華泰證券研報表示，7月中旬以來，文化紙和白卡紙生產(chǎn)企業(yè)積極推漲價格。近期相關(guān)產(chǎn)品漲價正在逐步落地，截至8月16日，全國文化紙和白卡紙的均價分別較7月份的低位反彈了162元/噸(3.3%)和150元/噸(2.8%)。我們認為價格的修復，既得益于下游已然較低的庫存和需求的季節(jié)性改善，也受到了華南大型紙廠的計劃外停產(chǎn)催化(文化紙100萬噸/年+白卡紙120萬噸/年)。伴隨產(chǎn)品價格的上漲以及原料矛盾的緩解，我們預計造紙企業(yè)最困難的時間正在渡過，相關(guān)品種下半年盈利有望迎來改善。但考慮到漿紙產(chǎn)業(yè)鏈仍然面臨較快的產(chǎn)能投放以及漸進式的需求復蘇，我們預計行業(yè)的供需關(guān)系短期或仍難言反轉(zhuǎn)。

全文如下

華泰 | 輕工：供給擾動催化部分紙種價格反彈

【資料圖】

白卡紙和文化紙迎來價格修復，但供需挑戰(zhàn)仍存

7月中旬以來，文化紙和白卡紙生產(chǎn)企業(yè)積極推漲價格。近期相關(guān)產(chǎn)品漲價正在逐步落地，截至8月16日，全國文化紙和白卡紙的均價分別較7月份的低位反彈了162元/噸(3.3%)和150元/噸(2.8%)。我們認為價格的修復，既得益于下游已然較低的庫存和需求的季節(jié)性改善，也受到了華南大型紙廠的計劃外停產(chǎn)催化(文化紙100萬噸/年+白卡紙120萬噸/年)。伴隨產(chǎn)品價格的上漲以及原料矛盾的緩解，我們預計造紙企業(yè)最困難的時間正在渡過，相關(guān)品種下半年盈利有望迎來改善。但考慮到漿紙產(chǎn)業(yè)鏈仍然面臨較快的產(chǎn)能投放以及漸進式的需求復蘇，我們預計行業(yè)的供需關(guān)系短期或仍難言反轉(zhuǎn)。

核心觀點

消費復蘇放緩，出口延續(xù)回落

我們預計造紙行業(yè)2023年在需求端的增長是溫和而漸進式的。7月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映了國內(nèi)消費恢復放緩的現(xiàn)狀及外需的挑戰(zhàn)。社會消費品零售總額當月同比+2.5%(6月：+3.1 %)。商品消費復蘇的節(jié)奏進一步放緩與房地產(chǎn)市場偏弱不無關(guān)聯(lián)，家居類消費的三大品類家電、家具和建筑裝修材料的零售額分別同比-10.2%、-6.2%、-19.6%，降幅較6月均有所擴大，同比表現(xiàn)也普遍遜色于其他主要品類。外需方面，7月出口金額2817億美元，同比-14.5%，延續(xù)了5月以來的回落態(tài)勢。

供給增長在高位，下半年或仍需面臨在減產(chǎn)和降價間抉擇

相比于溫和而漸進的需求增長，我們預計2023年各主要紙種的供給投放均在高位，其中白卡紙和雙膠紙的供給增長或最為顯著，2023年同比增速或達+14.4%/+14.3%。此外，我們預計箱板瓦楞和生活用紙產(chǎn)能同比+5.7%/+3.5%。盡管下半年行業(yè)的季節(jié)性需求會更強，但在強勁的供給增長以及當前較低的行業(yè)開工率情況下(7月主要紙種平均開工率65.6%)，下半年造紙產(chǎn)業(yè)鏈可能仍需在減產(chǎn)和降價間做選擇題。

最困難的時間正在渡過

無論廢紙系還是漿紙系的生產(chǎn)企業(yè)，我們預計最困難的時間正在渡過。盡管上半年木漿價格顯著回落(年初以來-26%)，但是由于木漿系企業(yè)普遍有一定的廠內(nèi)庫存+訂購庫存，原料價格的回落在成本端的反映普遍落后于產(chǎn)品價格回落在收入端的反映。這一情況有望在下半年得到改善。對于廢紙系企業(yè)，考慮到國內(nèi)廢紙原料價格的大幅回落(年初以來-22.4%)以及東南亞地區(qū)更為堅挺的美廢價格(年初以來+2.9%)，東南亞競爭相對于中國造紙企業(yè)的原料優(yōu)勢已被大幅縮減，進口紙的競爭力正在下降。

風險提示：海外經(jīng)濟體降速快于預期，房地產(chǎn)政策嚴于預期，供給投放強于預期。

（文章來源：證券時報·e公司）

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