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紫光股份(000938)

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8月24日晚，公司公布2023年半年報。公司2023年半年度實現營業(yè)收入360.45億元，同比增長4.78%；公司ICT基礎設施及服務實現收入248.08億元，同比增長12.11%，占營業(yè)收入比重68.82%，占比持續(xù)提升；歸母凈利潤10.22億元，同比增長6.53%。業(yè)績符合預期。

H3C業(yè)務穩(wěn)健增長，運營商和國際市場增長亮眼

報告期內，控股子公司新華三實現營收249.91億元，同比增長4.87%；實現凈利潤18.23億元，同比增長2.62%，新華三國內企業(yè)業(yè)務穩(wěn)步推進，營業(yè)收入達到186.61億元。國內運營商業(yè)務實現營收52.36億元，同比增長30.79%。國際業(yè)務整體銷售規(guī)模持續(xù)擴大，實現營收10.94億元，同比增長20.94%；H3C品牌產品及服務收入為6.05億元，同比增長69.83%，其中自主渠道收入達到2.58億元，同比增長125.31%。

推出AIGC開放戰(zhàn)略，夯實云服務能力

報告期內公司正式推出“AIGC開放戰(zhàn)略”，發(fā)布面向行業(yè)的“百業(yè)靈犀LinSeer”私域大模型，不斷進行智能服務與應用創(chuàng)新，提升云智原生數字平臺整體能力，并通過H3C的ICT產品為客戶提供AIGC算力保障。在數據中心領域，公司推出全球首款單芯片51.2T800GCPO硅光交換機，適用于AIGC集群或數據中心高性能核心交換等業(yè)務場景。紫光云順利通過CMMI5認證，在工業(yè)、建筑、教育、醫(yī)療等行業(yè)落地應用，助力各行業(yè)客戶高效實現云化轉型。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-2025年營收分別為816/951/1096億元，對應增速分別為10.25%/16.50%/15.20%，歸母凈利潤分別為26.40/30.46/35.49億元，對應增速分別為22.36%/15.35%/16.53%，每股EPS分別為0.92/1.06/1.24元/股，3年CAGR為18.04%。鑒于公司持續(xù)受益于數字經濟提速，且計劃低PE收購H3C49%權益或將直接提升歸母凈利潤，參考可比公司估值，給予23年40倍PE，目標價36.80元，維持“買入”評級。

風險提示：系統性風險；上游供應鏈風險；下游客戶需求不達預期；海外業(yè)務發(fā)展不及預期；收購少數股東權益進度不達預期。

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