(資料圖)

華福證券有限責(zé)任公司陳照林近期對順豐控股進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023H1業(yè)績點(diǎn)評：23H1扣非歸母+72.5%，同城業(yè)務(wù)扭虧》，本報(bào)告對順豐控股給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為54.00元，當(dāng)前股價(jià)為43.48元，預(yù)期上漲幅度為24.2%。

順豐控股(002352)　　事件：順豐控股公布2023H1業(yè)績情況，公司23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1243.7億元，同比-4.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.8億元，同比+66.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤37.1億元，同比+72.5%，業(yè)績超預(yù)告中樞(41.2億元)。23Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入633.2億元，同比-5.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.6億元，同比+64.9%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.9億元，同比+77.0%。　　件量增速中速增長，速運(yùn)物流營收持續(xù)增強(qiáng)。公司23H1實(shí)現(xiàn)快遞件量58.8億件，同比+14.6%，市占率9.1%，同比-0.1pp；剔除豐網(wǎng)公司件量同比+18.3%。23Q2公司實(shí)現(xiàn)快遞件量29.9億票，同比+12.`%。2023年Q2公司出售豐網(wǎng)影響Q2同比增速，整體看公司快遞件量維持中速增長?！　?023H1公司實(shí)現(xiàn)營收1243.7億元，同比-4.4%，主要系國際空海運(yùn)需求及價(jià)格受損，供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)受到影響，同時(shí)公司出售豐網(wǎng)業(yè)務(wù)對經(jīng)濟(jì)件增速有一定影響。分業(yè)務(wù)看，1)時(shí)效快遞業(yè)務(wù)：23H1營收為560.7億元，同比+13.8%，維持中速增長；2)經(jīng)濟(jì)快遞業(yè)務(wù)：23H1營收121.3億元，同比+2.7%；3)23H1快運(yùn)業(yè)務(wù)營收151.2億元，同比+15.0%；4)冷運(yùn)醫(yī)藥23H1營收53.4億元，同比+31.3%；5)23H1同城業(yè)務(wù)營收33.4億元，同比+16.2%；6)供應(yīng)鏈國際業(yè)務(wù)23H1營收288.6，同比-38.0%?！　∪谕ㄕ贤七M(jìn)，盈利能力持續(xù)提升。公司23H1持續(xù)推進(jìn)多網(wǎng)融通，加強(qiáng)多個(gè)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的中轉(zhuǎn)、運(yùn)輸、末端資源整合，加強(qiáng)跨業(yè)務(wù)板塊的資源協(xié)同，進(jìn)一步擴(kuò)大了資源共享效益。受益于健康的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和收入增速，疊加深耕精細(xì)化資源規(guī)劃和成本管控，公司23H1盈利能力提升明顯。公司23H1實(shí)現(xiàn)毛利潤168.1億元，同比+3.2%，毛利率13.5%，同比+1.0pp；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.8億元，同比+66.2%，歸母凈利率3.4%，同比+1.4pp；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤37.1億元，同比+72.5%，扣非歸母凈利率3.0%，同比+1.3pp。23H1資本開支83.4億元，同比-1.8%，資本開支高峰已過，未來或?qū)⑦M(jìn)一步收窄，經(jīng)營性現(xiàn)金流138億，表現(xiàn)穩(wěn)健。23H1盈利能力分部業(yè)務(wù)看，速運(yùn)及大件分部凈利41.1億元，同比+94.8%；同城分部3031萬元，同比扭虧；國際及供應(yīng)鏈分部虧損3.1億元?！　∮A(yù)測與投資建議。中短期看，公司的直營制網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢將有助于公司在行業(yè)競爭中獲得件量增量，持續(xù)鞏固和提高市場份額，疊加公司持續(xù)推進(jìn)精益經(jīng)營，未來件量修復(fù)帶來的利潤彈性將更加明顯，維持23-25年91、110、123億的歸母預(yù)測，對應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為24/20/18倍，采用分部估值，考慮快遞行業(yè)增速回到中速增長，給予公司24年綜合24倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)54.00元，維持“買入”評級?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：時(shí)效件件量增速放緩；人工成本上升風(fēng)險(xiǎn)；快遞價(jià)格戰(zhàn)激化

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華創(chuàng)證券吳瑩瑩研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.32%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利86.04億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為24.74。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級19家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為67.82。

關(guān)鍵詞：