晶科科技(601778)

主要觀點(diǎn)：

光伏行業(yè)能源供應(yīng)與服務(wù)龍頭

【資料圖】

晶科科技專(zhuān)注于光伏電站運(yùn)營(yíng)、光伏電站轉(zhuǎn)讓和光伏電站EPC業(yè)務(wù)，已經(jīng)形成成熟的“項(xiàng)目開(kāi)發(fā)-施工并網(wǎng)-運(yùn)營(yíng)發(fā)電-資產(chǎn)交易”光伏一體化解決方案，主要產(chǎn)品有大型地面電站、山地光伏電站、漁光互補(bǔ)電站、農(nóng)光互補(bǔ)電站、屋頂分布式電站、林光互補(bǔ)電站等。

光伏行業(yè)高步云衢，整縣與平價(jià)上網(wǎng)政策推動(dòng)分布式光伏發(fā)展

分布式光伏增長(zhǎng)潛力顯露，根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量達(dá)到87.4GW，同比增長(zhǎng)57.3%，其中集中式、分布式光伏分別同比增長(zhǎng)41.77%、74.58%。受“整縣推進(jìn)”以及“平價(jià)上網(wǎng)”政策驅(qū)動(dòng)，光伏電價(jià)降低有望帶動(dòng)下游需求，硅料價(jià)格下跌帶來(lái)電站建設(shè)成本下降，整體盈利情況有所好轉(zhuǎn)。

光伏發(fā)電穩(wěn)固，多維布局轉(zhuǎn)向復(fù)合型業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)

2022年公司光伏電站裝機(jī)量取得明顯增長(zhǎng)，公司自持電站裝機(jī)容量3596.51MW，同比增長(zhǎng)26.03%。其中集中式光伏裝機(jī)量2509MW，相較2021年增長(zhǎng)23.9%；分布式光伏總裝機(jī)量1088MW，同比增長(zhǎng)31.2%。分布式光伏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目合計(jì)完成簽約量452MW，同比增長(zhǎng)207%，戶用式光伏2022全年戶用光伏簽約數(shù)量18,110戶，簽約規(guī)模435MW，未來(lái)增量空間較大。2022年受制于原材料價(jià)格上漲以及競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，公司EPC業(yè)務(wù)有所收縮，但在建項(xiàng)目豐富，未來(lái)有望呈現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。同時(shí)公司多點(diǎn)業(yè)務(wù)布局，發(fā)力布局智慧運(yùn)維、儲(chǔ)能和風(fēng)電業(yè)務(wù)，由單一業(yè)務(wù)支撐向復(fù)合型業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變。預(yù)計(jì)未來(lái)公司將持續(xù)發(fā)力光伏電站建設(shè)，加大戶用分布式光伏布局，同時(shí)轉(zhuǎn)型復(fù)合業(yè)務(wù)，布局多盈利方式。

投資建議

我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為46.46/63.49/80.99億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.91/7.04/9.79億元，按2023年7月31日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為35/24/18倍。根據(jù)Wind一致預(yù)測(cè)，同行業(yè)可比公司2023年平均PE為28倍。公司作為民營(yíng)光伏電站龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)2023年戶用分布式裝機(jī)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)突破。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

上游光伏組件價(jià)格下降不符預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，政策支持力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，EPC施工管理風(fēng)險(xiǎn)，海外項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：