3月27日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，1—2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8872.1億元，同比下降22.9%。統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司統(tǒng)計(jì)師孫曉解指出，下階段隨著生產(chǎn)生活秩序恢復(fù)正常，市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)，產(chǎn)銷銜接水平提高，基數(shù)效應(yīng)影響減弱，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)將逐步回升。

孫曉解表示，多因素影響1—2月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降，但電力行業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，采礦業(yè)保持較高盈利水平。消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)降幅收窄，新動(dòng)能行業(yè)利潤(rùn)較快增長(zhǎng)。

(資料圖)

財(cái)信研究院宏觀團(tuán)隊(duì)指出，從決定企業(yè)利潤(rùn)的量、價(jià)、成本三因素框架看，受市場(chǎng)需求依舊偏弱等因素影響，企業(yè)銷售放緩、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）降幅擴(kuò)大、每百元營(yíng)收中的成本抬升，共同拖累1-2月份工業(yè)利潤(rùn)降幅明顯擴(kuò)大。同期，工業(yè)生產(chǎn)有所加快、產(chǎn)品產(chǎn)量增速回升，供給端恢復(fù)相對(duì)更快。

此外，從利潤(rùn)占比看，上游延續(xù)回落、中游大幅下降、下游被動(dòng)提高較多，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)總體更均衡。從三大門類看，采礦業(yè)、制造業(yè)拖累顯著，電力熱力等行業(yè)利潤(rùn)維持較快增長(zhǎng)。高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)增速回落較多，但新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換趨勢(shì)未變。

工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有望在一季度筑底企穩(wěn)

植信投資研究院高級(jí)研究員羅奐劼對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示， 1至2月，盡管工業(yè)企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)同時(shí)出現(xiàn)下降。除了需求恢復(fù)慢于供給和營(yíng)收降幅大于成本降幅之外，去年同期較高基數(shù)也起到了一定制約作用。

盡管當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍面臨較大壓力，但仍出現(xiàn)出三個(gè)亮點(diǎn)。第一是消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)降幅收窄，表明需求正在回暖。第二是新動(dòng)能行業(yè)利潤(rùn)較快增長(zhǎng)，表明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)。

第三是前2個(gè)月多項(xiàng)數(shù)據(jù)恢復(fù)情況良好。其中制造業(yè)PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）連續(xù)擴(kuò)張2個(gè)月，且2月數(shù)據(jù)創(chuàng)11年新高，中小企業(yè)PMI不斷改善，非制造業(yè)PMI也大幅上漲；1至2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，尤其是社零增速由降轉(zhuǎn)升。

羅奐劼指出，我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)抗風(fēng)險(xiǎn)和自我修復(fù)能力較強(qiáng)，隨著生產(chǎn)生活秩序進(jìn)一步恢復(fù)正常、企業(yè)紓困和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有望在一季度筑底企穩(wěn)，并在二季度企穩(wěn)回升，企業(yè)利潤(rùn)有望在下半年由降轉(zhuǎn)升。

財(cái)信研究院宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，工業(yè)利潤(rùn)增速有望在上半年筑底企穩(wěn)。第一是隨著國(guó)內(nèi)疫情快速過(guò)峰支撐服務(wù)業(yè)、消費(fèi)恢復(fù)，加上穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力顯效，內(nèi)需有望明顯改善，產(chǎn)銷銜接水平將趨于提高，對(duì)工業(yè)企業(yè)盈利恢復(fù)形成有力支撐。

第二是隨著助企紓困政策加力顯效和生產(chǎn)生活秩序恢復(fù)正常，企業(yè)成本壓力有望持續(xù)緩解，也有利于利潤(rùn)改善。第三是一季度過(guò)后基數(shù)明顯走低，有望支持工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速在上半年筑底企穩(wěn)回升。第四是預(yù)計(jì)上半年P(guān)PI增速仍將處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，價(jià)格因素將繼續(xù)對(duì)工業(yè)利潤(rùn)形成拖累。

