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熱點：沙特、俄羅斯宣布石油減產(chǎn)新措施，布油價格應聲而漲并創(chuàng)出階段新高，近10個月呈現(xiàn)出探底回升“V型”走勢，如何看待這一現(xiàn)象？對其他資產(chǎn)價格有何影響？

解讀： ??

全球產(chǎn)油格局三足鼎立，分別是以沙特為代表的OPEC組織、俄羅斯為代表的非OPEC組織、美國為代表的西方石油等勢力。沙特、俄羅斯宣布減產(chǎn)政策延續(xù)至四季度，其中沙特減產(chǎn)100萬桶/日、俄羅斯限制出口30萬桶/日。兩者相比較，各自減產(chǎn)行為存在差異，沙特在OPEC基礎上額外減產(chǎn)屬主動行為，意在限產(chǎn)保價；俄油受制歐洲船隊運力，為被動出口減少。兩巨頭頻繁減產(chǎn)之下，供需緊平衡格局下的國際油價形成易漲難跌局面。

沙特主動讓渡市場份額的行為尤為重要。限產(chǎn)保價是“雙刃劍”，提振價格與犧牲銷量對應為財政平衡與市占份額。自沙特減產(chǎn)以來，非OPEC市場份額提升，似乎“價增量減”并非上策。但是，沙特阿美石油公司IPO將化作可能。作為全球最大石油公司造就了全球最大的IPO募資，隨著沙特石油資產(chǎn)資本化，產(chǎn)量、儲量均計入估值，考慮未來再融資或資產(chǎn)貨幣化變現(xiàn)，較傳統(tǒng)石油財政更為靈活。戰(zhàn)略重心從過去追求收入搶占份額，轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾暪蓶|價值和股權(quán)價值。并且，沙特產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長期依賴石油出口、制造業(yè)薄弱，石油資產(chǎn)貨幣化帶來龐大資金，投資非石油產(chǎn)業(yè)是實現(xiàn)沙特經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的高效途徑。

由此看來，核心產(chǎn)油國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型訴求與貿(mào)易環(huán)境變化，導致全球石油供應格局偏緊，未來能源價格波動中樞上移，利于上游資源型企業(yè)財報修復。沙特石油資產(chǎn)資本化后，下一步資本動向或是依靠中國制造業(yè)優(yōu)勢明顯且先進制造業(yè)穩(wěn)步升級，與沙特經(jīng)濟結(jié)構(gòu)形成有效互補，尤其中沙達成戰(zhàn)略合作，后續(xù)沙特公共投資基金（PIF）的投資動向。但別忘了，原油價格的高企，已帶動CRB大宗商品指數(shù)之外，其余商品的價格易同步受追捧，如此一來，能源通脹引領的通脹外溢全球，勢必影響各經(jīng)濟體央行的貨幣政策發(fā)揮效能，至于通脹的傳遞與相對應的板塊，值得留意。

本文僅記載楊博光（執(zhí)業(yè)證號：S0340619060008）的觀點與心得，不代表所任職機構(gòu)的立場，未經(jīng)許可任何人不得以任何形式轉(zhuǎn)載。所發(fā)布的觀點和陳述不構(gòu)成對任何人或任何組織的投資建議，投資者不應以此取代自己的獨立判斷。投資有風險，入市需謹慎。

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