驅(qū)體提供原材料保障，第二個(gè)是提升我們整體競爭力；為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈做延伸。

2、上半年公司整體毛利率跌到歷史低位，公司現(xiàn)有募投項(xiàng)目的市場價(jià)格目前是什么情況，投產(chǎn)后毛利率能否大幅改善？

答：公司IPO開始到現(xiàn)在有過三次融資，第一次是主要投在剛果（金）的5000噸的氫氧化鈷項(xiàng)目；第二個(gè)項(xiàng)目，4.4億的可轉(zhuǎn)債，也是投在剛果（金）的2萬噸銅和5000萬噸鈷。第三個(gè)項(xiàng)目是2020年的18.6個(gè)億定增是1萬噸金屬量鈷新材料和年產(chǎn)2.6萬噸三元前驅(qū)體。從整個(gè)項(xiàng)目來看:①加大銅的比例；銅的毛利比較穩(wěn)定，我們通過加大銅的比例對沖鈷的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；②產(chǎn)品多樣化；鈷的利潤波動較大，我們努力使毛利在相對可控的一個(gè)水平。

從原來的單純的氫氧化鈷和鈷粉到贛州1萬噸的金屬量鈷新材料增加了之后，有關(guān)鈷的所有產(chǎn)品我們都可以做，比如硫酸鈷、氧化鈷、氯化鈷等，包括現(xiàn)在已經(jīng)投產(chǎn)的電子產(chǎn)品；通過拉長產(chǎn)品線，增加產(chǎn)品附加值，對抗周期性風(fēng)險(xiǎn)。我們的毛利在慢慢恢復(fù)，今年從一季度到二季度的業(yè)績已經(jīng)是在逐步回升的狀態(tài)。

3、2020年比亞迪推出磷酸鐵鋰刀片電池，能量密度已經(jīng)接近三元鋰電池，安全性和放電次數(shù)也超過三元鋰電，這對公司的三元鋰電產(chǎn)品是否形成較大沖擊？

答：鐵鋰的能量密度是不可能超過三元的，因?yàn)殍F鋰的能量密度上線是200，三元大概在350到400之間?，F(xiàn)在大家做的其實(shí)就是在有限的空間里面多堆電池，但是在電化學(xué)領(lǐng)域沒有什么特別新的東西。去年鐵鋰大概占了60%多，三元30%多，但這是因?yàn)殍F鋰的成本低于三元，而不是因?yàn)樾阅?。鐵鋰成本普遍要低20%~30%。三元的固有市場大多數(shù)是高端市場，它的能量密度高，倍率性能好（快充性能強(qiáng)、放電性能好），車的加速性能好很多。二者是差異化的。

后面迭代的方向是固態(tài)電池，解決了安全性問題，就不適用鐵鋰，使用鐵鋰的成本也會比較高。

4、國內(nèi)整體鎳過剩？

答：工藝方向不同。過剩的是鎳鐵，是用于不銹鋼，我們不生產(chǎn)鎳鐵，我們是RKEF火法項(xiàng)目，直接生產(chǎn)氫氧化鎳鈷，MHP，到硫酸鎳的過程，我們的工藝是新能源方向。

5、未來這個(gè)行業(yè)技術(shù)研發(fā)重不重要？年報(bào)數(shù)據(jù)顯示我們研發(fā)人員占比及研發(fā)投入，都不是很高。

答：從我們的產(chǎn)品構(gòu)成來說；銅是很成熟的冶煉工藝的。由于我們做的是標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，所以研發(fā)投入其實(shí)就是在工藝端的提升，改革新產(chǎn)品。鈷粉的前端也是工藝端的提升，鈷粉后端會有一些研發(fā)，相關(guān)的性能要求會高一些。未來在鎳這一塊，可能涉足鈷酸鋰、鈉電的項(xiàng)目，相關(guān)新產(chǎn)品研發(fā)的比例會逐步提高?，F(xiàn)有階段前端的工藝的成熟前提下，沒有大量的新產(chǎn)品的情況下，研發(fā)投入沒有那么高。

6、關(guān)于我們一體化，根據(jù)年報(bào)披露，寒銳除了新能源材料，包括還有一些超硬材料、軍工的國防建設(shè)方面，這一塊目前什么情況，未來多久可以實(shí)現(xiàn)利潤；另一方面，寒銳對上游，主要是剛果（金）的把控，將來有沒有被搶奪的風(fēng)險(xiǎn)。

答：先從下游來說，超硬材料主要是鈷的應(yīng)用，鈷粉是用于超硬合金材料的關(guān)鍵原料之一；目前我們也是在積極參與，能夠提供一些樣品去做實(shí)驗(yàn)。但從目前國內(nèi)來看，突破還是需要一定時(shí)間。

有關(guān)上游的把控。從行業(yè)來說，寒銳從07年進(jìn)入剛果（金）到現(xiàn)在已經(jīng)十幾年的時(shí)間，從我們礦山的合作伙伴、政府資源、相關(guān)技術(shù)、管理人員、產(chǎn)業(yè)鏈物流等方方面面，不是資本投入就可以立刻產(chǎn)生效益的，這是我們的競爭優(yōu)勢。

7、有關(guān)目前的回收業(yè)務(wù)進(jìn)展。

答：江西贛州項(xiàng)目的18.6億里包含了2萬噸回收項(xiàng)目，今年年底之前會投產(chǎn)。

8、未來寒銳下游產(chǎn)品的延伸布局，未來三、五年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及增長點(diǎn)。

答：我們主要的四大類產(chǎn)品：銅、鈷、鎳、三元。我們未來的業(yè)務(wù)方向主要分成幾塊：①資源（主要圍繞新能源這一塊）；②材料（正極前驅(qū)體）；③回收。主要方向：先資源，后材料。第一先獲取資源，第二把資源充分利用和開發(fā)、其它附加值。未來的增長點(diǎn)，主要是印尼的6萬噸鎳，非洲（剛果）銅鈷也在擴(kuò)產(chǎn)，非洲的礦山也和當(dāng)?shù)卣跍贤?；國?nèi)的新能源項(xiàng)目，圍繞材料到回收，以及配套的產(chǎn)能。這些項(xiàng)目陸續(xù)落地后會進(jìn)一步提高目前的利潤率。

（渾水調(diào)研股東會見聞，轉(zhuǎn)載引用請注明出處）

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