白電： 空調(diào)線上渠道年累計雙位數(shù)增長，冰洗雙線渠道承壓

根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 23M7 空調(diào)線上/線下銷額分別同比-14.2%/-21.3%，冰箱線上/線下銷額分別同比-5.3%/-6.8%，洗衣機線上/線下分別同比-17.7%/-3.1%。我們認為，空調(diào)銷售同比下滑主要由于去年同期天氣炎熱帶來的高基數(shù)所致，冰洗同比增速承壓主要由于去年同期處于疫情期間消費者對于食物儲存和健康除菌的需求加強，從而造成基數(shù)較高。

【資料圖】

年累計數(shù)據(jù)來看， 23M1-M7 空調(diào)線上、線下銷額同比分別為+24.2%和 2.1%；線上渠道量價齊升，線下渠道價增量減。冰洗的雙線銷量均出現(xiàn)了個位數(shù)的下滑；其中，冰箱線上渠道價增幅度較大，抵消了銷售量下滑的負面影響，銷額實現(xiàn)正增長。廚房大電：各品類出現(xiàn)線上線下渠道增長差異化洗碗機和集成灶等新興品類線下渠道增速依然保持修復(fù)性增長， 23M7 單月線下銷售額同比皆實現(xiàn)雙位數(shù)增長（洗碗機+17.2%，集成灶+24.5%）；線上渠道承壓明顯（洗碗機-18.4%，集成灶-21.3%）。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 23M1-M7 洗碗機線上/線下銷額分別同比-1.3%/+19.1%，集成灶線上/線下分別同比-13.5%/+32.3%，線上線下渠道增速呈現(xiàn)分化。

油煙機和燃氣灶等傳統(tǒng)廚房大電品類整體市場較平穩(wěn)，具有相似的渠道增長差異化： 23M7 油煙機線上/線下銷額分別同比-6.0%/+0.3%，燃氣灶線上/線下銷額分別同比-4.3%/+0.4%； 23M1-M7 油煙機線上/線下銷額分別同比+4.2%/+6.7%，燃氣灶線上/線下銷額分別同比-0.1%/+2.0%。我們認為出現(xiàn)線上/線下渠道增長差異化的原因主要是， 1）由于疫情影響去年線下 KA 客流量可能存在明顯下滑導(dǎo)致去年同期基數(shù)偏低； 2）疫后可能存在補裝需求，今年上半年或存在一定數(shù)量的需求集中釋放。

廚房小電： 23 年以來整體增速仍偏弱，呈現(xiàn)消費分化趨勢

根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)， 23M1-M7 列示廚房小家電品類銷額皆出現(xiàn)不同程度的下滑；其中，空氣炸鍋 23M7 單月銷額同比-55.0%、 23M1-M7 累計銷額同比-50.9%，在高基數(shù)影響下存在較大幅度下滑。從價格端來看，廚房小家電低價位段占比自 22M1以來提升明顯，從而拉動行業(yè)整體均價下行。

清潔電器：洗地機品類領(lǐng)跑，量增明顯

根據(jù)奧維云網(wǎng)線上數(shù)據(jù)顯示， 23M7 清潔電器行業(yè)銷額同比-1.6%，其中掃地機器人同比+1.5%、洗地機同比+9.8%； 23M1-M7 清潔電器銷額同比-4.7%，其中掃地機器人同比-4.4%、洗地機同比+13.3%。洗地機品類仍然是拉動清潔電器的最大助力者，23M1-M7 出現(xiàn)放量增長，銷額同比增長 13.3%，銷量同比增長 34.8%，均價同比下滑 16.0%；全年洗地機有望能夠超越掃地機器人，成為清潔電器第一大細分品類。伴隨著全能款產(chǎn)品的價格下探，掃地機器人線上銷量降幅收窄。

投資建議： 從家電行業(yè)來看， 1）白電（尤其是空調(diào)） /出口鏈年初至今較強的基本面表現(xiàn)實際上就是在當(dāng)前較“難”的環(huán)境下實現(xiàn)的， 我們預(yù)計未來促經(jīng)濟政策的起效或?qū)⑦M一步帶動行業(yè)改善； 2）下半年來看（尤其是 4Q），將進入到內(nèi)銷/出口雙低基數(shù)的情況，行業(yè)基本面增長或存在較大可能。我們認為，經(jīng)銷商在旺季后或?qū)照{(diào)補庫，有望帶動內(nèi)銷，而需求韌性仍存+匯率貶值有利于外銷； 3） PPI 仍在低位，家電行業(yè)在大宗成本端的壓力較小，對盈利能力有利。因此，我們?nèi)詧猿帜瓿跻詠硖岢龅摹翱照{(diào)”、“出口”、“可選”三大方向，認為后續(xù)業(yè)績或?qū)ο嚓P(guān)子板塊和個股行情形成支撐。建議關(guān)注 23 年 9-10 月空調(diào)開啟的 24 冷年補庫，以及3-4Q 低基數(shù)下加持的出口修復(fù)情況。

標(biāo)的方面， 建議關(guān)注： 1）大家電： 如【海信家電】 、 【美的集團】 、 【盾安環(huán)境】(與天風(fēng)機械組聯(lián)合覆蓋)、 【格力電器】 、 【海信視像】 ； 2）出口+可選： 如【海爾智家】 、 【石頭科技】 、 【科沃斯】 。

風(fēng)險提示： 房地產(chǎn)市場景氣程度回落的風(fēng)險；匯率、原材料價格波動風(fēng)險；新品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險。

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