第五是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力不足，加上海外銀行業(yè)危機(jī)將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成一定沖擊，出口放緩壓力或明顯加大；同時(shí)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)恢復(fù)力度仍存在較多不確定性，均會(huì)對(duì)工業(yè)利潤(rùn)修復(fù)形成一定制約。

中誠(chéng)信國(guó)際研究院對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，今年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)修復(fù)性增長(zhǎng)而不是報(bào)復(fù)性增長(zhǎng)，1-2月工業(yè)企業(yè)的營(yíng)收及利潤(rùn)增速雙雙下行體現(xiàn)出了需求修復(fù)節(jié)奏偏慢對(duì)于生產(chǎn)回暖的制約，以及出口增速下行對(duì)于企業(yè)盈利修復(fù)的拖累。

后續(xù)來(lái)看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力，工業(yè)生產(chǎn)有望持續(xù)修復(fù)，但工業(yè)企業(yè)從修復(fù)轉(zhuǎn)為增利仍需要政策支撐，幫助工業(yè)企業(yè)從政策性修復(fù)向內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能的增強(qiáng)轉(zhuǎn)換。

工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率回升，仍處于去庫(kù)存周期

數(shù)據(jù)并顯示，2月末全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.8%，較去年12月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，同比提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)信研究院宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從資產(chǎn)和負(fù)債增速看，兩者分別較2022年末保持持平和提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。資產(chǎn)和負(fù)債增速均處于筑底階段，尚未明顯扭轉(zhuǎn)2022年2季度以來(lái)的回落態(tài)勢(shì)，但資產(chǎn)增速低于負(fù)債增速，且前者改善不及后者，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率有所回升。但這仍屬于被動(dòng)式的推高杠桿率，企業(yè)主動(dòng)加杠桿擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表的意愿總體依舊偏弱。

中誠(chéng)信國(guó)際研究院指出，從不同企業(yè)類型看，1-2月國(guó)有工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比下降17.5%，較前值下行20.5個(gè)百分點(diǎn)，私營(yíng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比下降19.9%，較前值下行12.7個(gè)百分點(diǎn)，再結(jié)合同期工業(yè)增加值增速來(lái)看，國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)收縮幅度更大，或與國(guó)有企業(yè)在采礦及原材料環(huán)節(jié)更為集中有關(guān)。

從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為57.4%，較2022年末小幅上行了0.1個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率考核要求之下總體水平相對(duì)穩(wěn)定，私營(yíng)工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率則較前值上行0.6個(gè)百分點(diǎn)至59%，總體來(lái)看資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平。

數(shù)據(jù)并顯示，2月末，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)10.7%，增速較上月提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，短期內(nèi)轉(zhuǎn)而小幅回升。財(cái)信研究院宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為原因主要有國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)偏慢、出口延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致需求端恢復(fù)慢于生產(chǎn)端，企業(yè)庫(kù)存被動(dòng)積壓；去年同期基數(shù)有所回落也有利于與庫(kù)存增速提高。

展望未來(lái)，財(cái)信研究院宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，工業(yè)企業(yè)仍處于去庫(kù)存周期。第一是據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，PPI增速與工業(yè)企業(yè)庫(kù)存增速高度相關(guān)，一般前者略領(lǐng)先后者，未來(lái)短期內(nèi)PPI增速大概率繼續(xù)有所回落，將推動(dòng)企業(yè)繼續(xù)去庫(kù)存。第二是當(dāng)前工業(yè)企業(yè)庫(kù)存增速仍處于偏高位置，且分行業(yè)看上、中、下游制造業(yè)庫(kù)存增速均不低，未來(lái)仍有一定回落壓力。第三是隨著國(guó)內(nèi)需求有望持續(xù)恢復(fù)，有利于消化前期積壓的庫(kù)存。四是未來(lái)數(shù)月基數(shù)抬升，也有利于庫(kù)存增速回落。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者張曉翀

編輯 徐超

校對(duì) 柳寶慶

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