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就是很突然,碧桂園來到了“十字路口”

來源: 翠鳥資本2023-08-11 16:03:28
  

文︱翠鳥資本


(相關資料圖)

碧桂園(2007.HK),這家民營房地產企業(yè)巨頭,走到了命運“十字路口”。

恒大之后,碧桂園再次牽動起所有人的神經。

所有人都在問同樣的問題:碧桂園到底有沒有事?

復盤“動蕩”時間軸

僅僅十天,碧桂園的基本面連續(xù)出現(xiàn)了讓投資人“十分焦急”的異動。

7月31日,碧桂園發(fā)出盈利預警,預期今年上半年按年由盈利轉虧損,而去年同期凈利潤約為19億人民幣。

8月1日,原計劃配售18億股新股,集資23.4億元,但未能實現(xiàn),碧桂園其后指現(xiàn)階段不考慮建議交易。

8月3日,碧桂園公布7月賣樓數(shù)據(jù),合同銷售金額按年跌幅近六成,只得120.7億元人民幣,創(chuàng)今年新低。國際評級機構穆迪將碧桂園的企業(yè)家組評級和高級無擔保評級下調。

8月7日,社交媒體傳出佛山市派出工作組進駐碧桂園的消息,隨后碧桂園對此傳言予以否認。也是在這一天,碧桂園未能如約支付兩筆美元債券的債息,并承認可動用資金正在減少,出現(xiàn)階段性的流動性壓力。

兩筆債券在新加坡交易所上市,發(fā)行規(guī)模均為5億美元,票息分別為4.2%和4.8%,到期日分別為2026年2月6日和2030年8月6日。

美元債付息的疑問

碧桂園的流動性,牽動著一批海外投資者——美元債的債權人。

8月7日傳出碧桂園未能支付票息的消息后,一度引發(fā)市場高度關注和討論。

有媒體報道,碧桂園內部人士對外界稱,受近期銷售額與再融資環(huán)境持續(xù)惡化,公司賬面可動用資金持續(xù)減少,出現(xiàn)了階段性流動壓力。

消息迅速被放大后,碧桂園回應稱:美元債利息支付有30天付息寬限期,公司目前仍在積極優(yōu)化資金安排,努力保障債權人的合法權益。

這不禁讓投資者聯(lián)想起,恒大集團曾出現(xiàn)過的情形,即在寬限期即將結束前支付了一筆美元債券的利息,距離其正式違約只剩幾天時間。

此說法當然也是沒有問題的,因為債券招股說明書中載明,碧桂園兩期票據(jù)都有30天寬限期,超過寬限期未支付才構成正式違約。

換言之,碧桂園在寬限期尋找還債資金的路數(shù),屬于爭取“緩沖時間”,以應對流動性的吃緊,債權人則需要“耐心等待”,關鍵看寬限期后,碧桂園是否能如約支付債息。如果不能,那么引發(fā)一連串的連鎖反應就是必然的了。

債務有多大?

再融資環(huán)境低迷,疊加銷售額走低,投資者最為關心的是:碧桂園賬面上可動用的資金,究竟有多少?

據(jù)碧桂園財報,截至2022年底該公司可動用現(xiàn)金為1475.5億元,其中預售監(jiān)管資金在600億元的水平。

結合Wind數(shù)據(jù)和財經媒體報道,截至目前碧桂園的海外存續(xù)債券共20只,規(guī)模約為171億美元。其中,2023年10月19日將有一只4億美元規(guī)模的境外債券到期。

這意味著,碧桂園美元計價的海外債務規(guī)模超過1200億人民幣。對比上述的可動用資金,足以可見其賬面上的“吃緊”程度。

雖然碧桂園美元債兌付困難,但境內本幣債券兌付還算順利。其中,8月7日碧桂園已經兌付了13.6億公司債的全部尾款。

凈利潤滑坡

股價腰斬

碧桂園的股價在2022年四季度曾經一度反彈,甚至被投資人認為是房地產股“再抬頭”的標志。

然而,好景不長。

2023年開年以來,資金紛紛從碧桂園撤出,年內股價跌幅接近50%,已經呈現(xiàn)腰斬態(tài)勢。

基本面的走弱,成為碧桂園市值蒸發(fā)的核心原因。

2020年、2021年和2022年,碧桂園歸母凈利潤分別為350億元、268億元和-60.5億元,同比增幅分別為-11.45%、-23.49%和-122.58%。

大行紛紛下調評級

美元債異動出現(xiàn)后,匯豐、中信里昂等海外投資銀行隨即下調了碧桂園股票的評級。

早在7月23日,摩根大通已經將碧桂園及其關聯(lián)公司碧桂園服務(6098.HK)的評級,直接降至減持,并將目標股價削減六成以上。在上述動蕩事件發(fā)生后,摩根大通再度調低這兩家上市公司的目標價。

碧桂園的基本面危機,其實早已被大型機構察覺到。

早在2022年11月,國際評級機構惠譽已將碧桂園的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級、高級無抵押評級及其存續(xù)債券的評級自‘BB+’下調至‘BB-’,展望負面。

今年8月3日,另一家國際評級機構穆迪將碧桂園企業(yè)家族評級和高級無抵押評級由“Ba3”下調至“B1”,評級展望維持“負面”。

接下來的兩個季度,對于碧桂園而言,是異常關鍵的窗口期,如果業(yè)績仍然沒有改善,或者通過其他方式改善流動性,那么,碧桂園的警報聲可能會非常刺耳。

※此文為翠鳥資本原創(chuàng)文章,未獲授權請勿轉載。

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責任編輯:sdnew003

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