原創(chuàng) 劉曉博

明天是11月21日，本月貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）公布的日子，會(huì)降息嗎？

我的看法是：

(資料圖)

1、明天降息的概率不太大。如果降息，也只會(huì)降低5年期LPR的利率。

2、春節(jié)之前，會(huì)有降準(zhǔn)和降息。

為什么做出上述判斷，下面談?wù)勎业目捶ā?/strong>

LPR利率是當(dāng)前貸款的基準(zhǔn)利率，其中1年期LPR利率主要給商業(yè)銀行發(fā)放企業(yè)貸款做參考，5年期LPR主要給房貸按揭利率做參考。

LPR利率的錨，或者說最重要的坐標(biāo)系，是1年期的MLF利率。MLF，坊間戲稱“麻辣粉”，學(xué)名“中期借貸便利”。MLF利率，是大銀行到央行抵押融資的利率。

目前已經(jīng)形成了慣例：每月的15日（節(jié)假日順延），央行發(fā)起當(dāng)月的中期借貸便利，給市場“補(bǔ)水”，并公布一個(gè)中標(biāo)利率。這個(gè)利率，給當(dāng)月20日發(fā)布的LPR（節(jié)假日順延）做參考。

11月15日，央行進(jìn)行了本月的MLF操作，中標(biāo)利率維持在2.75%不變，7天逆回購也維持2.0%的利率不變。（下圖）

在這種情況下，明天公布的LPR有極高的概率是維持不變。

但也可能出現(xiàn)小意外，那就是單獨(dú)降低5年期LPR的利率，給樓市釋放新的利好。

上圖是LPR利率截至10月20日的走勢，5年期停留在4.30%。

根據(jù)央行最新政策，居民購買首套房可以比5年期LPR低20個(gè)基點(diǎn)，也就是4.10%。個(gè)別符合條件的城市，可以在今年年底之前打破下浮20個(gè)基點(diǎn)的利率下限。

統(tǒng)計(jì)顯示，目前首套房貸利率低于4%的城市至少有20個(gè)，比如：陽江、清遠(yuǎn)、云浮、湛江、濟(jì)寧、武漢、貴陽、江門、宜昌、襄陽、天津、包頭、阜陽、石家莊、秦皇島、昆明、大連、大理、瀘州、安慶、恩施州、溫州、瑞安、樂清、舟山、泉州、蘄春縣、黃岡等。

比如廣東清遠(yuǎn)的最低利率，只有3.70%。（對(duì)比一下，美國當(dāng)前的30年房貸利率為6.61%，此前曾達(dá)到7.08%）

如果5年期LPR利率繼續(xù)走低，中國的“最優(yōu)房貸利率”也會(huì)隨之下行，創(chuàng)出新低點(diǎn)。

就看管理層權(quán)衡利弊，最后的結(jié)論了。

物價(jià)（CPI）也很知趣，在10月突然下跌，同比漲幅從2.8%跌到了2.1%。

2.8%的意思是，現(xiàn)在最好不降息，因?yàn)楸平斯芸氐木渚€3%；2.1%的意思是，現(xiàn)在可以降息了，因?yàn)檫h(yuǎn)離了3%。

所以，物價(jià)暫時(shí)不是制約降息的因素。

而且10月的金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不太理想，此前我也分析過，這增加了繼續(xù)降準(zhǔn)、降息的必要性。

而且，G20峰會(huì)也結(jié)束了——這會(huì)影響匯率乃至利率，原因自己琢磨。

會(huì)有什么因素，讓央行猶豫要不要降息呢？

大概有兩個(gè)：

第一，美聯(lián)儲(chǔ)快速加息的勢頭，看起來結(jié)束了，但12月如果再加息50個(gè)基點(diǎn)也不意外。人民幣匯率剛剛穩(wěn)住，如果這時(shí)候降息，又給做空人民幣的機(jī)構(gòu)提供理由。而人民幣匯率的波動(dòng)，會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生心理影響，影響人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的穩(wěn)定。

第二，企業(yè)、個(gè)人貸款擴(kuò)張的欲望都不強(qiáng)，目前流動(dòng)性比較寬裕，如果繼續(xù)放水，會(huì)出現(xiàn)資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)的老毛病。

11月15日，當(dāng)天有1萬億的MLF到期。但央行只續(xù)作了8500億的MLF，另外的1500億元差額，通過7天逆回購來補(bǔ)足。

看起來還是放水1萬億，但其中1500億只持續(xù)7天。所以，未來的錢還是略微減少了。最近債券市場下跌，就跟央行這種邊際收緊有關(guān)。

既然央行在邊際收緊，還會(huì)在明天降息嗎？至少1年期MLF不會(huì)降息。5年期MLF單邊降息，早晚還是會(huì)發(fā)生一次的，是不是發(fā)生在明天有待觀察。

提醒大家需要關(guān)注的是：最近疫情明顯反彈，比如廣州、北京、重慶、石家莊等。在動(dòng)態(tài)清零總方針不變的情況下，這個(gè)冬天的防控形勢仍然嚴(yán)峻。在這樣的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)顯然需要更多的利好。

我的判斷是：春節(jié)之前，會(huì)有降準(zhǔn)降息。12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，也會(huì)有新一輪的綜合性應(yīng)對(duì)之策。